2024—2025年电解铝行业利润变化

2024—2025年电解铝月度产量变化

7月，电解铝社会库存去库进程受阻，已进入累库阶段。尽管企业铝水使用比例高于去年同期，铝厂铸锭量减少，铝终端消费整体保持稳健，但当前库存水平仍较去年同期低约40%。展望后市，预计铝厂铸锭量将小幅增加，而下游需求短期内延续弱势，电解铝社会库存或将持续累积。

6月底铝库存低于去年同期

6月下旬，国内电解铝社会库存结束自3月以来的去库态势，首次显现累库趋势。据富宝资讯数据，截至6月26日，国内电解铝社会库存为42.4万吨，较3月初减少40万吨，下降48.54%；较去年同期减少27.7万吨，同比下降39.51%。分地区来看，上海电解铝库存增加2.8万吨，至5.3万吨；广东电解铝库存减少11.5万吨，至15.1万吨；江苏电解铝库存减少21.9万吨，至10.6万吨；浙江电解铝库存增加0.2万吨，至4.7万吨；河南电解铝库存减少9.6万吨，至6.7万吨。

7月，电解铝库存呈现反复波动。截至7月24日，电解铝社会库存增加至45.1万吨，较3月初减少37.3万吨，下降45.27%；较去年同期减少27.2万吨，下降37.62%。展望8月，预计库存将整体延续累库趋势，主要受国内铝供应稳定、进口充足及淡季需求走弱等多重因素影响。

铝厂产能利用率维持高位

供应保持平稳

得益于行业利润可观，铝厂开工率持续处于高位，电解铝供应整体稳定。富宝资讯数据显示，上半年，我国电解铝行业算术平均生产成本为17084.80元/吨，较去年同期下降723.77元/吨，降幅4.06%；行业平均利润达3248.95元/吨，同比上涨1353.52元/吨，增长71.41%。良好的盈利环境推动部分铝厂加快复产步伐，贵州和四川等地铝企3月陆续恢复生产。

2025年上半年，我国电解铝建成产能达4505.8万吨，已接近产能“天花板”，月度产能运行率始终高于95%。1—6月，电解铝累计产量为2124.71万吨，同比增长42.84万吨，增长2.06%，供应整体维持高位。

原铝进口持续高位

有效补充国内市场

今年以来，我国原铝月度进口量持续处于高位。海关总署数据显示，1—6月，我国累计进口电解铝约124.99万吨，同比增长2.47%；月度进口量在16万~26万吨。其中，2—5月保持在20万吨以上。

我国电解铝进口量维持高位主要受多重因素驱动：一是国内电解铝产能已接近上限，尽管云南维持满产、部分新增产能陆续投产，其他地区也有复产项目，但铝锭增量有限。二是海外部分地区铝锭库存消化缓慢，供应充足。三是国内光伏、新能源汽车等新兴领域需求向好，拉动铝消费，叠加进口窗口阶段性开启带来的套利空间，将进一步刺激进口需求。

欧美对俄铝的制裁加剧了全球电解铝供应结构失衡，促使俄铝更多流入中国市场，弥补国内供应缺口。值得注意的是，俄铝大多直接流向下游及终端企业，未经过中间贸易环节，这在一定程度上导致国内铝锭消耗节奏放缓，成为铝社会库存累积的重要因素之一。

库存持续累积

传统淡季叠加高铝价，抑制下游采购意愿，导致库存累积压力加大。受美国关税政策调整、美联储降息预期变化、国内政策刺激以及前期旺季去库支撑增强等多重因素影响，铝价自5月中旬以来持续在2万元/吨以上高位震荡。铝厂利润丰厚，但下游企业普遍持观望态度。

6—7月为传统消费淡季，铝终端需求明显走弱。1—6月，房地产领域用铝量为634.41万吨，同比下降3.61%；汽车领域用铝量达231.63万吨，同比增长23.33%，但6月汽车用铝量环比减少3.22万吨，至40.52万吨。同时，下游加工厂订单减少，开工率持续下降。目前，铝板带箔领域开工率已下滑至64%，铝型材领域开工率下降至约48%。6月下旬以来，受高成本与订单不足双重压力，河南和广西等地部分铝棒厂已出现减产迹象。

综合来看，铝厂生产维持高位，铸锭量小幅回升，而终端及下游需求持续疲软，库存消化面临较大阻力。

后市展望

笔者认为，8月，电解铝社会库存将延续累库趋势。首先，在当前行业利润良好的背景下，铝厂产能运行率预计将维持在95%以上，供应保持稳定。电解铝月度进口量或维持在20万吨左右，总体供应量呈上升态势。其次，宏观层面，美国关税政策、美联储降息预期等变量仍将影响市场情绪；国内倡导“反内卷”理念、雅江水电站建设等举措陆续出台，短期宏观氛围偏暖，预计铝价仍将维持高位运行，对下游需求的抑制作用持续存在。

当前，铝需求已显现明显淡季特征，8月需求减弱或进一步加剧，下游加工厂开工率预计继续窄幅下行。

综上所述，预计8月电解铝社会库存将延续累库态势，库存高点或接近55万吨。但是，不排除因为物流发运等因素导致的阶段性去库可能。随着库存持续攀升，对价格的支撑作用将逐步减弱，铝价更多由宏观与需求驱动。预计未来铝价重心将小幅回落，铝价低点可关注2万元/吨支撑位。