近一个月以来，伦敦现货白银价格不断创下新高。数据显示，自11月24日触底反弹以来，伦敦现货白银价格涨幅超过30%。本轮白银价格飙升的核心驱动力，来自宏观流动性宽松、供需矛盾加剧及投资需求的拉动。

从宏观流动性方面来看，美联储2026年内3次降息的预期强化，10年期美债收益率回落至4.16%，实际利率下行推升非生息资产吸引力；美元指数跌破100关口，人民币汇率走强至7.05附近。这进一步打开了白银价格上涨空间。

从供需端来看，供应结构性短缺是驱动银价持续上涨的根本原因。全球白银市场已连续多年出现结构性短缺，光伏、AI等工业需求快速增长，而矿产供应受限，导致全球显性库存处于历史低位。全球白银连续5年供不应求，2025年，供应缺口或达3660吨。光伏、新能源汽车等领域的需求占比超50%，其中，光伏装机量年增幅超15%，带动银浆需求激增。

另外，COMEX交割压力引发挤兑风险。COMEX白银期货市场面临大量实物交割需求，但当前可交割的现货资源紧张。全球白银ETF等投资工具持续锁定实物库存，进一步侵蚀了白银市场流动性。截至12月18日，全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust（SLV）持仓量为16018.29吨，相比11月21日低点的15257.92吨增加760.37吨，增幅为4.98%。当集中买盘出现时，若空头难以筹集足够现货完成交割，被迫平仓离场，或推动价格短期内大幅飙升。

此外，不容忽视的是，政策不确定性加剧市场情绪。美国对白银的“232调查”结果预计于2026年1月17日公布。关税政策的不确定性引发市场对未来进口成本上升的担忧，刺激投资者提前囤积现货，进一步加剧了现货紧张局面，推升短期价格。

综上所述，近期，白银期货价格的大幅上涨，是宏观宽松预期、供应结构性短缺及投资需求共振的结果。从短期来看，白银价格已计入大量乐观预期，回调风险逐步累积。但就中长期而言，美联储宽松周期未结束、绿色能源产业刚性需求增长、供需缺口持续存在等核心逻辑未被破坏，白银价格仍具备趋势性支撑。伦敦白银现货价格预计维持在60美元／盎司之上。后续需要重点关注美联储政策表态、美联储主席候选人情况以及美国“232调查”结果及库存变化等关键变量。

（作者单位：东吴期货）