4月20日，多晶硅期货价格涨停，主力合约上涨约3500元/吨，随后2日偏强震荡。4月23日，多晶硅期货价格冲高回落，主力合约报收42925元/吨。强预期与弱现实博弈，导致短期内多晶硅期货价格大幅波动。

上涨的主要驱动因素

4月17日，工业和信息化部、国家发展和改革委员会、国家市场监督管理总局、国家能源局等部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作。会议要求，要加强部门协同、同向发力，持续深化光伏产业治理工作，全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等“反内卷”综合治理有关工作，推动光伏产业高质量发展。与去年7月3日工业和信息化部组织召开座谈会、参与企业更多为光伏产业链上游企业不同，本次参会主体转向终端发电集团。

与会企业的变化或表明，本次政策重心或更偏向于从下游及终端入手，通过提高质量要求、转换效率要求，淘汰落后产能；关注组件端能否通过提质增效实现产业升级、产能调控。尽管本次会议并未披露具体“反内卷”措施，且会议重心偏向下游终端，但若组件端率先去产能，通过提质增效推动价格回升，节奏将相对温和。

去年7月3日工业和信息化部召开座谈会后，在“反内卷”预期及“完全成本之上销售”要求推动下，多晶硅现货价格快速上调，并带动期货价格从3万元/吨大幅回升至5万元/吨以上。若参考去年“反内卷”行动后的行情，多晶硅价格或重回完全成本上方，且有望再度冲击5万元/吨关口。需要注意的是，本次会议后，多晶硅价格上涨先反映在期货盘面，现货报价暂未变化。后期，需关注企业报价变化，以及期货上涨后套保、套利窗口打开是否会提高企业开工积极性。

基本面暂无明显变化

目前，供需面暂无明显变化，期现价差为上游企业提供套保空间。深度正向市场(Contango)的价格结构，体现了弱现实与强预期的定价差异。从供应端来看，多晶硅周度产量企稳在1.93万吨，4月，产量预计以维稳为主。国内需求端依旧不容乐观。上周，下游报价继续下调，硅片、电池片、组件价格均承压下跌，一方面反映成本下降，另一方面反映需求平平。相关机构数据显示，4月，硅片排产小幅下降至48.73GW，电池片排产小幅下滑至44.3GW，组件排产回落至32.15GW。根据4月上下游企业排产情况，供应端8.5万吨产出对应43GW的需求，多晶硅仍将呈现累库预期。虽然期货市场在强预期下表现红火，但现货市场与近月合约更多反映弱现实。目前，多晶硅市场呈现现货价格—期货近月合约价格—期货远月合约价格的深度正向市场。现货与近月2605合约价差约为3000元/吨，2605合约与2606合约价差约为5000元/吨。5—6月价差冲高至5000元/吨，主要因5月将集中注销仓单,预计约有3万吨仓单流入现货市场，供应压力进一步增大，致使2605合约价格承压偏弱。后续产量存在回升可能，关注是否有实质性政策举措对企业产量、销量形成约束。

展望后市，目前，供需面仍处于供过于求格局期货价格大幅上涨打开套保与套利空间，上游企业生产积极性有望进一步提升，后续供应压力仍将偏高。若产量继续增加，不但将压制现货价格，也会导致仓单增多，进而对期货盘面形成压力。若需求未能明显修复，供过于求格局将延续甚至加剧。

从“反内卷”预期来看，若参照去年行情，多晶硅价格重回完全成本上方后，有望再度向5万元/吨关口技术面上靠拢，多晶硅期货价格仍有上行动力，但基本面暂无明显改善，供过于求格局将持续对价格形成压制。预期与现实暂未形成共振，价格波动幅度较大。

（作者单位：广发期货）