[机构看盘]长城伟业7月12日上海期铜早间技术看盘 　　 上海期货交易所铜库存随着去年年底的牛市行情发展于3月初到达13.8万吨的年度库存高点，后来期价逐步回落，库存也逐步下降，上周最新库存下降到5.3万吨。由于目前已经进入夏季消费淡季，而且国储仍有部分铜抛出，部分机构在沪铜现货价格高启的时候也进口了一些精炼铜，因此上海地区铜库存下降的势头应该不会如前期那样猛烈。不过到九月、十月，预期这样的状况会再次上演，因为那时消费开始启动，而全球铜库存将降至一个新的记录。 　　 　　上海地区铜库存下降最直接的后果就是现货升水的提升。当上海期交所铜库存下降至10万吨以下后，隔月价差出现到基差排列，而且随着时间的推移，隔月到基差有所加大。上周隔月到基差曾经到达300元的年度记录，而且现货对期货的升水达到600－700元。不过这样的局面在上周后半周开始有所缓解，因为现货供应有所松动，隔月价差有缩小的迹象，现货对期货的升水也下降到400－500元。预期这样的缩减还会继续。 　　 　　伦敦铜库存取消仓在铜价到达历史高点之后持续下降，从历史高点14万吨下降到最新的不足2万吨。取消仓单的下降说明铜库存下降的动力的削弱。近期虽然LME铜库存一直处于下降之中，但日下降量基本保持几百吨的低水平。而且LME绝大多数铜库存目前处于新奥尔良的仓库之中，上周几乎只有该仓库的铜库存在下降。从取消仓单数据的下降可以预期，LME铜库存下降的势头可能在不久的将来会终结，库存结束下降的势头、铜库存开始增加是铜市场多头行情正式结束的信号。 　　 　　年初，在金属市场疯狂多头行情深化的背景下，沪铝也被投机多头拉升至1995年来的历史高位。高期价吸引了大量的保值商和套利交易者。保值商通过保值不仅打压了期价，而且令期交所的铝库存持续增加。虽然期铝的多头市场已经崩溃，但库存增加的势头并没有因此结束。截止6月底，上海期交所铝库存增加到今年的最高位14.6万吨。巨额的铝库存应崩溃的沪铝期价无力上行，虽然LME期铝已经再次上涨至前期高点附近，但沪铝仍处于低位，维持振荡。前两周库存增加的势头有所松动，如果这样的势头能够维持，对沪铝脱离目前的疲态将有积极的意义。 　　 　　不过由于国家近几个月对投资过热的行情进行宏观调控，铝行业不仅被提高电价、限制贷款等措施所重创，酝酿中的取消出口退税的政策据说也已进入实质性的阶段，预期在半个月左右就会有相关的政策出台。 　　　　多重因素对铝行业的影响最终反映在沪铝伦铝的比价上，沪铝伦铝比价在多头市场时期曾经达到10.95的高点，不过在多头市场崩溃之后，短短的几个月时间，这个比价就快速下降到9。随着出口退税政策的明晰，这个比价还会继续下降。历史上，这个比价极限低点曾经到过8.3附近，预期现在沪铝伦铝比价也会向这个目标前进。 　　 　　沪铝伦铝比价下降、沪铝疲势、持仓量成交量急剧下降等等信息都反映了铝市场的消极一面，然后在多头市场彻底崩溃之后，快速下降的隔月价差近期反而有所增加，部分月份隔月价差已经上升到150元左右。这对投资者是一个难得的机会。首先，由于沪铝伦铝比价还有继续下降的空间，其次加大的隔月价差又令远期合约的抛空变得有利可图，将这两个机会合并就成为买伦铜、抛远期沪铜的套利组合，投资者可适当参与。(李榕）