2023—2025电解铜价格走势

数据来源：富宝资讯

2024—2025年精铜杆开工率

数据来源：富宝资讯

受终端对高铜价持谨慎态度影响，需求传导受阻，近期铜市场持续累库。在“估值冷却”背景下，富宝资讯预计，春节前现货铜价或失守10万元/吨，价格重心将略低于1月中上旬水平。

1月份，铜价成功站稳10万元/吨上方，在10万~10.5万元/吨区间震荡运行。随着价格重心上移，受宏观环境不稳及供需扰动影响，1月中上旬，铜价波动加剧，振幅一度扩大至9.9%。近期，铜价结束连续冲高态势，转而试探10万元/吨支撑位。

当前，疲弱的基本面引发市场对铜价上涨动能不足的担忧。一方面，高铜价抑制终端采购，导致需求释放滞后，叠加库存阶段性累积，市场进入“估值冷却”阶段；另一方面，国内长单签订进展缓慢，终端订单减少经多环节传导至上游，削弱铜加工企业的流动性，进一步推升库存压力。此外，地区溢价显著收窄，注册铜保税区溢价已降至0~20美元/吨，凸显国内需求持续疲软。

在弱需求与内外盘价差收窄的双重压力下，市场累库趋势加剧。尽管近期铜价有所回调，线缆及铜杆企业反馈订单略有回升，但增量有限，且多数小型线缆厂已陆续放假。整体来看，企业开工率仍显著低于往年同期，处于年内低位。据富宝资讯调研，国内中大型精铜杆企业（合计年产能超400万吨）周度开工率仅为66.8%，同比下降近20个百分点。

在需求反弹乏力的背景下，社会库存进入阶段性累库周期。目前，国内铜库存已增加至约30万吨，同比增幅达50%。与此同时，随着美国“232调查”热度降温，内外盘价差持续收窄，跨市套利窗口基本关闭。当前，沪伦比对应价差已缩至180美元/吨，两地几无溢价；注册铜仓单溢价同步回落至0~20美元/吨，较2025年底下跌逾100美元/吨。尽管保税区库存维持在8万吨的相对低位，但价格波动反映出政策因素对需求的影响力正不断增强。而春节前关税政策的边际效应减弱，亦对铜的市场流通形成一定制约。

与此同时，高铜价对终端需求的抑制效应持续增强，国内长单签订陷入僵局。富宝资讯对20家大型铜消费企业调研显示，目前，能敲定长单价格的企业不足50%。究其原因，产业链上下游对价格预期存在显著分歧：买方普遍难以承受成本传导压力，而卖方在原料成本高企背景下让步空间有限。这一僵持局面促使部分企业缩短长单周期、转向现货采购，或暂缓签约以观望后市，反映出下游对当前高铜价的接受度明显偏低。

在市场情绪驱动逐步退潮的背景下，只要终端实际消化能力未见明显改善，短期内“供强需弱”的结构性矛盾或将主导行情，暂时压制由长期供需格局所支撑的价格中枢。此外，融资成本上升也可能延缓部分基建项目进度，进一步加剧铜价的“估值冷却”。综合研判，春节前铜价低点或短暂跌破10万元/吨，但受益于整体流动性宽松及中长期结构性支撑，下行空间有限，现货价格有望在9.85万~10.15万元/吨运行。