2025年7月至2026年7月铝冶炼产业景气指数

图1 中国铝冶炼产业景气指数趋势图

图2 中国铝冶炼产业景气信号灯图

中国铝冶炼产业月度景气指数监测模型结果显示，7月，中国铝冶炼产业景气指数为78.3，较6月上升0.8个点，仍处于“偏热”区间，已接近“过热”区间；先行指数为70.6，较6月下降5.8个点；一致指数为267，较6月上升4.5个点。近13个月中国铝冶炼产业景气指数见下表。

景气指数延续上升态势

仍然处于“偏热”区间

7月，中国铝冶炼产业景气指数为78.3，较6月上升0.8个点，仍处于“偏热”区间，已接近“过热”区间。行业整体景气度较高，一致指数保持回升，反映当前生产经营与效益表现持续向好。中国铝冶炼产业月度景气指数走势见图1。

由中国铝冶炼产业景气信号灯（见图2）可见，7月，构成产业景气指数的10个指标中，有7项处于“正常”区间，LMEX铝结算价和利润总额2项指标处于“偏热”区间，氧化铝产量指标处于“偏冷”区间。

先行指数略有上升

7月，先行指数为70.6，较6月回落5.8个点，短期增长预期边际有所降温，但整体仍具备支撑韧性。该指数由LME铝价、M2、冶炼投资总额、商品房销售面积、发电量等领先指标构成，指数回落主要受冶炼投资持续走弱、商品房销售面积环比下滑拖累。但LME铝价大幅冲高、发电量保持稳定、货币环境维持平稳，对冲了部分下行压力，行业未来运行整体仍具备稳健基础。受国际铝价持续走强、流动性合理充裕、工业用电需求稳定支撑，行业中长期需求与盈利支撑逻辑未发生根本变化。

分项指标分析

一是国际铝价大幅冲高，持续维持“偏热”态势。LME 铝结算价指数为207.3，较6月大幅上升19个点，连续4个月处于“偏热”区间。铝价持续上涨主要受中东地缘冲突持续发酵，区域铝厂减产规模进一步扩大，全球原生铝供给收缩加剧；叠加海外能源成本居高不下、海外新建电解铝项目投产进度缓慢，海外显性库存持续低位，全球供需紧平衡格局进一步强化，持续推升国际铝价中枢上行。

二是货币供应量保持平稳。M2（货币供应量）指数为45.5，较6月小幅回落0.6个点，整体仍处于“正常”区间。货币政策保持稳健，流动性合理充裕，为铝冶炼产业平稳运行提供了良好的宏观货币环境。

三是冶炼投资继续走低，仍处“正常”区间。冶炼投资总额指数为-54.3，较6月回落3.6个点，保持“正常”区间。国内电解铝产能政策管控严格，新增产能指标近乎清零，企业资本开支重心全面转向现有生产线节能改造、绿电配套升级、低碳工艺优化，行业新增产能投资意愿持续偏弱，整体投资规模延续收缩态势。

四是房地产市场边际降温。商品房销售面积指数为32.9，较6月大幅下降71.1个点，位于“正常”区间。指数大幅回落，反映出前期政策脉冲效应有所消退，居民购房信心修复仍需时间，房地产市场整体仍处于筑底过程中，对铝冶炼产品消费的拉动作用边际减弱。

五是发电量小幅抬升，稳定运行于正常区间。发电量指数为43.5，较6月小幅上升1.4个点，处于“正常”区间。全社会工业生产活跃度保持稳定，高温季居民用电叠加制造业开工需求共同推高用电量，稳定的电力供给，保障电解铝等高耗能冶炼环节持续满负荷生产。

六是电解铝产量小幅抬升，氧化铝产量明显修复。电解铝产量指数为17.1，较6月回升4.7个点，仍处于“正常”区间，产能“天花板”约束下，电解铝产出增长空间有限，仅依靠在产产能小幅提产实现产量微增；氧化铝产量指数为10.2，较6月回升8.3个点，但依旧处于“偏冷”区间，上游氧化铝企业检修逐步结束，原料端产出节奏有所修复，但整体供给仍偏弱，对电解铝原料支撑力度有限。

七是主营业务收入与利润总额同步走强，盈利持续高位。主营业务收入指数为47.1，较6月上升7.8个点，处于“正常”区间，国际铝价持续上行带动国内铝锭、铝材售价同步抬升，企业销售收入同步扩张；利润总额指数为412.6，较6月上升20.8个点，连续6个月处于“偏热”区间，铝价大幅上涨而电力、矿石等生产成本涨幅相对温和，行业盈利空间持续拓宽，冶炼企业盈利水平维持在历史高位。

八是铝材出口大幅改善，稳定运行于正常区间。铝材出口总量指数为70.6，较6月大幅提升39.5个点，处于“正常”区间。海外供给短缺持续，海外下游加工企业订单持续向国内转移；尽管海外贸易壁垒、碳关税政策仍存扰动，但外需缺口支撑国内铝材出口规模持续扩张，出口成为行业需求重要增量。

综上所述，7月，中国铝冶炼产业景气度再度上行，综合景气指数环比提升0.8个点，连续5个月维持“偏热”区间。先行指数虽小幅回调，但核心支撑逻辑未破，行业中长期向好趋势延续。国际层面，中东地缘扰动持续收紧全球铝供给，海外产能恢复缓慢、库存低位，LME铝价大幅冲高，持续增厚国内冶炼企业盈利。国内宏观流动性保持平稳，货币供应量指标运行正常，为行业经营提供稳定货币环境；发电量小幅抬升，工业生产需求稳定，地产销售短期季节性回落但无大幅失速风险。供给端，国内电解铝受产能“天花板”约束，冶炼投资持续收缩，行业以存量优化改造为主；电解铝产量小幅抬升，氧化铝产出有所修复但原料端供给依旧偏弱。需求与效益层面，铝材出口大幅回暖，海外缺口持续拉动外销；铝价高位运行带动企业营收、利润同步走强，行业盈利水平持续处于高位。当前，铝冶炼行业呈现全球供给偏紧、铝价持续上行、企业效益高增、外需持续修复的运行格局。

总体而言，全球铝供需紧平衡格局短期内难以缓解，国内宏观环境平稳托底，下游内外需求同步改善，铝冶炼行业盈利优势持续巩固，行业景气度将维持高位运行态势。后续需持续跟踪海外地缘局势变化、海外产能复产进度、国内地产终端消费恢复情况以及上游氧化铝原料供给变化，警惕铝价高位波动、海外需求阶段性走弱带来的行业短期扰动。

（张念 执笔）

附注：

1. 铝冶炼产业景气先行合成指数（简称“先行指数”）用于判断铝冶炼产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下5项指标构成：LME铝结算价、M2、铝冶炼项目固定资产投资总额、商品房销售面积、发电量。

2. 铝冶炼产业一致合成指标（简称“一致指数”）反映当前铝冶炼产业经济的运行状况。该指数由以下5项指标构成：电解铝产量、氧化铝产量、铝冶炼企业营业收入、铝冶炼企业利润总额、铝材出口总量。

3. 铝冶炼产业滞后合成指标（简称“滞后指数”）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：铝冶炼企业流动资本余额、铝冶炼企业应收账款余额、铝冶炼企业产成品资金余额。

4. 综合景气指数反映当前铝冶炼产业发展景气程度。景气灯号图把铝冶炼产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。

综合景气指数由10项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。

5. 编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。

6. 每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。