2023伦敦金属交易所年会论坛市场观点撷萃

2023年11月13日 8:39 1747次浏览 来源:   分类: 重点新闻   作者:

2023伦敦金属交易所年会论坛(2023 LME Week)系列活动于10月份落下帷幕。今年的论坛汇聚了包括中国在内的全球行业代表团,伦敦金属交易所、中国有色工业协会、相关企业和研究机构分别在伦敦举办了行业论坛和研讨会。五矿有色参与助力多场活动,笔者汇聚各方市场观点分享如下。

宏观经济

托克首席经济学家Saad Rahim指出,全球正面临着地缘冲突、高利率、高通胀率,能源转型投资不足等多方面问题。麦格里首席经济学家Ric Deverell表示,工业振兴对金属需求强劲,但是紧缩的财政政策可能改变这个市场情况。全球工业生产水平仍较高,但是商品需求的低迷可能导致明年工业产值下降。能源转型可能抵消宏观阻力,但是还不足以抵消全球商品需求的低迷。

麦格里大宗商品策略主管Marcus Garvey提到,过去一年中,大宗商品的表现低于全球增长,但由于基期效应,以及包含供给侧差异的金属与能源的差异化,使得大宗商品和外汇相关性受到破坏,这种现象更多地表现在能源市场而非金属市场。金属市场整体表现与全球工业生产水平基本一致,但并非所有的金属情况都相同。金属市场的库存水平仍然较低,目前正在缓慢回升。Ric也提到相同情况,他表示,过去一年,基本金属价格没有特别大的波动,价格的驱动主要来自金属产能,当前行业增长停滞,但是并没有明显下跌的趋势。

五矿有色董事长徐基清提出,深化全球合作需要加强各国行业性的政策沟通与信息交流,建立更加密切的对话机制和协调机制;需要加强项目合作和资源共享,拓展合作领域和层次,充分发挥各自优势和潜力,共同开发和利用全球有色金属资源;需要促进企业间技术合作,加强技术研发和成果转化,共同应对可持续发展所面临的挑战。

对于美国市场,Ric Deverell认为,如果美国经济出现衰退,美元利率将会持续下降一段时间,但如果经济出现反弹,十年期美元债券利率可能会上涨并超过2008年金融危机前的利率水平,这对资产定价和政府预算都将产生很大影响。Marcus Garvey指出,美国劳动力市场已基本恢复平衡,但是从长远来看仍然充满变数。美国当前的经济政策并没有使用传统刺激房地产的措施,债务存量搭配乘数效应可能放大对资本错配的担忧。Saad Rahim则认为,如果汽油价格上涨,就业增长过热,美国消费者继续持有大量现金,美联储则将很难降息。美国目前60%的居民锁定了3.5%或以下的住房贷款利率,当前,美国房贷利率为8%左右,人们不再考虑搬家换房,美国房市基本处于交易停滞阶段。铜每天约有80亿~100亿美元交易额,石油交易额约有800亿美元。因此,美元汇率的小幅波动都会对商品市场造成影响,美元的大幅波动带来的影响甚至可能超过基本面对市场的影响。

对于欧洲市场,Marcus Garvey表示,与美国经济表现出的韧性相反,欧洲似乎已经陷入工业衰退。欧洲制造业正在收缩,尽管最近有所回升,但目前非常疲弱。欧盟通胀已开始下降,从接近11%下降至4.3%,但这个通胀率仍然不低。

对于中国市场,中国有色金属工业协会会长葛红林指出,中国经济已经加快了持续恢复的步伐,呈现稳定向好态势。借助于中国经济促进政策,以及太阳能光伏等新能源、电动汽车、动力储能电池的快速发展,今年有色金属产量、固定资产投资以及工业增加值都有大幅增长。Saad表示,中国正在经历经济转型,太阳能电池板需求上升,空调需求仍然强劲,电动汽车正在飞速发展。中国对铜、铝、石油、天然气的需求均创历史新高。电池、汽车、特别是电动汽车和太阳能电池板是中国增长最快的出口行业。Ric提到,中国过去几年贸易和工业生产占全球的比例都在增长。麦格里基本金属资深策略分析师Alice Fox表示,全球除中国外地区的汽车销售正在缓慢复苏,但仍低于历史销售水平。

金属市场

港交所首席执行官Nicolas Aguzin指出,伦敦金属交易所今年总体成交量较去年同期增长5%,持仓头寸比去年增加了15%;铅的日均成交量同比增长了42%。上期所理事长田向阳表示,2023年前三季度,上期所有色金属期货和期权累计成交2.87亿手、38.29万亿元人民币。截至9月底,上期所交割仓库有色金属库存12.54万吨。

