国内锡精矿加工费走势

上期所锡库存走势

今年以来，沪锡主连合约价格强势上涨，于1月15日创下443380元/吨的历史新高，随后快速回落。从基本面来看，目前，锡矿供应紧张问题并未缓解，且人工智能产业的发展将拉动锡的需求，精炼锡供需格局有望提振锡价再度冲击41万元/吨整数关口。

矿石供应继续紧张

从矿石进口量来看，目前，我国进口锡矿同比增速依然为负。中国海关数据显示，2025年11月，我国进口锡精矿实物量15099吨，折合锡金属4588.4吨，环比增长0.4%，同比下降10.1%。当月，主要生产国家和地区进口量增减不一。其中，缅甸和非洲地区进口总量分别增长至868.7吨和2672.4吨，同比分别增长20.3%和18.3%；南美地区和澳大利亚有所减少，分别为194.9和476.2吨，同比分别下降52.3%和22.8%。2025年前11个月，我国共进口锡精矿实物量总计27.7万吨，折合锡金属4.6万吨，同比下降1.3%。

回首2025年，锡矿主产国事故频发，锡价也因此得到提振。刚果（金）因境内武装冲突升级导致主力矿山Bisie停产；尼日利亚加强打击非法开采，进一步制约非洲区域产出；缅甸佤邦复产进度缓慢且受实物税限制，全球锡矿出口量受限。

锡精矿加工费方面，SMM数据显示，截至1月20日，云南、江西锡精矿加工费分别为14000元/吨、10000元/吨。当前，加工费有所回升，反映出锡价大幅拉涨之后锡矿商出货积极性有所增加。但进入1月以来，缅甸佤邦锡精矿复产进度受炸药短缺影响，短期内原料供应可能还会有所受限，因此，矿石短期供应依然偏紧。

精炼锡产量方面，安泰科对国内18家精锡冶炼厂（冶炼在产产能逾31万吨，总产能覆盖率98%）产量统计结果显示，2025年12月，上述企业精锡总产量为19236吨，环比增长3.3%，同比增长6.0%。2025年，国内样本企业共生产精锡20.8万吨，同比增长6.4%。

人工智能快速发展

利好锡需求

锡化工领域约占精炼锡总消费20%。2025年，房地产市场继续深度调整。从数据来看，2025年，我国新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%，其中，住宅销售面积下降9.2%。新建商品房销售额83937亿元，下降12.6%。房地产市场表现一般，利空PVC消费，对提振精炼锡需求作用有限。

锡焊料领域约占精炼锡总消费40%。锡焊料广泛用于生产电子元器件，应用在消费电子、计算机、汽车等行业。就电子元器件而言，随着半导体产业逐步复苏，相关消费有望得到提振。汽车方面，2025年，汽车以旧换新政策延续，使汽车市场表现良好。2025年，我国汽车产销量分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。

另外，光伏也拉动了锡焊料的需求。2025年1—11月，国内太阳能发电累计新增装机274.89GW，其中，2025年11月新增装机22.02GW，环比提高74.76%。

值得注意的是，人工智能行业耗电量巨大，需要大量铜线，而连接铜线需要大量焊点，从而带动锡的需求。

就需求而言，目前，锡化工消费表现平平，但锡焊料消费表现良好。

从库存来看，截至1月20日，上期所锡库存为8860吨，锡价格大涨使下游接货意愿减弱，库存明显累积，但目前有色金属价格整体偏强，锡价得到提振，因此，当前库存水平对锡价而言利空有限。

综上所述，原材料方面，缅甸佤邦锡精矿复产缓慢，印尼打击非法采矿，刚果（金）锡矿供应再起波澜，使锡矿供应进一步趋紧。矿石供应紧张依然是支撑锡价的主要因素。需求方面，交通板块以及光伏发电板块抵消房地产市场低迷对锡消费的消极影响。另外，人工智能产业蓬勃发展，将会成为锡消费的新亮点。目前，锡基本面依然偏多，预计锡价将再度上涨至41万元/吨。

（作者单位：广州金控期货）