中国铜精矿月度进口量

宏观干扰增加 难言实质利多

美国东部时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中国加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。且自10月14日起，对进入美国港口的中国拥有、运营或建造的船舶，以及所有外国建造的汽车运输船征收额外费用。此消息引发市场强烈反馈，并给全市场带来明显压力。铜价也明显受到影响，10月10日夜盘持续大跌。美国“关税战”虽然令市场情绪忧虑再起，但关税政策本身对市场的影响已经较为有限。美国关税政策对宏观经济数据带来的影响在近期逐渐显现。在美联储关注的就业和通胀数据方面，美国7月非农新增就业人数创近9个月以来最低纪录。受美国就业数据影响，市场开始大幅上调美联储9月降息预期，并在9月美联储议息会议迎来年内首次降息。

此后，当地时间10月1日0时，美国联邦政府“停摆”。受此影响，美国首申失业数据、非农数据均未如期发布，在美国政府“停摆”并暂停经济数据公布等因素驱动下，市场避险情绪明显提升，黄金价格在国庆假期期间持续攀高，并对铜价形成一定带动作用。

美联储将分别在10月末和12月上旬有两次议息会议，Fedwatch工具在9月议息会议后显示，期货市场预计10月继续降息和12月进一步降息的概率不断提升。美国对贸易伙伴加征关税带来的通胀影响有望在年末通胀数据中得以体现，并有引导市场再度调整降息预期可能。因此，铜价金融属性将有所增强，宏观市场对铜价的影响难有实质性利多。

供应格局平稳 价格支撑仍存

近期，海外矿山运行存在一定扰动。其中，9月初，Freeport 发布公告称，旗下Grasberg崩落式地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分区域通道中断，Grasberg矿区暂停全部采矿作业，直至9月末依然没有恢复，对市场情绪带来一定影响；Antofagasta旗下 Los Pelambres铜矿主管工会拒绝了最新合同方案，罢工风险加剧。此外，进口铜精矿加工费8月中旬一度收窄至-37.68美元/吨，但自8月下旬起，进口铜精矿加工费再度掉头向下，截至9月26日当周，进口铜精矿加工费为-40.36美元/吨，矿山影响再度加深。目前，全球铜精矿供应虽然持续维持偏紧格局，但铜精矿加工费已经对此充分定价，考虑到近期国内冶炼厂仍有相当计划检修安排，矿石供应有望在10月有所减弱。

据SMM调研，四季度，国内冶炼厂将有较大规模的检修计划，涉及粗炼产能210万吨及精炼产能225万吨，预计影响精炼铜产量13万吨以上，而后检修影响将逐渐减弱。考虑到9月冶炼厂检修的滞后影响以及下游消费季节性原因，10月，精炼铜供应或有阶段性收紧。

终端存在差异 消费平稳回升

前期，国内线缆企业整体表现清淡，行业企业开工率持续维持在70%左右，并经历累库过程，淡季特征明显。“十四五”时期，国家电网有限公司配电网建设投资超过1.2万亿元，占电网建设总投资的60%以上；南方电网将配电网建设作为重点投资对象，规划3200亿元用于配网建设，占比48%。伴随分布式光伏和用户侧储能的迅猛发展，配网建设同步得以推进。四季度，线缆行业产销将有一定程度加速，考虑到目前线缆产业链整体库存偏高，消费拉动作用以平稳回升为主。

依照正常季节性规律，空调行业生产活动将在近期逐渐启动。铜管行业有望自10月起产销回升，且由于今年铜管行业一直采用较为谨慎的采销策略，并无过多库存压力，因此，空调产业链消费拉动作用将有体现。

当前处于汽车行业产销旺季，汽车行业产销有望在新能源汽车驱动下继续走高。

综合来看，铜价短期内继续上涨空间不大，将转为高位震荡运行。

（作者单位：国元期货）