近13个月中国铅锌产业景气指数

图1 中国铅锌产业月度景气指数趋势图

图2 中国铅锌产业景气信号灯图

中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，10月份，中国铅锌产业月度景气指数为39.8，较9月份下降3.6个点，位于“正常”区间运行；先行指数为76.1，较9月份下降5.7个点。近13个月中国铅锌产业月度景气指数见下表。

景气指数继续出现小幅下降

10月份，中国铅锌产业月度景气指数为39.8，较9月份下降3.6个点，出现小幅下降，位于“正常”区间运行。各分项指标多数处于下降态势，总体而言，铅锌市场供需关系仍保持稳定。中国铅锌产业月度景气指数运行趋势如图1所示。

由中国铅锌产业月度景气具体指标可见（图2），10月份，构成景气指数的9项指标中，8项均位于“正常”区间，利润指数处于“偏冷”区间。

先行指数小幅下降

10月份，先行指数为76.1，较9月份下降5.7个点，该指数由LME铅锌价格、M2、铅酸蓄电池产量等6项领先指标构成，其下降表明铅锌行业短期增长动力减弱，受房地产市场持续低迷、中美贸易摩擦升级等因素影响，行业未来景气预期有所降温。

分项指标分析

一是铅锌市场价格有微幅上升。LME铅锌价格指数较9月份上升0.5个点，主要原因在于美联储宣布降息引发美元指数持续走低，加之美国关税政策的不确定性及其对大宗商品市场造成剧烈冲击，导致铅锌价格随之上涨。

二是M2（货币供应量）保持稳定。货币供应量指数为94.7，较9月份下降10.9个点，整体保持稳定。宽松的货币政策环境为铅锌产业提供了稳定的流动性支持，有利于产业中长期发展。

三是铅酸蓄电池产量呈现下降趋势。铅酸蓄电池产量指数环比下降9.2个点，这表明当前铅酸蓄电池产量出现收缩。其主要原因是铅价飙升推高生产成本，叠加终端电动自行车、汽车需求有限，且出口受关税政策影响，企业为规避高价库存风险选择减产或停产，进而拖累产量指数下降。

四是镀锌板产量小幅下降。镀锌板产量指数较9月份下降4.1个点，表明国内镀锌板终端需求恢复较慢，受反倾销税等因素影响，出口订单规模有所下滑，终端需求与出口订单双重不足，导致镀锌板产量小幅下降。

五是铅锌矿进口指数有所回落。铅锌矿进口指数为104，环比下降4.1个点，表明当前国产铅锌矿性价比优势更为突出，国内冶炼厂的采购偏好已逐步转向国内市场。

六是固定资产投资回落明显。固定资产投资指数较9月份下降18.7个点，表明铅锌行业投资短期出现收缩。其主要原因是国内化债提速挤占了政府与企业的投资资金，企业优先清缴欠款而非扩大产能，叠加海外冶炼厂陷入困境引发原料供应担忧，行业对短期前景持谨慎态度，投资更趋保守。

七是生产指数回落明显。生产指数为72，较9月份下降14.4个点，表明铅锌生产增速放缓。其主要原因是铅端原料紧张，具体表现为铅精矿加工费下行、废电瓶短缺；锌端部分冶炼厂利润转负，叠加海外矿山减产、国内环保监管趋严，行业整体产能释放受到限制。

八是行业营收和利润边际小幅下降。主营业务收入指数和利润总额指数较9月份分别下降0.4和1.1个点，表明铅锌行业营收与利润出现收缩。其主要原因是下游需求疲软，铅价格冲高后下游采买意愿下降，精矿加工费下滑，部分冶炼厂进行检修，叠加原料成本压力较大，共同导致两项指数下降。

在国民经济稳增长政策持续发力下，10月份，铅锌产业景气指数出现回升迹象，且继续在“正常”区间运行，行业有望实现温和复苏。近期，由于国际关税政策调整和地缘政治不确定性加剧，势必会对产业产生影响，值得密切关注。

（张念 执笔）

附注：

1. 铅锌产业景气先行合成指数（简称“先行指数”）用于判断铅锌产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下6项指标构成：LME铅锌价格指数、M2、铅酸蓄电池、镀锌板、铅锌矿进口量指数、固定资产投资指数。

2. 铅锌产业一致合成指标（简称“一致指数”）反映当前铅锌产业经济的运行状况。该指数由以下3项指标构成：生产指数、主营业务收入指数、利润总额指数。

3. 铅锌产业滞后合成指标（简称“滞后指数”）与一致指数一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：流动资本余额、应收账款总额、产成品余额。

4. 综合景气指数反映当前铅锌产业发展景气程度。景气灯号图把铅锌产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。

综合景气指数由9项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。

5. 编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。

6. 每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。

7. 生产指数，包括国内生产铅、锌精矿金属含量、精炼铅、锌产量。进口量指数，包括进口铅、锌精矿含铅、锌量、进口精炼铅、锌金属量。

（中国有色金属工业协会）