精废含税价差

近期，铜市持续窄幅震荡，但波动幅度相对偏弱，行情运行连续且平稳，仅在近两个交易日有所走强。LME铜价表现与国内铜价走势节奏较为一致，但伦铜近两日上涨幅度相对偏强。

宏观方面，美联储公布的褐皮书显示，从5月下旬到7月初，经济活动略有增加。5个地区的经济活动略有或适度增长，5个地区的经济活动持平，纽约和费城两个地区的经济活动略有下降。这比上一份报告有所改善，上一份报告中有一半地区的经济活动至少略有下降。整体来看，经济前景“中性至略偏悲观”，仅有两个地区预期未来经济活动将增加，其余多数预计持平或略微减弱。

数据方面，美国劳工统计局公布的数据显示，美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高纪录，高于预期值及前值；环比上涨0.3%，符合预期，较前值提速0.1%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响。美国6月核心CPI同比上涨2.9%，符合预期，高于前值2.8%；环比涨幅从前月的0.1%小幅回升至0.2%，但低于预期0.3%，为连续第5个月低于预期。利率互换数据显示，美联储在9月降息25个基点的概率为62%，并且预计到年底前将累计降息近两次。

贸易环境方面，据路透社等媒体报道，当地时间7月17日，美国商务部认定中国进口石墨存在不公平补贴，决定对中国的阳极级石墨征收93.5%的初步反倾销税。石墨是电动车电池的关键材料，该消息令市场对美国挑起的全球贸易争端再起忧虑情绪。目前，美国与各贸易伙伴的具体关税仍待明朗，外贸政策对铜价仍具有干扰。

工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。该消息对市场形成较为明显的刺激作用，但考虑到具体政策仍需等待明确，因此，我们对该消息的利多作用持谨慎态度。

全球交易所库存情况来看：截至7月17日，LME铜库存较7月11日增加12550吨，至12.22万吨，LME市场库存忧虑明显缓和；上期所铜库存增加3094吨，至8.46万吨，目前，国内精炼铜显性库存已经相对偏紧，考虑到部分冶炼厂精炼铜出口需求，短期国内交易所库存偏紧格局将继续延续；截至7月18日，COMEX铜库存同期增加8633吨，至24.28万吨，3月起，COMEX铜库存持续快速累积，与前期套利操作到货有一定关系。

供应方面，据SMM报道，秘鲁的非正规矿工周二暂停了持续两周多的抗议活动。抗议活动的一位领导人Luis Huaman表示，计划至少暂停抗议活动至周五，并继续向政府施压，要求出台对非正规采矿更有利的法规。SMM报出的周度进口铜精矿加工费来看，截至7月18日当周，进口铜精矿加工费报-43.45美元/干吨，环比前一周上涨0.34美元/干吨。进口铜精矿加工费虽然持续处于负数区间，但近期持续低位震荡，未出现进一步走弱情况，加之第一量子部分铜精矿运出，短期矿石供应带来的忧虑情绪将有缓和。目前，市场再生铜原料供应紧张依旧，国产和进口再生铜均呈现供应紧张态势。CSPT在7月11日召开2025年第二季度总经理办公会议上表示，鉴于当前现货市场加工费严重扭曲，不可持续，2025年第二季度CSPT总经理会议决定不设第三季度现货铜精矿加工费参考数字。矿石供应整体偏紧格局将继续延续。据SMM调研情况显示，7月，国内冶炼厂检修计划较6月明显减少，涉及粗炼及精炼产能均大幅少于6月，推算影响产量也相对较少。目前，硫酸价格持续高位运行，贵金属价格也表现强劲，对负值加工费形成较好的抵消效果，市场对于国内冶炼厂检修并无过度关注。

需求方面，目前，线缆和空调两个端口需求处于淡季。线缆方面，据SMM数据，7月11日—7月17日SMM 铜线缆企业开工率为72.90%，环比上升1.38个百分点，同比下降11.24个百分点，超预期2.33个百分点，前期积累订单集中释放及国家电网订单增长使开工率小幅上升。整体来看，新能源相关行业对线缆需求存在支撑，房地产端口用铜需求较为平稳。但目前已经处于线缆行业传统淡季，加之国内多地高温对线缆企业生产存在潜在影响，后续电网及新能源领域订单有望在淡季持续保持相对稳定。空调方面，本冷年产销峰值均已经过去，目前空调行业处于持续回归淡季过程当中。汽车方面，据中国汽车工业协会公布的数据，2025年1—6月，中国新能源车产量696.8万辆，累计同比增长41.4%。SMM预计，2025年中国新能源车产量为1629万辆，其中，下半年中国新能源车产量为932万吨。今年新能源汽车产销平稳增长，非新能源汽车产销提速明显，目前仍为汽车行业的季节性回升阶段，汽车产销仍有进一步走强空间。

综合来看，铜的供需结构平稳，显性库存带来的市场忧虑明显缓和，但国内有色金属稳增长方案对铜价存在一定带动作用，预计短期内铜价波动将加大，但上涨空间有限。

（作者单位：国元期货）