近期，沪铜主力合约价格在79000元~80700元/吨区间运行。展望四季度，受美联储降息预期升温、基本面偏强等利多因素影响，预计沪铜价格走势偏强。

宏观方面，美联储降息预期升温为大宗商品市场提供流动性支持，但全球贸易摩擦仍然存在不确定性。

供应方面，今年上半年，全球铜矿产量同比增长2.7%，秘鲁、刚果民主共和国和蒙古国产量明显增长，印尼产量则大幅下降36%；全球精炼铜产量为1421.20万吨，2024年同期为1371.60万吨；精炼铜消费量为1396万吨，2024年同期为1332.10万吨。原料供应增速与冶炼产能增速不匹配，导致铜精矿加工费持续低迷。作为全球最大的精炼铜生产国，1—7月，我国累计进口铜精矿1731.4万吨，同比增长8%，港口库存增加至78.5万吨；7月，精炼铜出口量为11.84万吨，同比增长69%，创历史新高。

2025年，国内铜市需求端呈现显著的结构性分化特征。传统消费领域需求疲软，空调零售量虽然保持增长，但9月排产数据下滑；房地产行业缓慢复苏，需求同样疲软。新能源汽车和电力行业需求强劲，前7个月新能源汽车销量为650万辆，同比增长29%；全国累计发电装机容量同比增长18.2%，为铜需求提供了有力的支撑。

库存方面，数据显示，截至9月5日当周，沪铜仓单数量同比下降85%；沪铜库存为8.2万吨，同比下降66%；LME铜库存为15.8万吨，同比下降50%。与之形成鲜明对比的是，COMEX铜周度库存同比大幅增长661%，至30.53万吨。这反映出全球铜显性库存正在流向美国。

从整体来看，四季度，全球铜市将迎来传统的需求旺季，但基本面的结构性矛盾依然存在。供应方面，矿端新增产能释放速度偏慢，铜精矿供应偏紧的格局没有改变。需求方面，预计四季度，美国进口需求强劲；我国新能源汽车和电力行业快速发展将继续为铜需求提供有力支撑，房地产和传统消费领域需求有望缓慢复苏。

综上所述，美联储降息预期升温为市场提供流动性支持，现货市场供需紧平衡状态延续，预计四季度铜价将呈现偏强震荡走势。从中长期来看，全球铜市供需处于结构性调整阶段，传统消费领域需求增长放缓，新能源汽车、电力等新兴行业成为新的增长引擎。这种结构性调整不仅反映了我国产业升级的大趋势，也反映了未来铜市供需格局的变化方向。

（作者单位：广州金控期货）