12月中旬，多晶硅期货盘面在较短时间内快速拉升，加权合约一度突破6.2万元/吨整数关口，近月合约最高站上6.3万元/吨。多晶硅现货价格虽有小幅回升，但涨幅与节奏明显慢于期货盘面，期现联动出现阶段性背离。在此背景下，广期所在价格快速冲高、市场讨论度显著升温之际，密集出台风控措施，对“过热交易”及时干预。

多措施同步出台

从已公布的交易所通知来看，本轮风控措施是多维度同时发力，主要体现在以下几个方面：第一，提高最小开仓下单数量。通过抬高单笔最小开仓门槛，直接限制高频、小资金反复进出的交易行为，降低短线博弈对盘面的扰动。第二，上调交易手续费标准。手续费的提升显著抬高了交易成本，尤其是对日内交易与短周期策略形成明显约束，有助于压缩非理性交易空间。第三，收紧交易限额。通过下调单个账户或相关账户的最大持仓或开仓规模，防范个别资金对价格形成过度影响，降低极端行情发生的概率。上述措施覆盖了“下单—交易—持仓”多个环节，体现出监管并非象征性表态，而是针对市场运行特征进行的系统性调整。

从历史经验看，交易所在新品种或情绪驱动行情中通常采取“边走边看”的渐进式风控，但本次多晶硅期货的调整节奏明显更快、组合工具更多，显示出较高的政策敏感度。无论是最小开仓数量还是手续费调整，其幅度均高于常规微调水平。以非期货公司会员或客户单日最小开仓量50手为例，历史上此类限制并不多见，在2021年动力煤、焦煤期货曾出台过类似措施。加上交易限额的同步收紧，从市场表现看，多晶硅期货持仓量、成交量均开始较快下行，同时，价格波动与近期商品市场升温情绪出现背离，市场结构由近月高升水逐步回归。风控措施密集出台对市场活跃度产生了较明显的压制效果。

因此，本轮风控措施在同类品种中属于偏严水平，其核心目标并非打压价格本身，而是压缩情绪溢价、促使期货价格回归以现货与产业逻辑为核心的定价轨道。

产业现实：

各环节提价的新一轮传导

在行业自律背景下，多晶硅行业的供给端已明显从“被动过剩”转向“主动调节”。硅料企业在前期价格大幅下行后，已普遍经历较长时间亏损，在平台公司落地、“反内卷”共识强化的情况下，头部企业更倾向于通过控量稳价来修复价格体系。从2026年一季度的需求来看，当前市场预期偏弱。若行业企业严格执行销售限额，与需求相匹配。那么降低开工率不仅有助于缓解阶段性供需矛盾，也会通过单位固定成本分摊增加来抬升完全成本，为后续提价提供现实支撑。

新一轮提价的逻辑：

成本、预期与体系修复

近期，产业链各环节出现提价尝试。目前，大多数硅料企业均将新单报价上调至约6.5万元/吨以上。上周，国内多晶硅成交价格温和上涨，环比上调1元~2元/公斤，后续批量订单还将落地。SMM数据显示，25日，硅片头部企业对外报价统一上调至1.4元/片、1.5元/片、1.7元/片，平均涨幅约12%，暂无实际成交。光伏电池及组件价格也已不同幅度上调报价。

此轮价格提涨并非单一因素驱动，而是多重逻辑叠加的结果：其一，减产背景下单位成本上升，硅料企业需要通过提价覆盖完全成本；其二，行业对“价格体系不可持续下探”形成共识，提价本身具有稳定预期的信号意义；其三，硅料价格的企稳回升为硅片、电池提价提供了成本传导基础，头部企业率先行动，意在重塑价格锚，且若顺价最终完成，还可形成产业链的价格正反馈，提振上游环节价格。需要注意的是，报价上调并不等同于成交顺畅，提价能否真正落地，仍需观察终端的实际接受程度。

情绪退潮后的定价回归

从产业链角度看，组件环节是决定本轮价格修复高度的关键节点。若组件价格在终端招标与实际交付中获得一定认可，上游硅料的提价逻辑将得到验证；反之，若组件环节因需求疲弱而难以顺价，上游价格的上行空间将受到约束。需要强调的是，组件价格对多晶硅价格的敏感度本身并不高，通过我们的测算，多晶硅在组件环节现金成本占比仅约12%~15%，多晶硅价格在合理区间内波动，对组件成本的边际影响有限。因此，组件是否接受提价，更多取决于终端需求、收益预期而非硅料价格本身。在库存偏高与需求偏弱并存的格局下，减产执行力度将直接决定多晶硅价格的稳定性。若减产落实到位，且下游需求未出现超预期的低迷，现货价格下行空间也将受到明显约束。

综合来看，多晶硅期货当前正处于从情绪驱动向基本面定价切换的阶段。广期所的强力风控有效抑制了非理性交易，为价格回归产业逻辑创造了条件。产业层面，减产与提价的尝试正在重塑价格体系，但其可持续性仍取决于终端的接受度与企业减产的执行力度。在强监管环境下，期货价格难以长期脱离现货独立运行，后续走势更可能围绕现货成交价格展开波动。若现货成交持续修复，期货价格或在现货上方维持有限升水；若现货端再度转弱，期货价格也有较高回落风险。

（作者单位：五矿期货）