今年5月以来，现货铜价经历了一个多月的震荡整理后，在6月受到伦敦金属交易所（LME）铜市挤仓效应以及国内冶炼厂出口热潮的推动下，价格步入上行区间，并一度突破8万元/吨关口，尝试冲击年内高点。然而，下游市场却显露出疲态，多家加工企业反馈订单减少，生产策略也逐步向“以销定产”调整。

从产业链结构来看，电力行业是铜的第一大需求终端，其中，线缆产品的核心原材料为铜杆，因此，铜杆加工厂的开工率成为衡量铜消费景气度的重要风向标。

以精铜杆为例，5月以来，样本企业的开工率呈现持续下降趋势。尽管在6月底部分企业为冲刺半年度产量目标，开工情况短期有所好转，但由于终端需求疲软，货源难以有效消化，导致库存持续累积。截至7月11日，当周开工率测算值为75.09%，创出年内新低。

除电力行业外，家电行业同样是铜消费的重要领域。其中，空调行业因其单机铜用量高于其他家电产品，且产量占整个家电行业的38%，成为家电行业中铜消费量最大的细分品类。2024年下半年以来，随着国内“以旧换新”补贴政策的推进，空调市场活跃度显著提升，并于年底实现全年产销同比分别增长19.5%和17.8%。数据显示，2024年，广东省空调产量达9359.25万台，占全国总产量的35.2%，稳居全国第一大空调生产基地。

但是，据调研，广东地区铜管企业的产能运行率自5月下旬以来持续下降。截至7月11日，样本企业当周产能运行率为77.61%，部分厂家仅维持一半生产线运转，显示出明显的季节性淡季特征。

为什么下游加工企业开工率呈现回落趋势？首先，终端采购成本普遍上升。在线缆行业中，尽管不同型号的线缆成本构成存在差异，但根据调研数据，电解铜成本通常占到线缆总成本的80%~85%。6月，现货铜均价达到78870元/吨，环比微涨0.58%，其间，更是一度突破8万元/吨大关，带动铜杆价格同步上涨。对于空调制造企业而言，除铜管以外，制冷剂价格也在上移。虽然多数终端企业通过锁价交易方式锁定大部分原料成本，但在散单补库过程中仍面临较大的成本压力。

其次，传统消费淡季与产业瓶颈期叠加共振。每年5月后，随着全国气温升高，户外施工难度加大，线缆行业进入传统的淡季周期。此外，随着国家基建项目的逐步铺开，线缆行业在经历了2020—2024年的高速发展期后，存量市场趋于饱和，尤其是光伏配套线缆市场接近临界点，导致线缆需求边际走弱。

从空调行业来看，尽管整体仍处于扩张阶段，但去年下半年以来，产量增速已明显快于需求增速。加之特朗普政府关税政策反复无常，出口排产节奏放缓，社会库存持续累积。业内预计，消化当前库存可能需要数月时间，进而导致铜管采购意愿下降。

展望后市，“金九银十”传统消费旺季即将开启，终端企业对铜材的采购需求有望回升。但考虑到目前部分地区“以旧换新”补贴政策已开始限额，市场活跃度或将不及去年同期。

未来需重点关注美国政府是否进一步出台针对铜产品的进口关税措施、美联储降息进程的推进情况，以及国内相关政策的落地效果，这些因素将对铜价走势及下游需求恢复产生关键影响。

（作者单位：富宝资讯）