近期，氧化铝价格走势整体呈现“成本托底、供需错配压顶”的窄幅震荡特征。国内新产能持续释放、进口货源集中到港，而下游电解铝产能触及“天花板”，导致需求增量受限，供需错配格局短期难以扭转。

现货价格接近部分地区现金成本

几内亚铝土矿供应充足，但出口配额政策使得矿价坚挺，进口矿价在70美元／吨附近波动。此外，烧碱等辅料价格虽有所回落，但幅度有限。当前，氧化铝现货价格已接近部分高成本地区的现金成本，若价格进一步下探，可能触发减产预期，从而限制价格下行空间。

库存显著高于历史同期水平

2026年，氧化铝新产能投放规模较大，广西、山东等地新增项目陆续达产，行业运行产能攀升至9410万吨，加之前期检修装置复产，氧化铝供应增量明显。广西作为本轮产能扩张的核心区域，新产能释放节奏较快，区域内供应压力突出。山西、河南等地虽受铝土矿供应偏紧及成本约束影响，产能利用率相对受限，但整体产量维持高位。

国外供应恢复进一步强化了国内市场供需矛盾。海关总署数据显示，上半年，国内累计进口氧化铝227.7万吨，同期出口160.9万吨，氧化铝净进口格局深化，加之前期进口盈利窗口打开，吸引国外货源流入，7月进口到港量仍维持高位，国内市场供应压力加大。阿联酋阿塔维拉氧化铝厂于7月复工，国外远期供应修复预期对价格形成压制。此外，印尼氧化铝产能加速投放，预计2026年印尼货源对华出口量可观，中长期将对我国市场价格构成冲击。

钢联数据显示，当前，国内氧化铝总库存为640万吨，较年初增加逾百万吨，显著高于历史同期水平，交易所仓单数量也高于常年均值，现货挺价空间受限。电解铝厂原料备库充足，采购以执行长单为主，现货市场可流通货源充裕，持货商出货意愿高涨，部分地区甚至出现主动降价销售现象。

电解铝产能触及“天花板”

氧化铝需求高度集中于电解铝行业。当前，国内电解铝运行产能触及4500万吨的政策“天花板”，产能利用率超过98%，年内净增量极为有限。上半年，西南地区曾因云南电解铝产能投放与当地氧化铝新产能释放节奏错配出现阶段性供应偏紧。但是，随着广西项目的达产，区域供需已趋于平衡。

在氧化铝供应宽松预期之下，下游电解铝企业采购趋于保守，多数铝厂原料库存充足，现货采购以刚需补库为主且压价意愿较强。贸易商期现套利空间收窄，入市积极性有所回落，市场隐性需求减弱。从整体来看，需求端缺乏承接大量现货增量的能力，难以对价格形成有效支撑。

综合来看，供应方面，新产能释放、进口货源增加、库存高企；需求方面，电解铝产能已经触及“天花板”，氧化铝供应宽松格局短期很难改变。预计氧化铝价格继续区间窄幅震荡，后期需关注高成本产能的减产动态以及几内亚铝土矿出口政策变化。

（作者单位：广州期货）