[机构看盘]久恒期货7月19日上海期铜早间技术看盘 　　针对LME七月份 “第三个礼拜三”的技术性紧张气氛营造行动显然已经率先在上周五晚间的期铜交易之中展开，与此相对应的铜价显然受到造市者新一轮买单的支持而继续攀升，价格一度在盘中突破2850美金的压制。与此同时，LME铜市现货/三月期的升水数据继续在盘中得以扩大，显然这样的一个高企的升水数据无疑将使得现货月上空头部位的迁仓成本无形之中被放大，而基本面来自国外各个大生产商的罢工威胁以及盘面之中屡屡出现的基金买盘似乎与库存量的下降形成了相得益彰之势，总体上而言似乎都在意味着牛市新一轮的涨势将一触即发。 　　 　　从我们目前所达到的一些国外的相关报告来看，已经有越来越多的分析机构和分析师们将铜价的上扬目标定义为在3100－3500美金，所依据的根据无非依旧是一些库存量下降、基金们买盘的介入、美元的走弱以及今年总体的供应缺口等等。但是，笔者认为如果我们将所有的目光和注意力都集中在一些相当公开的或者是一些随手就可以获得的一些资料和数据上的话，那么有可能就会混淆牛市或者是熊市这样一个大方向的概念和问题。 　　 　　事实上，我们将目前的这波价格扬升行为定义为铜价前期创出3057美金高点之后下跌行为的一种宽幅度的反弹格局，而在这个过程之中整个基本面的利多反应实际上已经在我们的预期之中，毕竟在所谓牛市的末期阶段没有一个相对看涨的市场环境是很难想像的。另外，在这个反弹的过程之中，在整个市况之中出现的和交易因素相关的交易行为都是为了价格的振荡所服务，比如说期权市场的宣告和交割期的价格行为和升贴水变化行为。 　　 　　在本文之中，我们重点将放在交割行为上。细心的投资人将会发现的是在七月份之中接近“第三个礼拜三”之时所出现的LME铜市现货/三月期的升水数据扩大现象是前两个月交割之际所没有的，那么对于这样的一个“反常”行为就应该引起我们的关注和警惕。我们认为，之所以在七月份临近交割之际出现现货/三月期差价的放大主要是和中国国内和LME之间的跨市套利交易行为有关。 　　 　　众所周知的是，国内期铜价格和LME三月期价格所谓的比值关系低下的现象存在已经不是一个月或者是两个月这么简单的，据我们所知的是，在前期两者比值一度接近9.0之际，已经有相当的“反向”套利盘进入市场，那么根据LME期铜的交易规则和调期成本，一部分在七月份之中原先在LME进行抛售行为的套利头寸和期货空头部位就即将到期，那么在目前国内期铜价格和LME三月期价格仍旧没有摆脱贴水局面下，这些套利行为所造就的LME期货空头部位就将面临着回补的风险，或者说是面临止损的风险。因此，在这种局面下，我们对于在近一两个礼拜之中于LME和COMEX期铜市场中出现的基金买盘并没有感到太多的惊奇之处，因为这些多头部位的建立在很大程度被我们定义为营造目前LME铜市技术性紧张气氛的主力军而已。相反的是对于国内进行反向套利的交易商而言就面临着抉择，毕竟美元和人民币都是真金白银的，只是由于SHFE和LME铜市的运作规则的差异，这些交易商在LME率先进行止损的概率要大于在国内进行多头获利平仓的概率，由此，我们其实是可以将LME空头止损之际定义为反弹终结的信号之一的。 　　 　　关注持仓报告： 　　 　　截至13/07/2004　单位：手 　　 　　　　　非商业　　　　　　　　商业　　　　　　 总体　　　　　　　不可报告 　　 　　多　　　　空　　　 差价　　　多　　　 空　　　多　　　　空　　　 多　　　空 　　 　　21663　　5368　　 2641　　 30237　　52590　　 54541　　60599　　12199　　6141 　　 　　9337　　 1060　　 35　　　 -2073　　8245　　　7299　　 9340　　 1308　　 -733 　　 　　 　　 　　事实上，非商业方面的多头绝对部位的扩张步伐并不在我们的意料之外，配合市场的相关报道和LME总体仓量的扩张节奏，COMEX铜市基金们的多头部位持有数量的增加是可以预期的，由此，商业方面的空头部位扩张步骤便不难解释了，只是，作为持仓报告的历史作用而言，目前的持仓报告缺乏一个比较完美的格局，那就是商业方面多头部位的扩张行为迟迟没有能够付诸实施，因为只有商业方面的多头部位进入实质演绎意义上的扩充过程之中，基金们的抛售才会变得具备敌对性。综上，本次的持仓报告传递给我们的信号是价格短期之内的方向仍旧是向上的。 　　 　　从一个中长期的眼光来看，我们仍旧不建议投资人的买进行为，买进行为如若要为之的话，那么如有利润尽快的平仓是唯一的选择。事实上，对于目前一片形势大好的铜市基本面而言，投资人尤其需要保持警惕。因在目前的市场环境之中，充斥在市场中和投资人心态的利多消息会在某种程度上会扭曲操作行为。 　　 　　事实上，在上个礼拜因库存量增加24%而出现下跌的金属镍价格又引起了谁的关注了呢？因此，耐心且善待价格上扬所创造的机会才是我们从中长期出发所需要做的事情。（林幽谷）