在11月中旬突破2.2万元/吨后，铝价虽有所回调，但幅度有限。当前铝市基本面支撑较强，预计价格将保持偏强运行。

截至2025年10月，全国电解铝运行产能已达4443.4万吨，接近产能“天花板”，意味着未来产能增长空间极为有限，供应端对铝价形成有力支撑。从中长期看，产能上限难以突破，电解铝供应将稳定在4500万吨左右。

当前铝锭比例偏低。据SMM数据，10月，我国电解铝产量为374.21万吨，同比增长1.13%，其中，铝水占比达77.7%，铝锭占比仅为22.3%。由于铝期货交割品为铝锭，铝锭比例偏低意味着可交割资源有限，为低库存格局创造条件。

政策设定的产能“天花板”制约了电解铝供应增长，当前铝水为主的产品结构导致可交割铝锭比例偏低，共同构成铝价上行的供应端支撑。

房地产承压

新能源领域强劲增长

电解铝的需求主要集中在建筑、交通、电力三大领域。建筑板块方面，房地产市场仍在恢复过程中。数据显示，1—10月，全国商品房销售面积同比下降6.8%，房屋竣工面积下降16.9%。尽管自2022年起国家陆续出台房地产支持政策，但受疫情与经济周期影响，居民购房意愿仍偏谨慎。

交通板块表现亮眼。10月，汽车产销同比分别增长12.1%和8.8%，1—10月，汽车累计产销同比增幅均超12%。出口方面，10月，汽车整车出口同比增长22.9%，1—10月，我国汽车整车累计出口量同比增长15.7%。

值得注意的是，为追求轻量化，新能源汽车广泛使用铝合金零部件。单车用铝量可达220千克~300千克，高于燃油车的150千克~200千克。10月，新能源汽车产销量同比分别增长21.1%和20%，占汽车总销量的51.6%；1—10月，累计产销量同比增幅均超32%，渗透率达46.7%。出口方面，10月，新能源汽车出口同比激增99.9%；1—10月，累计出口量同比增长90.4%。

此外，光伏电池的边框和支架需使用铝合金制造。1—10月，光伏累计新增装机容量达252.87GW，同比增长39.48%。10月，新增装机12.6GW，环比增长30.43%。

从总体来看，新能源汽车与光伏产业的蓬勃发展，有效对冲了房地产低迷对电解铝消费的负面影响。同时，电解铝应用场景不断拓展，储能、机器人、低空经济、智能手机、冰雪运动装备等行业均加大用铝比例。从中长期看，电解铝将呈现“供应稳、需求增”的格局。

综上所述，供应端为电解铝价格提供了坚实支撑，铝锭比例偏低。需求方面，尽管房地产板块表现疲软，但新能源汽车、光伏等新兴产业迅猛发展，有效拉动了电解铝消费。从整体来看，铝市基本面依然稳健，价格有望延续偏强运行态势。

（作者单位：广金期货）