11月以来，随着西南地区进入枯水期，硅价波动收窄，整体维持在8800元~9400元/吨震荡。

供西南地区企业减产

拖累全国产量回落

据百川盈孚数据，10月，国内工业硅产量达40.48万吨，环比增长5.4%，但同比仍下降9.3%；1—10月，工业硅累计产量334万吨，同比下降16%。三季度，行业平均开工率约为65%。

11月，西南地区的枯水期效应显现，云南、四川电价上调，电力成本显著攀升。两地工业硅周产量已连续下降，较10月末降幅约40%。相较之下，北方工业硅产区供应稳定，新疆周产量自10月以来持续保持在5万吨以上。

受西南地区企业亏损加剧、主动减产增多影响，全国工业硅开工率已跌破60%。预计11月产量环比降幅或超10%，供应呈现季节性收缩特征。

光伏增量放缓

其他板块表现分化

近年来，光伏产业链是拉动工业硅需求的核心引擎，而有机硅、铝合金及出口需求则保持相对平稳。

多晶硅方面，自7月“反内卷”政策预期发酵以来，硅料价格一度逼近6万元/吨，企业单吨利润由亏损5000元修复至当前盈利约8000元，刺激产量持续攀升。

SMM数据显示，N型复投料主流报价4.97万~5.49万元/吨，均价5.23万元/吨，价格持稳。值得注意的是，西南枯水期同样制约多晶硅生产，企业减产预期仍在，后续对工业硅的需求或将减弱。

三季度，有机硅价格先扬后抑，整体波动有限。1—10月，国内有机硅产量达206万吨，同比增长14%，但从9月起已连续2个月环比下降。11月中旬，行业会议传出“减产30%+目标价1.35万元/吨”的共识，推动DMC市场价格从1.1万元/吨快速上涨至1.3万元/吨，涨幅超17%。市场预期主流大厂近期将同步上调报价500元~800元/吨。

受益于汽车产销旺季，11月上旬铝合金期货价格一度创上市新高，但近期随商品氛围转弱而回吐涨幅。1—9月，铝合金产量1411.6万吨，同比增长15.9%。据中国汽车工业协会数据，10月，汽车产销量分别为335.9万辆和332.2万辆，环比增长2.5%和3%；1—10月，汽车累计产销量为2769.2万辆和2768.7万辆，同比增幅均超12%。年末车企冲量预期仍将支撑铝合金现货维持紧平衡。

高库存压制反弹

成本支撑有限

截至11月中旬，工业硅总库存突破45万吨，较今年年初累计增加23%。其中，厂家库存26.8万吨，社会库存18.4万吨，交割仓单达4.4万手（按每手5吨计，折合22万吨）。在下游缺乏显著增量、供应南北增减相抵的情况下，供需双弱格局令库存去化压力凸显。

西南地区枯水期推高电价，云南、四川的工业硅用电价格普遍升至0.4~0.48元/千瓦时，较10月上涨40%~43%，对应电力成本增加约1500元/吨。此外，硅煤、石油焦、石墨电极及硅石等辅料价格亦受三季度煤炭走强带动而上行。截至11月中旬，西南地区企业工业硅完全成本升至9700元~9750元/吨，环比上涨4%~6%；新疆地区企业成本约为8450元/吨，整体相对稳定。

短期内，工业硅价格或继续维持区间震荡。需重点关注两大变量：一是年末北方环保限产政策是否加码；二是光伏行业“过剩产能收储”等实质性政策能否落地。若政策信号明确，或将成为打破当前僵局的关键契机。

（作者单位：中原期货）