锂矿进口量及其环比

正极材料库存

电池产量

一季度，碳酸锂主力合约价格呈现冲高回落走势。今年初，虽然供应量持续增加，但矿石价格偏高问题凸显，且受海外抢出口拉动，需求整体表现优于预期，锂价震荡上行；随着春节前的运力下滑，下游补库进入尾声，锂价出现部分回调，但整体运行区间仍处于阶段性高位；春节过后，头部企业矿山和盐厂积极复产，碳酸锂库存持续累积，锂价运行区间逐步下移；随后正极厂3月份订单不及预期，但锂盐供应维持高位，导致碳酸锂过剩加剧，锂价加速下行。

矿石供应增加 价格支撑松动

随着矿山和冶炼产能的不断爬升，锂盐供应进入过剩周期，碳酸锂价格持续下行，先前高利润空间已经不复存在，矿山受锂盐价格的拖累，企业生产利润空间收窄，海外高成本矿山开始进入产能出清阶段。与此同时，海外低成本矿山产能爬升与新投产并存，矿石供应处于成本转换时期。

从发运情况来看，一季度，澳大利亚矿石发运量较少，为完成财年销售目标，预计二季度发运量将会有一定增加。从进口情况来看，一季度，我国锂精矿进口受春节假期因素影响较为明显，1—2月份，我国锂精矿进口量环比下降9.05%，同比基本持平。二季度，由于非洲矿山提产以及澳大利亚矿石发运增加，预计国内锂辉石进口量将有明显增加。

从矿石价格来看，国内对锂辉石矿石需求增加，但前期存量海外矿山提产幅度较小，而新投产矿山供应增量有限，矿石基本面偏紧。一季度，6%锂辉石CIF平均价格基本维持在830美元~840美元/吨的高位。二季度，随着辉石提锂盐厂减产和海外矿石供应增加，3月底矿石价格已出现松动，预计随着二季度矿石供应增加，矿石价格可能会进一步下降。

综合来看，海外矿山呈增产趋势，预计二季度海外矿石供应增加，国内矿石进口将有明显增量，锂矿价格存在下跌预期。

当前，国内主要矿山类型为锂云母矿山，随着2月份头部企业矿山复产，一季度国内锂云母产量环比增加，四川地区锂辉石矿山季节性减产。对于二季度国内锂矿生产情况，一方面，高品位锂云母矿石利润尚可，当前在产锂云母矿山生产较为稳定，预计二季度锂云母矿石实际供应量逐步回升。但头部企业矿山实际品位偏低，在当前锂盐价格下亏损严重，矿山生产的可持续性存疑。另一方面，二季度国内锂辉石季节性减产将逐步恢复，预计将有部分增量。

综合来看，二季度随着头部企业矿山复产供应增量，锂云母矿石供应将会较一季度明显恢复。同时，随着气温转暖，国内锂辉石产量或有所恢复，预计二季度国内矿石产量增加，但复产矿山品位偏低或存在实际供应增量不及预期的风险。

原料供应增长支撑盐厂提产

一季度，随着辉石提锂产能不断爬升和部分氢氧化锂生产线转向碳酸锂，碳酸锂产量明显增加，截至3月20日，锂盐产量环比增长10.05%，同比增长88.26%。二季度，随着原料供应增加以及气温转暖，矿石提锂及盐湖提锂均有一定增量，预计二季度锂盐产量将有所增加，但近期矿石价格相对偏高的问题凸显，矿石提锂在4月份或有阶段性减产，预计主要供应增量或体现在5—6月份。

进口方面，考虑到阿根廷和智利到中国船期多为35~55天，实际发运增量反映在国内进口量上可能存在滞后。一季度，南美盐湖对中国发运量环比增加，且海外盐湖多处于爬产周期；二季度，碳酸锂进口存增加可能，国内碳酸锂供应的平均成本或下移。

年中旺季支撑 需求小幅走强

一季度，为国内汽车及储能终端需求淡季，且新能源汽车渗透率会出现季节性下滑，但今年“以旧换新”政策在汽车方面持续加码，带动新能源同比回升，预计二季度终端需求将有所回暖。综合来看，二季度，国内动力及储能终端处于年中冲量的小旺季，终端需求预计将有一定增长；海外方面，欧洲需求仍有一定增长空间但面临配套设施不足的限制，美国随着补贴退坡，终端需求将有明显下滑。

从二季度动力电池产量方面来看，动力电池需求有向高压实密度磷酸铁锂电芯转变的趋势，且国内车企有年中冲量的需求，终端对电芯需求或有一定增量。储能电芯方面，预计二季度将以去库为主。动力正极材料在磷酸铁锂正极需求拉动下，预计排产仍有增加可能，储能正极受前期抢出口透支需求和强制配储取消的影响，需求或明显下滑，预计5—6月份以去库为主，排产可能大幅下降。

库存跟随供需节奏波动

一季度，随着辉石提锂产能扩张、头部企业云母矿山及盐厂复产，碳酸锂供应量大幅增加，但需求进入淡季，碳酸锂库存大幅累积超过2万吨；从结构来看，库存累积主要在上游盐厂，下游及贸易商库存较上季度同期基本持平。

综合来看，4月份，随着矿冶矛盾凸显，矿石提锂有减产可能，而下游储能及动力正极均有补库预期，供减需增背景下，库存或小幅去化，随着矿石价格逐渐下调、储能正极材料需求转弱，5—6月份或转为供增需减，库存可能再次累积。

供应方面，从生产方式上看，二季度，国内盐湖提锂季节性增产、回收提锂产量维持稳定以及进口锂盐增加较为明显。矿石提锂在当前锂矿价格下，出现成本倒挂的现象，预计4月份将阶段性减产，随着矿石供应增加、价格下移，5—6月份矿石提锂产量将逐步恢复，考虑到矿石提锂占比较高，预计碳酸锂整体供应量将跟随矿石提锂产量波动。

需求方面，动力正极材料在磷酸铁锂补库需求带动下，预计将维持增长，而储能端受前期需求透支以及强制配储取消的影响，预计经过4月份补库后，在5—6月份将以去库为主。

库存方面，受供需节奏影响，预计在4月份小幅去库，5—6月份将恢复累库趋势。

综合上述因素，二季度，锂价或呈震荡走势，震荡节奏受供需情况影响，预计在4月份上涨，随后在5—6月份再次下行。

（作者单位：国元期货）