关于铜金属,麦格里基本金属资深策略分析师Alice Fox指出,从短期微观层面分析,铜库存量虽低但正在增长,市场当前是期货溢价状态,现货升水走低,投资者缺乏明确投资方向,铜价仍然有下行风险。中国市场对铜的需求表现突出,抵消了其他地区需求疲软的影响。欧洲地区对铜的需求仍然非常低迷,美国经济活动仍然基本持平,但未来可能呈下降趋势。当前,铜矿山产量正在增加,库存开始进入市场,但是很多矿山项目审批滞后,未来几年,市场供应可能出现过剩。中国正在提高冶炼厂产能和产量,到2026年可能会出现铜供给过剩情况,铜价前景堪忧。

花旗银行大宗商品研究部总经理Max Layton则持相反观点。他认为,能源转型相关的金属需求正在快速上升,为周期性衰退起到了缓冲作用,一旦周期性需求复苏,将给铜市场带来机遇,预计2025年铜市场周期性需求上涨将到达4%左右。铜金属具有高流动性。能源转型需求和环境友好的特性,使其成为复杂的大宗商品中被看涨的交易金属。资产配置可能会使得铜仓位达到先前高点的两倍,净投机头寸的潜在增长规模可能远远大于现货市场交易量,因此,到 2025年铜价很可能大幅上涨,铜生产企业利润率将回升到高点。Max Layton对2023年最后一个季度的铜市持谨慎态度,但如果增长担忧消退,市场将表现出很高的上涨情绪。智利铜业主席Máximo Pacheco Matte也提到,铜需求预计在2050年将翻一倍。

关于铝金属,Harbor Aluminium行业咨询总经理Jorge Vazquez指出,疫情后欧美国家的高利率使得居民购房、购车以及其他大件商品的购买能力下降,使铝价下跌,而高利率对需求的影响所产生的滞后效应最终都会反应在铝价上。麦格里的Joyce Li也提到,过去3个月,中国以外地区的铝价升水走低,表现出需求低迷的情况,尽管铝价有所下跌,但是由于能源价格和原材料成本下降,全球铝冶炼厂盈利情况都有所改善。

Joyce Li指出,铝价从今年年初至今已经下跌了5.2%。中国以外地区的原铝产量预计将同比恢复1.3%,但欧盟和美国冶炼厂的贡献有限。太阳能光伏和电网行业的扩张提供了对铝真实的需求,但是其他行业的对铝需求表现较低。中国以外地区的铝需求量可能同比收缩1.1%,而中国地区的铝需求量预计同比增长2.9%。Jorge Vazquez表示,目前,铝市场上扩张最快的产品是再生铝,再生铝正在以普通铝材生产效率的两倍扩张。目前,美国再生铝的发展速度最快,紧随其后的是中国和欧洲。到2026年,铝市供给将扩张80%,届时铝市将会出现非常严重的供大于求情况。

关于锌金属,Alice Fox表示,锌市的微观表现与铜市类似,但已表现出供给过剩。锌冶炼厂的产量有所改善,但尚未完全恢复,2022年,全球锌冶炼厂产量下降了67.2万吨,2023年下降了32.9万吨。中国对锌的需求正在复苏,但不足以抵消其他国家地区的需求疲软。锌的终端需求55%来自于建筑行业,而欧洲地区的建筑业尤其疲弱。需求的低迷抵消了锌价格的下调,尽管有些锌矿山已关闭运营,但未来几年锌市场仍将处于供过于求的阶段。CRU基本金属主管Simon Morris认为,今年,除了中国以外的其他国家对锌金属的需求均为负增长,价格压力使多个锌矿关闭生产,基准加工费大幅下降。锌市价格支撑正在发挥作用,近期可能出现小幅的价格复苏,但是强劲反弹仍难以实现,西方国家对锌的需求表现出长期的低迷。未来锌矿山可能会削减生产规模,产能的削减可能标志着将出现价格周期的下限。

Alice Fox分析指出,未来几年,锌矿的几个大型项目将陆续启动,每年新增产量预计为80.5万吨。从长远来看,市场还需更多的锌矿供应,预计从2028年开始将会出现锌供给的短缺。Simon Morris预计,到2024年,锌金属供给将增长1.6%,2025年供给将增长5.6%;2024年全球锌需求将增长3.4%,2025年需求将增长2.4%。

