近几个月，美国关税政策反复无常，税收与支出法案可能进一步推高政府债务，叠加市场对美联储独立性的担忧加剧，预计短期内美元走弱预期与避险需求将支撑金价偏强运行。从中长期来看，大国博弈的底层逻辑未发生根本性改变，黄金仍具备战略配置价值。

美国关税政策反复

不确定性上升

原定于7月9日到期的“对等关税”暂缓期限在6月已显延期迹象，因美国与其他国家的贸易谈判进展严重滞后。7月7日，在宣布对14个国家拟征新关税后，特朗普签署总统令，正式将关税缓征截止日期延长至8月1日。在此期间，美国将继续对所有贸易伙伴加征10%的“最低基准”关税，并继续推进尚未完成的谈判。

7月12日，特朗普再度在其社交媒体平台发文，威胁自8月1日起对欧盟和墨西哥分别加征30%的关税。尽管欧盟和墨西哥确认谈判仍在进行中，但这一突如其来的表态再次引发市场对全球贸易环境恶化的担忧。近期，美国关税风波再起，超出市场预期的加税措施加剧了全球经济和金融市场的不确定性，预计短期内市场波动性将进一步上升。

美联储内部分歧扩大

降息预期降温

尽管受到特朗普关税政策的扰动，美国经济依然维持增长态势，且动能稳健。与此同时，关税政策或将推动通胀水平回升。在此背景下，美联储选择采取观望态度。一旦降息，经济增长可能加速，从而刺激通胀进一步上行。

美联储公布的6月会议纪要显示，在19位政策制定者中，仅少数支持当月降息，多数官员对关税可能带来的通胀压力表示担忧。尽管特朗普多次公开呼吁立即降息，并点名要求美联储主席鲍威尔辞职，但会议纪要表明，决策层在货币政策路径上存在明显分歧。

在向国会参众两院提交货币政策半年度报告时，鲍威尔重申了其在6月政策会议上的“观望”立场，并暗示美联储在7月会议上大概率按兵不动。然而，若7月会议上美联储内部分歧进一步加剧，市场对“影子主席”的定价逻辑或将进一步强化，美元指数下行压力也将持续增加，不排除跌破前期低点的可能性，黄金则有望获得更强的上行动能。

央行持续购金

为金价提供长期支撑

各国央行近年来持续增持黄金储备，成为支撑金价的重要力量。自2022年10月以来，中国央行连续19个月增持黄金，累计增持规模达1016万盎司，随后进入阶段性调整。截至2025年6月，中国黄金储备小幅上升至7390万盎司，较5月末增加7万盎司。

2025年2月以来，央行购金节奏明显放缓，连续4个月以不足10万盎司的规模“小步”增持，这可能与当前金价处于历史高位背景下成本控制有关。在全球地缘政治风险持续发酵的背景下，央行适度调整购金节奏，有助于实现资产配置的稳健性。从长期来看，央行购金行为仍具有可持续性，将成为金价中枢稳步上移的重要支撑因素。

综上所述，美国关税政策的反复性正导致全球经济与贸易环境的不确定性大幅上升，冲击企业经营信心，促使市场对美联储降息预期有所升温。短期内，随着关税风波再起，市场情绪趋于谨慎，黄金价格或面临阶段性波动加剧的风险。

从中长期来看，央行购金趋势仍未逆转，全球货币宽松格局延续，去美元化浪潮持续推进，这些因素将持续抬升黄金的价值中枢。因此，黄金整体走势仍具韧性，后续行情或继续偏强运行。

（作者单位：徽商期货）