世界黄金协会最新报告显示，随着金价从历史高位回落，全球黄金市场在今年二季度展现出整体韧性——总需求同比持平，上半年需求总值刷新历史纪录。与此同时，需求结构持续分化：央行购金强劲反弹，金饰消费跌至疫情以来低点。

7月30日，世界黄金协会发布2026年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，二季度，全球黄金总需求量（含场外交易）同比持平于1269吨，上半年累计需求量达2522吨，同比增长2%，需求总值达3800亿美元，创历史新高。二季度，全球央行净购金289吨，同比增长62%，为近4年以来最高季度购金量。

需求结构方面，二季度，金价走弱使黄金ETF净流出45吨，成为投资需求的主要拖累。但场外投资表现稳健，央行持续增储共同支撑了总体需求。金饰需求则承受双重压力——二季度，全球金饰需求量降至278吨，为疫情以来季度最低。

展望下半年，世界黄金协会认为，投资需求有望成为主要驱动力，但需求结构或持续向亚洲市场及场外交易倾斜。

央行购金强势回归

中国人民银行连续增储创纪录

二季度，全球央行购金力度显著回升，成为需求端最突出的亮点。在一季度购金需求明显放缓之后，二季度，全球央行净购金289吨，同比增长62%，多个国家央行的购金活动均有所回升，购金规模升至过去4年以来的高位。

中国人民银行是其中最为积极的买家之一。继一季度增持7吨后，中国人民银行二季度购金步伐明显加快，累计增持33吨，创下2023年四季度以来最大单季购金规模，并已连续20个月购金，创下历史最长连续增储周期。截至6月末，中国官方黄金储备达2346吨，占外汇储备总额的8%。

世界黄金协会调研显示，45%的受访央行预计未来一年内将增加自身黄金储备。

受一季度数据拖累，上半年，央行购金总量仍略低于近年高位。展望下半年，世界黄金协会预计，全球央行仍将是重要的黄金买家，但购金步伐可能略慢于过去4年。

ETF资金随金价波动

场外交易与亚洲市场接力支撑

黄金ETF在二季度承压明显。全球黄金ETF二季度净流出45吨，成为投资需求下滑的主要原因。北美地区流出居前——投资者上调通胀与利率预期。此外，美元走强，加剧了该地区ETF的净流出。尽管如此，上半年，全球黄金ETF仍小幅净流入18吨。

中国市场的ETF走势与全球趋势基本一致。继一季度创纪录的优异表现后，中国黄金ETF二季度出现大幅净流出，约合200亿元人民币（约29亿美元）。基金流出叠加金价走低，共同推动二季度中国黄金ETF资产管理规模下降20%，至2431亿元人民币；总持仓减少22吨，至277吨。资金流出的背后，是国内股市——尤其是科技股——的强劲表现吸引了投资者的注意力。此外，黄金价格动能减弱，削弱了国内投资者的配置意愿。

相比之下，场外投资表现稳健，在亚洲地区带动下，二季度，场外投资达327吨，上半年合计571吨。全球金条与金币需求同比基本持平，为307吨，受一季度强劲表现支撑，上半年，金条金币总需求较去年同期高出21%。

展望下半年，世界黄金协会认为，西方市场的黄金ETF兴趣将与美债实际收益率、美国货币政策预期及美元走势更为紧密相关，而场外交易活动与亚洲投资需求则有望发挥日益显著的作用。

中国金条、金币投资逻辑稳固

中国市场金条与金币投资在本季度继续展现结构性强势。二季度，中国金条、金币需求达107吨，同比小幅下降7%，但仍显著高于60吨的10年均值。从月度节奏来看，4月延续先前强劲态势，5月因金价剧烈波动导致部分投资者暂停购买，6月则在金价自高位回调后出现逢低买盘回升。

上半年，中国金条、金币需求同比激增31%，至314吨，创下历史最强半年度表现。支撑需求的核心逻辑包括：年初，金价屡创新高带动投资热情高涨、地缘政治与经济不确定性持续、国内政府债券收益率走低，以及中国人民银行持续购金所传递的信号效应。

此外，去年11月，增值税政策调整对投资板块基本未产生负面影响，因多数投资导向型黄金产品仍享受增值税免征待遇。部分此前出于投资目的购买金饰的消费者，正越来越多地转向实物黄金产品。世界黄金协会预计，下半年，中国黄金投资需求将保持相对强劲，支撑基本面在今年余下时间段内大体保持不变，但阶段性金价震荡可能导致购金量出现短期波动。

中国金饰创近年最低

消费支出金额仍保持韧性

在金饰领域，二季度，全球金饰需求量降至278吨，为疫情以来最低季度水平，同比下降17%；按金额计算，全球金饰消费同比增长14%，至400亿美元。

二季度，中国金饰需求50吨，同比下降28%，为2005年以来最疲软的二季度表现，环比骤降41%。上半年，中国金饰需求同比下降30%，至136吨，较上半年的10年均值低52%。金价高企与波动加剧则进一步促使消费者推迟购买决策，或选择以旧换新，同时，投资导向型需求持续向金条、金币转移。

但从支出金额来看，韧性依然存在。二季度，中国金饰消费金额为496亿元人民币，同比仅下降7%，较449亿元的10年均值高10%。上半年，中国金饰消费总额达1419亿元人民币，同比增长2%，为有记录以来第二强劲的上半年水平。市场分化加剧，轻量化硬足金品与高端古法金系列持续领跑，行业整合向上游制造端延伸。

世界黄金协会认为，下半年，金饰需求有望获得结婚旺季与节假日消费的季节性支撑，但低迷的消费者信心与高企的金饰成本仍将持续施压。本轮金饰门店收缩及制造产能的结构性整合短期内不太可能结束。

科技用金小幅增长

供应侧矿产与回收金趋势分化

科技领域，受人工智能相关需求拉动，二季度，全球科技用金量小幅增长至80吨，成功抵消了消费电子市场疲软带来的拖累。

供应端，二季度，全球黄金总供应量与去年同期持平，为1269吨，但内部结构出现分化。在加拿大与智利新增产量的支撑下，金矿供应量同比增长约2%，达966吨。此外，尽管金价持续走高，回收金供应量反而同比下降6%，印证了消费者更倾向于持有而非售出所持黄金的市场行为。世界黄金协会预计，这一趋势在下半年将延续，回收金供应量几乎没有增长迹象。

（华尔街）