关于镍金属,麦格里商品顾问Jim Lennon表示,镍的使用仍以不锈钢生产为主。镍市场目前由中国和印度尼西亚主导,两国占全球总供需的70%以上,电动汽车将成为镍需求增长的主要动力。2022年,电池需求增长与不锈钢需求下降形成鲜明对比,而两者均在2023年有所增长。总体来看,镍供应增长加快而需求放缓,镍市表现出供给过剩的情况。伦敦金属交易市场开发主管Robin Martin发现最近一年伦敦金属交易所和上期所镍期货价格相关性高,两市的一级镍价已表现出稳定平衡的状态。而二级市场上,今年亚洲NPI价格也和伦镍价格成84%的相关性。伦镍合约的流动性慢慢恢复,买卖差价逐渐变窄,价格波动趋于稳定,伦镍头寸持仓数量今年已上涨23%,每日成交量也上涨11%,和其他金属情况类似,伦镍存货处于低点,但近几个月存货有所回升,未来两年库存或将盈余。Nicolas Aguzin表示,伦敦金属交易所已经有两个新的镍品牌注册申请,这将有助于重建伦敦金属交易所镍合约的流动性。

关于其他金属,国际锡业协会市场情报主管Jeremy Pearce认为,锡是一种被遗忘的金属。但锡的用途广泛,半数的锡用于电气产品上,在日常生活中无处不在,包括生产浮法玻璃、厨房使用锡纸包装、电子产品还要使用锡焊料;其他锡的化学品也有100多种用途,包括PVC管和门窗等等,锡将会是未来不可或缺的金属产品。Simon Morris表示,铅金属在“后疫情”时代的新常态正在形成,铅需求的复苏正在放缓,强劲的生产周转即将消退,市场波动趋与平缓,地区失衡已成定势,铅冶炼厂也出现计划外的减产,铅价一直持续稳定在中间地带。

可持续发展

港交所首席执行官Nicolas Aguzin表示,伦敦金属交易所仍然致力于为全球客户创造更多互联互通的机会,提高市场透明度并加强价格发现机制。去年95%以上在伦敦金属交易所注册的品牌都及时提交了负责任报告书,到今年年底,伦敦金属交易所的每个注册品牌都必须提交报告书。伦敦金属交易所首席执行官Matthew Chamberlain也表示,可持续发展一直是伦敦金属交易所的核心目标。伦敦金属交易所企业可持续发展主管Alice Lim表示,近几年,伦敦金属交易所一直致力于金属市场的可持续发展,包括2019年提出负责任采购要求、2021年上线数字登记系统、2022年宣布净零排放目标等。淡水河谷基本金属首席执行官Deshnee Naidoo指出,金属生产企业需要公开透明、高流动性、稳定的交易所,借鉴去年镍市危机,交易所应该考虑进行更现代化的发展。

葛红林指出,中国政府高度重视有色金属行业的可持续发展。中国有色金属全行业在《有色金属行业碳达峰实施方案》的指引下,加快产业结构调整,大规模使用清洁能源,大力发展新能源材料,持续提升再生有色金属利用水平,积极推进ESG治理,在全球范围推广先进技术。

对于能源转型,Alice Fox认为,能源转型将带来需求增长的转变。到2030年,加速的能源转型将需要540万吨铜,因此,需要更多供给的支持,包括新的矿山项目、技术发展、提高金属再生利用率。Joyce Li认为,能源转型将推动铝需求的强劲增长,到2030年全球汽车市场的铝需求将增长450万吨。Project Blue创始人兼董事 Nils Backeberg表示,能源转型对经济的重要性正在推动技术的发展。但是能源转型还存在诸多障碍,包括投资、规划许可、技术、地缘政治局势等。能源转型所需的金属供应日趋复杂,许多金属产品正在极速发展,但近几年的地缘政治变化也在改变着生产和消费的格局。

TechMet首席技术官Simon Gardner Bond认为,能源转型是金属密集型的产业,需要大幅增加所需金属的产量。到2030年,锂需求可能增长4.7倍,镍可能增长1.7倍,钴可能增长2.2倍。这些金属供应若跟不上需求增长将会造成结构性的价格上涨。到2035年,锂将面临180万吨短缺,镍将面临160万吨短缺。徐基清提到,截至2022年,中国主要企业海外有色金属开发项目投资额达1000亿美元,其中,新能源开发项目就有140个。

对于电动汽车,Marcus Garvey表示,中国电动车出口量在2022年爆增,预计到2030年全球电动汽车渗透率将超过40%,这应该会带来差异化的需求增长。麦肯锡资深专家Ken Hoffman认为,电池材料市场有很大波动性。电池材料中包含很多不同金属,要了解电池金属市场的发展方向,只需参照中国电动汽车市场当前的发展情况。目前,电池类型包括锂电池、LMFP、LFP、高镍电池等。随着电池技术的发展,中国可以造出更便宜、里程更长、充电更快的电车。电池技术一直在发展变化,随着新型电池中所用金属的不同,对金属市场发展有很大影响。

