中国进口减弱　全球铜价受压　　　　 　 　《中国证券报》９月２０日刊登分析文章称，从２００４年４月开始，中国对钢铁、电解铝等部分高耗能产业进行调控，这些行业需求受到不利影响。但就铜行业而言，国内电力工业投资仍然高速增长，铜需求增长势头并未减弱。因而宏观调控的主要影响不是表现在压制需求等方面，而是因为前期中国进口过多，国内精铜出现供应过剩，且信贷紧缩导致进口难度加大，导致４月份以来中国进口下降，国际市场上铜需求减弱，价格持续上涨乏力。　 　　众所周知，由于工业快速发展和电力投资相对滞后，从去年开始，我国开始出现大面积电力供应短缺现象。今年以来，电力供应短缺的局势更加严峻，拉闸限电地区又有扩大。在此背景下，我国电力投资开始加大。而且在我国铜消费结构中，电力行业占据了消费总量一半以上，因此电力行业投资的加大明显提振了铜的需求，从而使得我国铜需求总量依然保持较快的增长速度。据估计，今年前７个月中国精铜消费量为１８５万吨，同比约增长７．５％，仍是全球铜消费增长的领头羊。 　　但是，由于今年前４个月我国精铜进口增长过快，使得国内精铜供应出现过剩。据海关统计，今年前４个月我国精铜进口达５２．５万吨，同比增幅高达４５．１％。国内供应过剩直接导致铜价疲软，国内外期铜价格比值从正常的１０左右大幅下跌至５月的９附近，并且至今仍在１０以下徘徊。比价低意味进口铜将产生亏损，从而使得随后几个月铜进口量急剧下跌，５－７月份进口总量同比下降４４．２％，净进口量则下降６２．９％（或２４万吨），并使得１－７月份精铜进口总量比去年还低１．１％（净进口量同比下降９．５％），当然，信贷紧缩尤其是开立进口信用证难度提高也是进口减少的重要原因。进口量减少与我国铜需求保持较快增速出现矛盾。 　　因此，准确地来讲，并不是中国需求发生变化给全球铜市场造成影响，而是中国进口下降对全球市场造成很大影响。其影响主要集中在以下两个方面： 　　１．全球铜价受到打压。尽管全球主要经济体的复苏有力拉动了铜的需求，但在缺乏全球头号消费大国—中国的参与后，这种拉动作用明显受到遏制，中国进口的下降可以理解为中国以外市场供应的上升。这将使得多头信心受到严重打击，铜价的表现则是上涨乏力。自４月份从高点回落后，ＬＭＥ三月期铜价格数次上冲２８６０美元／吨阻力位，但至今仍未获得成功。 　　２．　隐形库存增加、现货升水下降。由于前４个月中国铜进口量猛增，带动现货升水（现货价格与ＬＭＥ当月期铜差价）大幅上升，今年３月时上海港以到岸价计现货升水最高达到１５０美元／吨。现货升水高自然吸引了ＬＭＥ库存向上海转移，但随后市场变化出乎大部分人的意料：中国国内铜价开始大幅疲软、进口急剧下滑。从而使得很多现货积压在港口，尽管准确数量难以把握，但贸易商推测至少有１０万吨以上，有人甚至认为在３０万吨左右。由于这些库存并未被消费，而仍是以库存形式存在，从而使得库存的表现形式从ＬＭＥ的显形库存转变成隐形库存，增加了隐形库存数量，也增加了市场不确定性。与此同时，中国铜进口量大幅下降也使得亚洲主要港口现货升水快速下降，７月份时最低跌至５０－６０美元／吨，大大低于３月份的１５０美元／吨。