6月以来，铝价在美以伊冲突缓和、供应预期恢复的影响下持续走弱，带动铸造铝合金价格同步下行。但随着价格重心下移，铸造铝合金表现更加抗跌，沪铝期货和铸造铝合金期货价差不断收缩。截至7月上旬，沪铝期货与铸造铝合金期货连一、连二合约价差均位于零附近，较6月初收缩约1400元/吨。

铸造铝合金期货价格跌幅小于沪铝期货的主要原因是铸造铝合金供应偏紧而原铝供应预期边际宽松。

一方面，国内铸造铝合金原料供应边际收紧。废料供应本身就对原生金属价格较为敏感，铝价走高对废铝供应形成正向激励，而铝价持续走低会抑制废铝回收量。同时，6月以来，“反向开票”政策监管趋严，返税政策收紧，多地中小利废企业减停产现象增多，企业开工率维持低位，且多地整顿“开票经济”，铝产业链上下游企业均面临开票额度明显减少的问题，导致合规带票货源供给进一步减少，废料价格持续坚挺，原再价差不断收缩。

另一方面，进口再生铝原料供应也边际减少。我国再生铝原料进口多以LME铝价为基准进行定价，美以伊冲突爆发以来，LME铝价相对国内铝价持续走强，造成国内原铝进口亏损持续扩大，长时间大幅进口亏损抑制了再生铝原料进口积极性。海关总署数据显示，1—3月，我国再生铝原料进口量为52.6万吨，同比增长3.9%；4—5月，再生铝原料进口量转为下降，进口量分别为17.1万吨和15.2万吨，分别同比下降10.4%和4.8%。当前，虽然国内原铝进口亏损已经明显收窄，但仍然处于偏高水平，对再生铝原料进口的激励依然不够。此外，今年以来，海外再生铝原料供应呈现收紧趋势，阿联酋于6月3日发布实施为期4个月的固体废料与金属临时出口禁令，欧盟计划从三季度末开始对废铝出口征收15%关税，以加强再生铝原料的利用。欧洲是全球最重要的再生铝出口地，如果欧洲征收出口关税，可能进一步加剧再生铝原料供应的紧张。

从消费端来看，铸造铝合金主要应用于交通运输领域，占比高达70%左右。近期，国内汽车产销边际有所改善，摩托车产量和出口维持偏强表现，叠加欧盟碳关税已经正式实施，再生铸造铝合金的低碳属性使其消费仍有较强支撑。反观电解铝，国内地产数据持续偏弱，光伏组件和新增装机降幅较大，消费端存在一定的负面因素，国内需求改善主要依靠出口和铝价下跌后的下游补库、替代效应减少。

当前，铸造铝合金期货近月合约已经从近低远高的结构转为近高远低的结构，而沪铝期货仍然维持近低远高的结构，表明铸造铝合金近端供需更紧。在此背景下，铸造铝合金价格有望维持强于电解铝的表现。

综合而言，铝价下跌、政策收紧和前期内外关系共同造成铸造铝合金供应减少，需求端韧性也为铸造铝合金价格提供偏强支撑，铸造铝合金期货价格仍有支撑。同时，在铝锭库存仍偏高，近端供应未明显收紧的情况下，铸造铝合金价格有望维持相对强于铝价的格局，之后需要观察铝库存和供应变化，如果铝锭库存能够进一步去化，或者供应扰动加大，价差可能才会反转。

（作者单位：五矿期货）