[铜市分析]东华期货：铜市将逐步进入漫漫熊途 　　在目前的期货品种行情中,期铜价格在周边品种跌跌不休的同时,却走出了3波反弹行情,虽然呈大区间的震荡上扬,也足见其价的坚挺，往往令做空者心惊胆寒，一片茫然。但我们依然认为铜市将逐步进入反弹上扬的尾声，后势将会进入长期的漫漫熊途。 　　首先，我分析一下自今年5月18日第一次下跌低点至现在的震荡反弹的背景。 　　 1，国内方面，国家统计局7月公布的上半年经济数据以及陆陆续续的每月数据和夏季的电力供应紧张无疑反弹的推动因素。1--6月，国内生产总值58773亿元，同比增长9.7%,比去年同期提高0.9个百分点;固定资产投资26082亿元,同比增长28.6%,比去年回落2.5个百分点。刚刚公布的7月数据，7月全国完成工业增加值4409亿元，比上年同期增长15.5%,增速比上月回落0.7个百分点,当月完成固定资产投资1034亿元，比上月回落23%。6.7.8月华东.华南地区供电频频告急,尤其在7月,上海.浙江.江苏.广州等地表现犹为突出,这就是使市场产生了对铜的需求的预期和铜供应的担忧。 　　 2，国际方面，美国1季度国民生产总值增长4.2%,2季度增长5.2%,欧元区1--6月增长3.5%,日本1--6月增长3.3%。在铜的生产方面，加拿大.墨西哥.智利.以及美国本土的铜矿工人罢工,争取提高待遇的事件此起彼伏,短期内严重影响了铜的有效供应,并且引发了市场的心理担忧。 　　 3，汇率方面，由于国际铜价无论在伦敦还是在纽约，都是以美元标价，因此美元价格的涨跌对铜价也会产生一定的影响。美元自今年2月17日反弹后在5月13日92附近遇到了强大的阻力,没有冲过便一路下滑,即使美联储两次加息也没有扭转跌势。也给铜价带来了支撑。 　　 4,交易所交割仓库的库存方面,伦敦库存从几十万吨急剧降至10万吨后,在7月还在缓慢下降。上海库存在6月初64935吨，之后也是几乎周周下滑，8月初为34602吨。 　　了解了这些，我们不难得出这一波反弹的必然，从市场前期的急速下跌来说，反弹也是修正的一种表现。我们认为期铜的震荡反弹还可能持续，但从战略长期来看，期铜的价格必然会逐步进入下跌的熊势循环。 　　1，从中国今年开始的宏观调控来看，虽然市场对国家调控的程度和时间众说纷纭，国家对不同行业也采取了有保有压、有紧有宽。但国家对于连续十几年的的经济高增长和近10年的高投资可能带来的风险是很警惕的，尤其近几年的经济增长的主要动力都来自投资的增长。因此，国家的这种以经济降温为目的的宏观调控不会是短期的行为，中国的经济增长速度必然渐渐趋缓，5%---8%应该是将来经济增长的主要区间。而且，近年来房地产业和汽车行业得到了史无前例的扩张和发展，再进行大的飞跃可能性很小。 　　2，美国从2002年开始，经济发展呈现了复苏态势，官方公布今年上半年GDP增长达5.2%,是近几年的最大增速,但是市场和一些研究机构均有异议,尤其是近期公布的房屋开工指数.就业指数都不好,美联储依然上调了利率,这就使与即将进行的美国总统大选的关联的可能性大大增加。即使这样，美联储在8月中旬发布的报告中预计2005年美国GDP增长将放缓到3.5--4%，欧元区为3%，日本为2.7%。 　　3，尽管6、7月国际上铜矿罢工事件接连不断，但我们都知道，这种现象是短期行为，不可能长期持续的。随着问题的解决，恢复生产是必然的。在国际铜研究组织刚刚公布的《铜矿及铜厂目录》中预计的报告为：未来4年，铜的精炼能力将增长10%，达215万吨/年；矿铜产量将每年扩张270万吨，增幅14%，冶炼能力将增长87万吨，增幅4.7%。 　　4，汇率方面，我们认为期铜价格与美元的联系的紧密程度将会逐步减弱。而且，从美元的中长期走势来看，再次破84.54后大幅下跌的可能性不大,相反的,在84附近止住反弹的可能性会大些。 　　5，技术方面：（1）从期铜的长期走势来看（1969--现在），伦敦价格在3000美元以上的只有5次（1972、1980、1989、1995、2004年），而且前4次站的时间都很短，说明3000美元一带是这么多年来的非常强大的阻力，在这样的价位上涨的空间可能不大了，相反的，那么下跌的空间就可能会很大。国内虽然时间短，但历史高点也在30000--32000元一带。 　　（2）从波浪理论来看，期铜的这一波牛势在2001年11月启动第一浪至2002年6月一浪结束，幅度3000点。在2002年10月底启动大三浪至今年3月，幅度15000多点。那么目前应该运行的是第五浪，按照波浪理论的法则，五浪的幅度不会很大，可以成功也可以失败。期铜的连续图表将会有3000--4100点的幅度，远期合约创今年初的高点的可能是不大的，即使近期月份创出高点，那也是上升5浪的终结。接下来，必然开始熊势下跌的循环。 　　（3）从今年下跌以来，期铜的合约价格来看，我们会明显的发现期铜价格一直维持着从近月到远月的反向排例，在这种反向市场中，上涨的中期持续性是不牢靠的。 　　 尽管如此，我们并不认为期价会马上大幅下跌，从5月底6月初期铜价格振荡反弹以来，期铜的价格浪形一直在走中期B浪反弹，现在还未出现结束的明确信号。况且目前现货紧张的状况还没得到根本的改善。因此我们倾向于将来一段时间走振荡反弹的延续。近期月有可能触及年初高点甚至再创新高，远期月份就不一定了。即使那样也将会是期铜价格进入漫漫熊途的开始。（东华期货 王伟）