近期，宏观经济数据呈现出温和改善的态势。但是，在特朗普即将就任美国总统，且财政细则尚未出台的情况下，市场仍然缺乏强有力的驱动因素。此外，受季节性消费淡季的影响，大部分商品的价格走势维持在区间震荡。

11月份，全国规模以上工业企业利润同比下降7.3%，相较于10月份，降幅收窄了2.7个百分点，表明工业企业营收利润率有所回升。

在面临价格下行、有效需求不足、成本居高不下以及高基数等多重压力的背景下，加大有效需求的刺激力度仍然是打破当前困境的关键所在。值得一提的是，“两新”政策对相关产业的利润增长起到了积极的支撑作用，而高技术行业更是对工业企业利润的增长起到了引领和支撑的双重作用。

随着存量政策与一系列增量政策的协同发力，我们有理由相信，各类风险有望得到充分地化解。同时，风险偏好的回升速度可能会快于以企业利润为代表的经济基本面的回升，这为未来的经济发展注入了更多的积极因素。

“十四五”时期是蓄势蓄力的关键5年，而“十五五”时期则将是发力追赶的重要阶段。鉴于中美博弈已成为各项决策的统领性目标，名义GDP作为衡量国力最直接的方式，我国需要加快步伐迎头赶上。

在此情况下，要实现经济、物价、汇率三方面的协同发力。其中，财政政策可能成为未来的核心着力点，并逐步加大力度，同时提高向需求侧，尤其是消费端的倾斜比例。然而，这一过程可能会充满波折且漫长，需要经历多次政策调整，并可能面临外部压力的倒逼。

整体而言，当前美国经济数据在宏观政策的支持下持续回升，但呈现出一定的“被动性”。预计未来的财政政策将在参考国内外经济形势的基础上相机抉择，其中，特朗普以前施行政策的相关经验和教训也将被纳入考量。财政政策作为最值得期待的宏观政策之一，其未来的走向和实施效果将备受瞩目。

展望2025年，随着美国非农与通胀数据可能双双出现“拐点”并向下，美联储很可能在上半年实施50个基点的降息。因此，2025年上半年，美债利率可能会再次迎来阶段性的下行趋势。从短期来看，当前4.6%附近的美债利率具有较高的配置性价比。这一趋势也对国内的汇率稳定和货币政策空间提供了一定的支撑。

经济目前保持平稳运行，未出现显著强势变化。从高频数据来看，美国耐用品消费领域，如汽车零售的增速有所放缓；而非耐用品消费方面，纺织服装和轻工制造等行业则显示出需求改善的迹象。在服务消费领域，电影和游乐相关的消费表现相对较弱，但旅游消费呈现出一定的边际改善。

从整体来看，宏观经济层面并未发生大的变化，市场预期也持续保持平稳。受此影响，工业品市场维持着偏震荡的态势。

（作者单位：中金财富期货）