春节假期后，多晶硅期货价格偏弱运行，3月初，跌破45000元/吨一线支撑。其主要原因，一是供应有增产预期，现货端报价下调；二是受地缘冲突影响，有色板块整体价格下跌带动多晶硅价格走弱。

供强需弱导致市场破位

从供需面来看，多晶硅市场处于供应预期增加、需求依旧疲软的格局中。高库存及部分企业下调报价导致多晶硅期货盘面破位下跌，整体表现偏弱。

从供应端来看，预计3月产量增加，一是生产天数较2月增加，二是部分企业复产将带来更多增量。但是据中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，3月，多晶硅产量预估在8.7万吨，增量可控。大型企业暂无复产计划，对短期供应的影响相对有限。需求端目前依旧没有太大亮点，但随着下游开工率增加，后期需求有望环比增加。上游硅片报价下跌，但组件价格回升。关注后续下游需求恢复后，价格上涨能否向上游传导。SMM数据显示，3月，电池片排产增加，硅片环节有望进入去库阶段。市场依旧处于上游供应压力较大、下游需求逐步恢复的阶段。短期需求暂无明显增量，市场交易高库存和降价压力，价格承压下跌。

地缘冲突影响市场风险偏好

中东地缘冲突范围扩大对多晶硅期价的直接影响相对有限。从间接传导路径来看，一方面，市场风险偏好回落，资金避险平仓行为带动有色市场整体下跌；另一方面，出口需求阶段性受限预期拖累价格走弱。

从运输的角度来看，短期内，中东航线可能受到一定影响，航运风险上升，海运费与保险费上涨。交付周期延长，可能对光伏组件出口节奏形成阶段性干扰。中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，海运周期可能从25天延长到40天以上。

从需求的角度来看，中东地区是近年来光伏装机的新增长点。但随着项目收尾，中国对中东组件出口量在去年8月达到峰值后逐步下降。因此，即便短期内航运“停摆”影响出口需求，但影响幅度也相对较小。从中长期来看，若能源价格持续上涨，将带来新增装机需求。

能源保障需求

利好光伏中长期发展

地缘冲突扩大，增加了全球能源安全焦虑，能源自主可控和能源安全保障的需求将有利于光伏需求的中长期发展。能源来源的多元化、可控化以及布局分散化将是未来的发展趋势。

从度电成本来看，光伏度电成本已低于煤炭、天然气、发电等传统能源，与风电、水电同属低成本清洁能源。此外，在传统能源价格波动加大的背景下，光伏稳定的低成本优势被进一步放大。

在油气价格上涨、运输航线受阻的影响下，各国将更加重视能源安全问题，光伏将是提供能源安全保障的非常重要的一环。一是当航道封锁、管道被炸、贸易中断时，能源系统将受到重大影响。二是建设周期短，小型电站几个月甚至几周即可建成投运，效率高。三是一次安装后不需要燃料，有光照即可发电，后期无需补给。四是搭配储能可解决发电不连续的问题，但目前仍在发展之中。

总体而言，在能源来源的多元化、可控化以及布局分散化的发展方向下，光伏是很好的选择，有望在中长期带动需求增长。

展望后市，从短期来看，多晶硅期货受供增需弱、高库存及地缘冲突引发的市场情绪冲击，价格仍将维持弱势震荡。从长期来看，在全球能源结构转型、能源安全诉求强化的背景下，光伏需求预计仍将增长，多晶硅价格中枢有望稳步上移。虽然目前供应压力较大，但3月需求恢复可期。据了解，3月，电池片排产将大幅增加，有望超过50GW。一是受益于季节性的需求恢复，二是受益于前期提到的出口退税带来的“抢出口”效应。目前，组件价格逐步上涨，关注涨势能否向上传导至多晶硅环节。从目前来看，2026年的市场需求依旧不容乐观，“抢出口”后需求可能再度回落。一方面可关注国内是否有进一步的需求提振政策，另一方面可关注能源价格提升是否会带来新增装机需求。从政策的角度来看，目前，市场静待相关政策指引。

（作者单位：广发期货）