自2月中旬以来，多晶硅主连合约价格持续下跌，并跌破4万元/吨整数关口，3月跌幅更是超过15%。多晶硅价格大跌，一方面，因为基本面预期出现了变化，从去年7月开始的“反内卷”行动在今年1月被叫停，导致市场对于多晶硅供应收紧的预期出现了改变。另一方面，宏观氛围突变加剧了多晶硅价格下跌的速度。2月底，美国以色列悍然发动对伊朗的军事打击，令宏观氛围转空。在诸多利空因素的共同影响下，多晶硅价格可能还将继续下跌，暂时关注36000元/吨一线的支撑力度。

供应端“反内卷”暂停

改变市场预期

产量方面，中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，2月，我国多晶硅产量约8.44万吨，环比大幅下降17.3%。3月，随着部分企业复产和新增产能释放，多晶硅产量预计将回升。预计3月产量将恢复至8.7万~9.23万吨，供给端呈现温和修复态势。

需要注意的是，持续了约半年的光伏行业“反内卷”行动被暂停，这是利空多晶硅价格的主要主要因素。在1月8日之前，光伏行业“反内卷”稳步推进，令多晶硅价格震荡上行。但1月8日，国家市场监管总局对多家多晶硅领军企业及中国光伏行业协会进行了约谈。国家市场监管总局明确要求多晶硅企业及光伏行业协会不得约定产能、利用率、产销量及价格；不得进行任何形式的市场划分、产量分配或利润分配；同时，还禁止就价格、成本、产销量等信息进行沟通协调。这就意味着之前由行业协会和龙头企业主导的“反内卷”行动将不得不暂停，转变为通过市场化的方式进行产能出清，即产业内企业根据其生产成本和盈利情况来决定是否继续留在该产业内，进而导致光伏产能的出清速度放缓，市场预期也从先前的“反内卷”将导致多晶硅供需格局改善，变成多晶硅供应过剩格局将延续。

需求端暂无明显起色

需求方面，目前，多晶硅需求表现一般。MySteel数据显示，2月，电池片市场继续受需求和成本压力影响，企业排产仍维持低位，成本端白银价格高位震荡，导致电池片生产成本刚性上升，进一步压缩利润空间，部分企业选择减产以应对成本压力。2月，中国光伏组件企业产量28.92GW，环比下降7.14%，同比下降31.15%。2月，国内终端市场进入传统装机淡季，集中式地面电站与分布式项目招标节奏放缓，组件企业排产较低。

据中国有色金属工业协会硅业分会了解，3月上旬，终端装机项目启动缓慢，下游电池片、组件环节开工率回升乏力，对硅料的实际采购需求疲软，未对价格形成有效支撑。另外，多晶硅社会库存规模已处于历史高位，且仍在持续累积。高库存成为核心矛盾，硅料企业出货意愿虽强，但下游企业因备货充足而采购谨慎。

综合来看，在“反内卷”暂停后，多晶硅基本面改善的预期也被改变，供过于求的基本面格局重新主导价格。

美伊冲突影响市场氛围

宏观方面，从2月底开始，宏观氛围突变。2月底，美国和以色列对伊朗发动袭击。从目前的形势来看，美伊冲突短期内还将持续。宏观氛围将继续偏空，不利于多晶硅价格上涨。

另外，美国当地时间3月18日，美联储宣布维持现有利率，不降息。进入3月以来，美元指数快速上行并一度突破100整数关口。美元指数的走强，也会利空大宗商品价格。

综上所述，从基本面来看，供应端，“反内卷”被叫停令市场对于多晶硅供需格局改善的预期出现改变，导致多晶硅下方支撑减弱；需求端，由于光伏产业依然处于供过于求的格局当中，下游采购积极性一般。当前，多晶硅供需格局难以支持多晶硅价格上涨。从宏观方面来看，美伊冲突持续，导致宏观氛围偏空，而且冲突暂时还没有发现缓和迹象。另外，短期内，美元指数也有所走强。目前，除化工板块表现较强外，其他板块比如有色金属、贵金属等均表现不佳，可见宏观氛围对大宗商品价格造成了明显的影响。在诸多利空因素的影响下，预计多晶硅主连合约价格短期内将继续承受下跌压力，暂时关注36000元/吨整数关口的支撑。

（作者单位：广州金控期货）