2月底，沪锡主力合约价格高位回落。从宏观面来看，当前全球流动性充足，利好锡价。从基本面来看，终端需求稳步回暖，锡矿石供应短期存在问题，基本面亦利好锡价。

流动性充足利好锡价

今年以来，全球多款新冠疫苗已经上市，海外疫情有所放缓，美国每日新增新冠肺炎确诊病例数有所下降，美国、欧盟、日本的制造业PMI指数逐步摆脱低位，回升至荣枯线附近，市场对全球经济复苏有所期待。另外，美国总统拜登的1.9万亿美元经济刺激政策、全球市场宽松的流动性利好锡价。

国内方面，近期财政部表示，避免过早退出经济支持措施，中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。2月末，社会融资规模存量为291.36万亿元，同比增长13.3%。2月末，广义货币M2余额223.6万亿元，同比增长10.1%，增速分别比1月末和去年同期增长0.7%和1.3%。短期来看，国内流动性依然充足。

终端需求回暖

我国是最大的锡消费国，其终端行业表现的好坏直接影响到锡的消费。我国锡消费较为集中，超过一半用于锡焊料上。而锡焊料广泛应用于家电、汽车制造业等行业。从终端数据来看， 家电行业表现有所回暖。1~2月，我国电冰箱累计产量1210.7万台，高于2020年同期的667万台，也高于2019年同期的1099万台。1~2月，我国洗衣机累计产量1313.5万台，高于2020年同期的775.7万台，亦高于2019年同期的1085万台。1~2月，我国空调累计产量2940.4万台，高于2020年同期的1628.5万台，亦高于2019年同期的2788.5万台。数据表明，我国白色家电产业明显回暖，甚至超过2019年。不但国内家电市场回暖，外部需求转好也推动了家电的出口，促进了锡的需求。1~2月，空调、冰箱、洗衣机的累计出口数量分别为1046万台、1091万台和382万台，不但明显高于2020年同期的累计出口量，与2019年同期相比也有所提高，这表明，海外主要经济体的经济救助直接增加了居民收入，而境外疫情还存在反复，为居家隔离对抗疫情，居民购买家电的意愿提高，而我国由于疫情控制得当，经济率先复苏，制造业表现稳定，因此订单流向中国，推动家电出口向好。

家电行业的表现，受到房地产行业影响很大。1~2月，房屋竣工面积为13524.97万平方米，同比增长40.40%，同比增长63.3%。1~2月，房屋累计销售面积同比增长104.9%。房屋销售面积的增加，将持续带动家电的需求，进而带动锡的需求。

另外，中国汽车工业协会统计数据显示，1~2月，汽车产销分别完成389万辆和395.8万辆，分别同比增长88.9%和76.2%，与2019年同期相比，增长2.9%和2.7%。

从供应端来看，虽然我国锡矿储量位居世界第一，而且精炼锡产能占比超过世界的50%，但是还是要从其他国家进口锡矿。由于我国精炼锡产能主要集中在云南省，因此我国主要从缅甸进口锡矿，而缅甸3月份爆发政变，其国内秩序还需要时间恢复，短期来看，缅甸锡矿进口到我国可能需要更长的时间。1~2月，我国从缅甸进口锡矿16986.35吨，低于2020年同期的23115.17吨，也低与2019年同期的32483.15吨。锡矿供应偏紧，利好锡价。

从库存水平来看，截至3月30日，上期所锡期货库存为8020吨，虽然依然处于近5年同期的高位，但是从季节特征来看，4月份以后，库存将开始进入去库阶段，随着库存的持续下降，锡价上行动力将加强。

锡终端需求回暖，而锡矿供应因缅甸发生政变而变得不顺畅，基本面利好锡价。技术上看，目前沪锡下方的上行趋势线尚未被突破，而近期美元指数持续走强，3月30日突破93点，还是给锡价上行带来一定的阻力，短期预计期锡震荡偏强，关注整数关口18万元/吨一线阻力。同时建议关注美元指数对锡价造成的影响。

(作者单位：广州期货研究所）