近期，全球贸易谈判不断，美英达成贸易协议，中美经贸高层会谈取得实质性进展，全球关税风险逐渐缓和。印巴方面，虽然此前冲突升级，但当前双方同意停火，总体影响不大。最新公布的数据显示美国经济仍有韧性，同时，美联储在5月议息会议上的表态偏“鹰派”，美联储降息预期降温，美元指数有所反弹，对金价形成一定压制。受全球关税风险缓和等因素影响，COMEX黄金期货主力合约回落至3220美元／盎司附近，沪金期货主力合约回落至770元／克附近，延续了4月22日以来的调整态势。

全球关税风险短期缓和

5月8日，美国与英国正式签订双边贸易协议，美国对英国商品保留10%关税。考虑到英国占美国贸易比重仅为3%，协议的象征意义大于实际影响。

4月中旬，美国和日本在华盛顿启动了部长级关税谈判。5月1日，双方在华盛顿举行了第二轮谈判，美方拒绝豁免对日本加征的10%“对等关税”，日方谈判代表退出谈判、回国述职，美日谈判未有结果。

5月10—11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。此次中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展。事实上，从2018年起，我国出口到美国的贸易额减少，主要出口地转向东南亚国家。但从绝对数量来看，中国出口至美国的商品每年约有5000亿美元，美国依然是中国重要且不可替代的贸易伙伴。

主要经济体赤字率上行

新冠疫情发生以来，美国赤字率快速抬升，2020年和2021年高达两位数，之后有所回落。从历史经验来看，金价与美国赤字率和美国政府债务规模保持较高同步性。当前，美国赤字率预估在7%以上。美国国会预算办公室（CBO）最新数据显示，预计到2035年，美国联邦预算赤字将上升至2.7万亿美元。考虑到2026年新一任美联储主席或上任，美国可能继续走财政主导的模式。因此，美国财政政策未来仍面临挑战。

2020年以来，欧元区财政支出大幅增加，用于支持经济和医疗体系。随着经济复苏，欧元区赤字率有所下降，但当前经济增速放缓，财政赤字压力仍存。

主要经济体赤字率上升的长期化预期对金价构成长线利多。在过去几年美国货币超发的情况下，黄金和比特币价格的快速上涨凸显了其对美元信用的挑战。

全球黄金总需求依然偏强

世界黄金协会发布的报告显示，今年一季度，全球黄金总需求（不含场外交易）创2016年以来同期最高。全球央行净购黄金244吨，较上一个季度有所放缓，但仍属于近3年同期购金量的常态水平。全球黄金ETF流入量强势反弹，推动黄金投资总需求同比增长超一倍，创2022年一季度以来新高。金条和金币需求量仍保持高位，较5年季度均值高出15%。中国成为增长的主要引擎，其零售投资规模创历史第二高季度水平。科技用金需求量与去年基本持平，美国关税政策的不确定性仍使得其年内增长面临不确定性。4月，中国央行增持7万盎司黄金，为连续6个月增持。

在当前国际局势动荡和弱美元的大周期下，优化储备结构是各国央行的战略性方案。因此，未来，各国央行或仍保持一定购金节奏，对金价构成利多。

综上所述，全球“贸易战”风险短期缓和。在逆全球化的大背景下，全球贸易环境的变化有较大不确定性，由此带来的各国经济、通胀前景的不确定性加大，也加快了国际供应链的重塑。IMF下调2025年全球经济增长预期，全球经济增长放缓。地缘政治风险在相当长一段时间内无法消除，对全球供应链整体带来负面影响。在当前国际局势动荡以及弱美元的大周期下，各国央行或仍保持一定购金节奏，全球黄金总需求依然偏强。

近年来，全球主要经济体赤字率上行，欧美货币超发，对黄金构成中长期利多。受“贸易战”风险短期缓和预期、美国经济暂时维持韧性和美联储降息预期降温的影响，金价短期或陷入盘整格局。从长期来看，黄金依然是优选多头配置资产，维持长线看多方向不变。

（作者单位：中财期货）