4月，电解铝价格维持高位宽幅震荡，外盘走势强于内盘。4月上旬，中东地缘局势持续紧张，海外供应端扰动持续提振铝价，推动行情上行；4月下旬，随着美以伊局势的转变，海外供应端利好支撑有所弱化，受高油价拖累，全球经济滞胀预期升温，内盘铝价震荡走弱，外盘则依旧保持坚挺。

4月，氧化铝期货价格先抑后扬，现货价格整体走势偏弱。4月上旬，国内氧化铝新增产能集中投放，市场供应压力加大，期货价格逐步向前期低点靠拢；4月下旬，行业成本支撑有所增强，国内部分氧化铝企业因设备故障减产、停产，以及几内亚实施铝土矿“配额制”消息扰动，氧化铝期货止跌回升。

海外电解铝供应面临下降

3月，我国铝土矿产量为520万吨，环比增长9.32%，同比微降0.51%，国产铝土矿供应整体充足；3月，我国进口铝土矿2178万吨，环比增长28.47%，同比增长32.27%。今年一季度，几内亚铝土矿在我国铝土矿进口总量中的占比已突破80%。在新增项目投产、停产项目复产及存量项目扩产等因素共同推动下，几内亚铝土矿单月出口量持续走高，也使得我国铝土矿进口来源集中度进一步提升。

3月，我国氧化铝产量为730万吨，环比增长10.56%，同比下降3.33%。广西新建氧化铝项目产能逐步落地，贵州、广西等地多家企业同步开展例行检修；山西区域因部分企业持续推进产线升级改造，整体开工率小幅回落。4月中上旬，广西等地新建产能集中释放，拉动氧化铝产量稳步回升；4月下旬，国内部分氧化铝企业因设备故障减产、停产，拖累国内氧化铝周度产量有所回落。

3月，我国氧化铝出口量为20.94万吨，环比增长43.03%，同比下降29.42%；进口量为33.83万吨，环比增长86.91%，同比大幅增长2921%，当月氧化铝实现净进口12.89万吨。

库存方面，截至4月24日，国内氧化铝总库存达591.5万吨，仍保持累积态势，但累积增速有所放缓，库存增量主要来自在途货源；期货库存则在46万~47万吨区间震荡徘徊。

3月，我国电解铝产量为383万吨，同比增长3.15%，环比增长10.73%。受春节假期后下游企业集中复工复产带动，铝水占比同步回升，较前期提升约9.3个百分点，至73.7%。4月，随着传统消费旺季持续推进，下游原铝需求有望逐步回暖，铝水占比预计小幅上行。

海外市场方面，3月，海外电解铝产量为257万吨，同比增长0.2%，日均产量环比回落2.7%。4月，美国芒特霍利、冰岛格伦达坦吉铝厂计划启动复产，西班牙圣西普里安铝厂复产工作持续推进，印尼、安哥拉新建电解铝项目运行产能也有望继续扩张。但中东、莫桑比克铝厂3月大规模减产、停产的后续影响逐步显现，4月海外电解铝产量同比、环比均明显回落。

进出口方面，3月，国内原铝进口量为25.5万吨，出口量为1.5万吨，当月实现净进口24万吨。

终端消费有所修复

3月，国内铝下游加工企业开工率普遍快速回升，行业传统旺季特征凸显。4月，铝加工行业开工表现有所分化，受出口价差修复、储能及包装等内需板块支撑，整体开工保持韧性。但建筑型材需求偏弱，且受光伏减产预期及再生铝替代拖累，行业整体开工水平受到压制。

房地产领域，1—3月，全国房屋新开工面积为10373万平方米，同比下降20.3%；房屋竣工面积为9789万平方米，同比下降25.0%。

汽车领域，1—3月，国内汽车产销量分别达703.9万辆、704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%。其中，新能源汽车产销分别完成296.5万辆、296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%，新能源汽车销量占汽车总销量比重升至42%。

电力投资方面，1—2月，全国电网工程建设完成投资838亿元，同比增长79.84%；电源工程完成投资1044亿元，同比增长32.35%。

铝材出口方面，1—3月，我国铝材出口总量135.29万吨，同比增长4.88%。

库存方面，截至4月23日，LME铝库存降至37.6万吨，处于历史相对低位。国内铝社会库存延续累积态势，截至4月27日增至146.5万吨。全球铝库存（包括LME、COMEX、国内社会库存及保税区库存）合计191万吨，较去年同期增加69.5万吨。

宏观面情绪持续影响

自2月28日美以伊地缘冲突升级以来，国际原油价格多次突破100美元/桶。全球经济滞胀预期升温，持续对铝价形成压制。近期，美伊第二轮谈判陷入僵局，中东地缘局势仍存不确定性，霍尔木兹海峡航运受限，对中东地区铝原料及铝材供应的扰动仍将延续。

展望5月，铝土矿方面，国产矿供应整体宽松；进口铝土矿价格受几内亚出口政策变动及海运费上涨支撑，存在走强动力。

氧化铝市场，新增产能投放与企业减产检修同步进行，市场供应压力偏大。同时，行业步入亏损区间，企业减产、停产意愿持续增强。几内亚铝土矿相关政策有望为氧化铝价格带来阶段性提振，但若政策落地力度不及预期，难以扭转行业供应过剩格局，预计5月氧化铝期价将维持低位宽幅震荡走势。

电解铝市场，国内产能投放稳步推进、供应稳中有增；海外供应则呈收缩态势，全球电解铝供应缺口或进一步扩大。电解铝价格虽受宏观情绪扰动，但在全球供应短缺逻辑支撑下，价格整体易涨难跌。

从总体来看，需要重点关注以下3个风险因素：一是中东地缘局势演变超预期；二是国内氧化铝企业减产、复产节奏变动；三是海外电解铝产能及产销动向变化。

（作者单位：华闻期货）