麦格里商品顾问Jim Lennon 指出,2023年电池市场增长放缓,电池需求仍在增长,但主要体现在去库存上,LFP电池在缓慢增长,电动汽车的增长前景显著。当前,政策环境有利于中国和欧洲电动汽车的增长,而美国2022年的降低通胀法案也将大幅推动美国电动汽车的增长。与Ken Hoffman一致,Jim Lennon也认为,电池原材料需求的关键是电池类型的选择,不同电池类型之间的金属含量存在很大差异。当前,除了市场上的高镍电池、锂电池、钴电池,高锰电池也可能加入电车电池的竞争行列。中国电池市场上锂价已大幅回调接近底部,而钴价也受到供给过剩的影响。

Project Blue研究主管David Merriman分析指出,今年1月份电动汽车销售放缓,但随后几个月中销售出现反弹。纯电汽车销量同比增长依然强劲,2—7月份销量平均同比增长47%。中国市场占据了上半年全球电车市场的48%左右,美国占据15%左右。预计到2030年,电动汽车将占据汽车市场的一半以上,传统汽车销量将下跌28%。他同时还表示,电池技术的发展,例如,LFP和LFMP电池在中国市场上使用增长,将会改变对电池金属产品的需求。

对于ESG,徐基清指出,企业需要响应ESG理念,履行企业社会责任,共创企业社会价值,实施发展与保护并重的原则,推动ESG全球化发展。践行“人类命运共同体”责任担当,引领国际秩序,以积极、包容、开放的心态,共同应对保护主义、民族主义,以及未知风险的挑战。澳大利亚贸易投资委员会贸易投资官Ana Nishnianidze表示,随着全球净零发展,矿产行业也被期待发生转变。澳大利亚的矿产行业正在扩大规模满足这一预期要求。澳大利亚矿业可持续发展六大策略,包括开发具有重要战略意义矿产项目、建设全球合作关系、与本土社区共荣发展、推动澳大利亚成为世界ESG领先者、投资基础设施和服务、培养提升工人能力。

Nils Backeberg认为,净零排放现已成为全球优先目标,各个行业都已开始发生转变。CarbonChain 首席运营官Roheet ShahRoheet表示,到2025年,美国、英国、新加坡和欧盟都将要求披露相关碳排放信息,中国也正在考虑强制性环境信息披露。自愿碳排放报告将成为行业常态,全球超过一半的公司已经通过 CDP 披露其公司碳排放情况。金属公司应该要考虑测量供应链条上的碳排放,共享碳排放数据,关注可回收性和再循环能力。

英国教会养老金委员会首席投资官Adam C.T Matthews指出,全球各个国家地区越来越重视可持续发展,也期待矿产行业在此方面的发展。但随着矿山项目的扩大,潜在冲突和挑战随之而来,很多矿山要面对着复杂的社区情况。投资者需要了解这些情况以及相关规范标准,采取正确的投资方式,在推动矿业企业可持续发展中起到建设性的作用。Orion Resource Partners投资总监 Jill Cooper提出,企业应该准备相关前置措施,包括公司治理、社区问题、环境问题的预防机制,努力避免、预防、缓解风险,尝试将挑战转化为机遇。企业责任资源中心执行董事Phil Bloomer指出,矿业生产要保证公平和高效,矿业企业在其商业运营中需要考虑本地公共利益,否则就面临着堵路、抗议、延误等带来的成本上升。智利铜业主席Máximo Pacheco Matte表示,社会变革已经成为现实,当地社区的期望变得更高,消费者和投资者对保护环境和社区建设的战略重要性意识不断增强。矿业企业需要转变思维,最大程度地保护环境和社区。要建立行业与社区的连结,共同探索加快矿山项目审批的方法。

英美资源再生钢铁交易部经理Phillip Price表示,大型钢铁厂对于再生钢铁的利用存在一定的滞后性,但是现在也会使用再生钢铁期货合约管理风险,为客户提供可持续的供应。Nicolas Aguzin指出,伦敦金属交易所再生钢这个新合约表现抢眼,成交量同比增长了75%。葛红林指出,中国电解铝企业二氧化硫排放浓度远低于特别排放标准,铜冶炼大气污染物排放浓度和排放总量大幅下降,中国电解铝电耗连续20年全球最低。

(作者单位:五矿有色英国金属矿产有限公司)

(文章内容中市场观点为嘉宾个人或机构的观察与思考,不代表本文作者与企业的观点)

责任编辑:孟庆科

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