全球央行年会:购债缩减预期节奏的扰动

2021年08月27日 15:52 5133次浏览 来源:   分类: 有色市场   作者:

导读: JacksonHole会议,又被市场称为“全球央行年会”,是从1978年起开始的,由美国堪萨斯联储主办的重要经济政策研讨会

JacksonHole会议,又被市场称为“全球央行年会”,是从1978年起开始的,由美国堪萨斯联储主办的重要经济政策研讨会,会议参与者包括各国央行官员、政府官员、学者、金融市场参与者等。Jackson Hole全球央行年会是每年一度的,对经济问题、全球主要央行货币政策走向有较强前瞻性的重要会议。今年的会议仍然备受关注,因为当下正是美联储量化宽松政策面临调整的关键节点,也是美联储9月季度会议前最为重要的一次美联储发声窗口。我们认为考虑到美国就业修复曙光已现,及美联储近期整体表态偏鹰,未来Taper(购债缩减)方向明朗,货币政策易紧难松。8月27日鲍威尔将在会议上发表讲话,内容除了可能提及美国在经济复苏中存在的不均衡现象外,市场预期还将进一步释放Taper暗示信号。但我们认为本次会议恰逢美国疫情反弹之际,其对经济复苏的影响仍待观察,鲍威尔将暂时淡化对Taper信号的释放。

对贵金属而言,若本次全球央行年会上鲍威尔未给出更多Taper暗示信息,甚至强调 Delta病毒变异的负面影响,市场情绪将大幅缓和,贵金属或表现出短期内阶段性震荡偏强。但这更多的仅为预期的扰动而非逆转,货币政策调整趋紧的方向明朗,贵金属中期承压态势仍不变,贵金属或迎来逢高布局空单的机会, 8 月非农就业数据及 9 月美联储议息会议成为下一个重要观测和交易窗口。目前市场主流预期是9月美联储议息会议正式宣布Taper计划,并在11-12月的议息会议中开始执行。

需要注意的是,若疫情持续反弹,对劳动力市场需求端显示出较强的实质性冲击(如新增就业人数增加不及预期、岗位数减少),促使taper进程受阻延后,贵金属价格或面临较大反弹风险。

Jackson Hole对货币政策有前瞻性

JacksonHole会议无论对于当下经济问题,还是货币政策走向都具有较强的前瞻性。尤其自2007年上一轮金融危机以来,市场对会议上可能暗示的货币政策方向较为重视和敏感。其中较有代表性的是2007年,JacksonHole会议主题被选定为住房、住房金融和货币政策(Housing,Housing Finance and MonetaryPolicy),同年8月美国次贷危机爆发。2010年,伯南克曾在会议上暗示QE2,11月QE2就被正式推出,而在会议后的一个月内,黄金震荡上涨约5%。

最近一次的2020年JacksonHole会议上,鲍威尔宣布了美联储货币政策框架调整结果,推出“灵活形式的平均通胀目标制”,允许通胀适度高于2%,以补偿过去的低通胀,并提升就业优先级。该次框架调整反映了美联储对于过去10年间低通胀、菲利普斯曲线走平的思考应对。同时这也为疫情后,当前通胀高企、就业逐渐修复的情况下,美联储仍然维持宽松提供了框架支持。

会议前瞻:Taper方向明朗,疫情或产生节奏扰动

本次JacksonHole会议的主题是不平衡经济中的宏观经济政策,时间是2021年8月26日-28日。今年的会议仍备受关注,因为当下正是美联储量化宽松政策面临调整的关键节点。

随着近期劳动力市场复苏势头维持强劲、通胀仍维持高位,市场对于美联储讨论购债缩减(Taper)预期持续发酵。7月美联储议息会议纪要公布后更是进一步加强了市场对Taper的预期。市场对本次JacksonHole会议上,鲍威尔可能给出更多Taper讨论的暗示信息,也有较强的期待。

我们认为考虑到美国就业修复曙光已现,及美联储近期整体表态偏鹰,Taper方向明朗易快难慢。8月27日鲍威尔将在会议上发表讲话,内容除了可能提及美国在经济复苏中存在的不均衡现象,市场预期还将进一步释放taper信号的可能性。但我们认为本次会议恰逢美国疫情反弹之际,其对经济复苏的影响仍待观察,鲍威尔将暂时淡化对Taper信号的释放。

对贵金属资产价格影响探讨

对贵金属而言,总的来说,JacksonHole上鲍威尔是否释放更多Taper的暗示信息更多是回调节奏上的影响,难以在货币政策调整阶段,影响贵金属的整体方向。

若本次央行年会上,鲍威尔讨论taper进一步强化预期,贵金属可能在短期内进一步下跌。复盘美国上一轮taper过程,主要分3个阶段。(1)市场预期taper(2)美联储给出taper预期(3)美联储正式执行taper,资产购买结束,美联储资产负债表规模见顶。其中,黄金在第一阶段市场对taper预期增强阶段,及第二阶段美联储给出taper预期但尚未落地阶段跌幅最大,累计跌幅近23%,等Taper正式落地后,黄金以底部震荡为主,跌幅极为有限。若美联储在JacksonHole央行年会上给出taper的预期,将意味着第二阶段起点渐近,9月正式讨论Taper概率极大,黄金仍将承压。

若本次JacksonHole央行年会上鲍威尔未给出更多Taper的暗示信息,甚至强调Delta病毒变异的负面影响,市场情绪将大幅缓和,贵金属或表现出短期内阶段性震荡偏强。但这更多的仅为预期的扰动而非逆转,货币政策调整趋紧的方向明朗,贵金属中期承压态势仍不变,贵金属或迎来逢高布局空单的机会,8 月非农就业数据及9月美联储议息会议成为下一个重要观测和交易窗口。

当前实际利率仍在历史低位附近徘徊,在美联储通胀取得进展的情况下通胀预期已见顶逐步回落,长端美债利率等待9-10月债务上限问题解决后TGA账户“吸水”,重获上升动能,未来实际利率仍易涨难跌,贵金属中期承压态势难改。需要注意的是,贵金属真正的做空风险在于疫情持续反弹,若对劳动力市场需求端显示出较强的实质性冲击(如新增就业人数增加不及预期、岗位数减少),促使taper进程出现延后,贵金属价格或面临反弹风险。

责任编辑:李铮

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