[机构看盘]长城伟业景川国际铜市技术解盘 　　★概要 　　●LME铜价再一次冲击2860美元未果而掉头向下,在关键支持位上同样止步. 　　●周三LME注册仓库铜库存突然大幅增加30925吨,铜价因此而受到压制,但从后两日的库存变化看,此次库存的增加没有持续性. 　　●基金的多头持仓再一次大幅增加,显示基金对铜价的相对乐观态度. 　　 　　★行情回顾 　　本周国际铜市场总体呈现冲高回落的态势,在上周末大幅上涨之后,铜价在本周创出新高后没有能够保住战果,后逐级回落,库存大幅增加打击了铜价,市场回吐占据了上风,周末再度滑落至上周大涨前的水平. 周一国际铜市场再度上扬,铜价一举突破了6月2日以来多次触及的高点2860美圆一线.而连续的上涨使得市场的获利回吐的压力明显增加,尾市出现了一定的回落.周二,再度向下滑落,上方的2680美圆仍然对铜价构成压力. 美国7月消费物价指数下降0.1%的消息对铜价有所打击,使得铜价没有能够再度挑战高点.周三受库存激增30925手的利空影响,市场大幅走低,铜价没有一如往常的受到周边市场以及相关品种的影响,美国股市的继续上涨以及美元的疲弱都没有激发起买盘的兴趣,金属中镍价的持续走高以及其他品种的平稳同样没有给予铜价以影响,库存的利空效应得到了宣泄.周四恢复正常的库存减少而使得铜价回升,再一次收复2800美元的失地.市场人士对于库存的个体行为难以持续以及没有能够引发更多的社会库存流入而继续看好铜价.而在周五, 由于市场担心铜库存再次增加，LME基准三个月铜价走低,获利了结引发的期铜跌势,其他基本金属多尾随走低,技术性卖盘打压期镍.美元的上涨使得金属的回落加剧.全周呈现出冲高回落的态势,周K线为上影线37点,下影线35点,实体为76点的中阴线. 　　 　　★上周观点评估 　　笔者在上一周的综述中提出的国际铜市场将以下方支持位为基础再一次挑战2860美元,且一旦站稳2860美元后,将向2950美元一线发起攻击的观点在本周没有出现,骤增的库存使得铜价受到压制,同时,市场对于隐形库存的担忧再一次出现,也对于消费的旺盛程度提出了置疑.铜价因而再回振荡区间之中,而下方的2740美元以及60日均线再一次接受考验. 　　 　　★市场结构 　　本周的库存骤增使得即将脱离8万吨的库存出现了大幅回升至11万吨,而在本月的第三个周三现货交割结束之后,现货升水出现了较大幅度的回落,库存的增加也是升水回落的原因之一.而我们在市场的大部位持仓上仍然可以看到大部位空头迁仓后的身影,由于目前的库存结构与现货月的持仓仍然对空头部位不利,因此在本月空头部位被挤压的可能性依然存在.在目前市场现货升水仍然在62美元的情况下,现货持仓34273手,即85万吨,相对于仅仅11万吨的库存而言仍然偏大,12900吨的注销仓单同样提示这些电铜将被移出仓库.同时,在上周9月看涨期权的增加说明前期的空单已经在期权市场上寻求了对冲保护,因此目前市场结构仍然对空头部位不利. 　　 　　★市场焦点 　　全球经济尽管正在复苏，但远不如预想得那样强劲。事实上，最近全球股市的动荡(在5月份股票抛售潮中达到顶点)表明，投资者对经济前景仍持有怀疑态度。另一方面，尽管原油价格再次突破每桶40美元，全球通胀压力其实并不像人们想象得那样严重。这些都表明，利率的增幅很可能低于市场预期。从近期公布的经济数据来看美国经济复苏正在放慢，通 胀率和利率的增幅并不会像市场预期的那样大，而且，美元所能得到的支撑也并非那么有力。由于投资者判断美国利率可能大幅上升，因此 “双赤字”趋势仍将继续，暗示了美元仍有继续贬值的空间。　　　　　　　　　　　　　　　　 　　而随着出口的强劲增长，5月份美国贸易赤字下降了4.5%(约460亿美元)，这是6个月以来美国贸易赤字的首次下降。这是一个矛盾的结果：一方面，美国出口的激增在很大程度上是因为年初以来美元一直呈现疲态；另一方面，强势美元将对未来几个月的美国出口造成不利影响。如果无法断定美元将再次贬值，外资收购美元的游戏将继续进行。5月份美国的资本流入有所减缓，净资本流入量为564亿美元，远低于4月份的761亿美元，只略高于平衡每月贸易逆差所必须的460亿美元。当前国外购买美元资产比美国购买外国资产要少得多。使得资本项的增加来填补经常项的亏空的难以实现.　　　　　　 　　IMF预计，美国的强劲经济增长将持续到05年，短期前景受到一些不确定因素的影响，归因于能源价格提高、个人储蓄低水平，以及房价的快速增长。IMF预计，美国的强劲经济增长将在04和05年持续。 IMF同时表示，税收增长必须被作为使预算回归平衡的一部分。美国目前的经常帐赤字是另一个值得担忧的重要方面。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　　在金属市场上,轻历了五年的绝对的低潮期后，铜矿加工费终于向冶炼厂有利的方向转变在过去五年里，铜冶炼商的利润被不断压榨，最坏的时候看来已经过去了。人们普遍预期精矿处理费仍将上升（尤其是下半年），虽然目前的升幅已经大大超过了年初时人们的期望值。这一转变显示了精矿市场正逐渐由短缺向过剩方向转变，这不仅是因为矿产量大幅上升（预计下半年矿产量将达到70万吨），也因为冶炼商的一些问题（如THAI铜冶炼厂重启计划的进一步推迟，印度生产的问题等），这都使精矿市场的供应较预期的更为宽松。这一转变在现货市场表现更为明显，近几周现货合约的TC/RC价格为80美元/吨和8美分/磅（合计为20美分/磅）。（在第一季度末和第二季度初，曾一度出现TC/RC为零的情况）虽然精矿市场转了风向，但精铜市场仍保持一种紧张状态，LME库存继续下降，现货升水仍然坚挺，而且预计下半年供应赤字将进一步扩大。上升的加工费是精矿供应已充足的信号，但仍需要时间使精铜市场出现平衡。是否加工费和铜价之间的关联性，是否加工费的上升预示着铜价将出现变化呢?应该如此,但当然并不意味着快速上升的加工费将马上导致铜价大幅下跌。从现货加工费和现货铜的比价图上看，他们存在一种积极的关联，加工费变化在前，铜价表现稍为滞后。 　　　　　 　　??一周持仓变化 　　类别报告头寸非报告头寸 　　非商业性商业性总计 　　多头空头套利多头空头多头空头多头空头 　　数量变化3051811146313229801570876345171365146786764 　　106833699-11931872610595123061936225 　　 　　??机构观点 　　法国外贸大众银行的子公司Natexis Metals表示，来自中国的用铜需求持续走强，铜价2004年有望较2003年平均高54%。 Natexis称，伦敦金属交易所(LME)铜价格2004年平均将达2,760美元/吨，大大高于2003年的1,788美元/吨。预计2005及2006年将分别下跌至2,250美元/吨及1,950美元/吨。中国市场方面的因素是造成世界市场基金属呈现牛市的主要因素。中国经济增长实现大幅提高，刺激了国内市场的用铜需求。 　　加拿大Noranda公司预期铜精矿加工费将上涨全球第九大铜生产商加拿大Noranda公司周四称，铜精矿加工费出现上涨迹象，目前中国铜冶炼厂的货源供应情况较好。公司执行长帕耐尔表示，"我们看到现货市场费率大幅上扬。名义报价显示加工费可能上升10-20美元/吨，精炼费上涨1-2美分/磅。" “我认为加工费可能在已在今年第一季见底，但我预计不会猛然跳涨至80-90美元(每吨)。” 　　澳大利亚麦格里银行指出，市场对中国经济增长担忧所引起的风暴已经结束。未来几个月内，中国和美国经济增长前景的不确定性将会下降。然而麦格里银行指出，现在他们认为目前市场只是平稳度过了最初的风暴.麦格里银行指出，今年4月份晚间以后，中国政府开始通过紧缩银根来降低过度投资，同时美国也发出提高利率的信号，受此影响，基础金属价格，尤其是铜铝价格受抛售影响而大幅下跌。从今年4月22日到5月中旬，市场基本上是处于恐慌性抛售状态。市场担心，中国金属需求的大幅下降以及美国经济增长减缓将会终结商品市场的牛市 。LME的基础金属指数从4月晚间到5月中旬期间下降了超过12％。三月期铜价在此期间下降了超过13％，三月期铝下降了将近8％，镍下降了将近15％。 近几周来铜价已经收复了早前大部分失地，铝价也有相当的涨幅。麦格里银行指出，基础金属抛售的浪潮确实对铜铝价格造成了重压，然而对镍造成的影响仍然值得讨论。铅和锡方面，由于库存已经降至极低水平，加上未来供应缺口依旧，因此即使宏观经济方面有坏的消息传来，铅和锡的价格仍有可能会大幅上扬。　　　　　　　　 　　 　　★下周展望 　　如我们上周对基金持仓的变化的分析,从最新一期CFTC公布的COMEX市场的持仓报告,截至本月17日,基金的持仓出现了大幅的增加6984手,使其目前的净多持仓为19372手,显示出基金这个交易群体对国际铜价的较为乐观的态度,同样,由于公布的滞后性,本周基金的持仓应该又出现了一定的减少,但总的持仓应该变化不大,净多状态应该得到维系.而在