四川天元：挤空对三个月期价有抑制作用 上升通道上限趋势线阻力的似破未破，激发了沪铜和LME市场上的技术性抛空。但是LME成交量的放大明显地显示，针对三个月期价的交易兴趣并没有明显地增加，而平行交易量明显地成为市场的主要交易兴趣所在。挤空显然是沪铜率先技术性暂时见顶之后，LME市场所做出的相应反应。 10月份LME的挤空行情提前到来，一方面是受上海现货价封顶之后远期合约的补涨在近期已经触发了大量远期合约上的空头部位的止损，尽管远期合约相对近期合约的总体差价仍然较大，但是在节假日来临之前，上海的套利多头也显示出明显的平仓愿望。场外LME报价的回落显然会引发LME套利空头的平仓兴趣。上海市场上套利多头获利越心切，LME市场上针对套利空头的紧逼显然越不会放松。这也许是当前LME到期持仓量并不很大的情况下，挤空行情却提前到来的理由所在。 LME三个月期铜价近期是否有向3000美元进一步冲刺能力，取决于中国套利空头是否会在节前集中地恐慌性平仓，如果这种情况发生的话，笔者预期目前的挤空可能会进一步加重，相反在期权声明之后，铜价回落的可能性将会进一步加大。 从10月份到期的期权持仓量来看，2675下方的看涨期权总持仓量只有2000多手，而该月看涨期权的总持仓量在12000多手，因此目前的现货价位上获利且在高位的看涨期权持仓量至少超过4000手，这很大程度上能对冲10月份到期的大量空头部位，减缓针对第三个星期三的挤空，并且在当前平行交易量增加的情况下，我们应该密切注意第三个星期三到期的持仓量是否会出现大幅度的下降，因此短期内铜价的上涨将会在10月上旬期权到期后因获利筹码的释放而减弱，并且出现价格进一步上涨后的能量衰竭。 目前铜价处于历史性高位，相对前期的区间震荡的向上突破，目前从图表上仍然受到趋势性阻力的沉重压力，目前铜价的上涨动力很大程度上是来自于两个方面：其一是中国铜供需的暂时不平衡，现货合约的补涨到位后，远期合约的止损性上涨，使近三个月期合约的差价已经明显地缩小，这种状况已经引发了今后一段时间将会有更多的现货到货。因此反套的历史性机遇也正在向利润快速缩小的方向发展，中国和LME市场从供需角度的现货价格平衡，到远期合约差价的向正套方向的转化过程中，对于远期合约在现货合约封顶之后将会重新吸引新的投机性空头部位渐渐地在远期合约上寻找建立新的空头部位的机会。当然希望这一过程是渐进性的，或者在今年的第四季度中才会有序地完成。从而结束这波因进口铜的资金缺血造成的过度抛空带来的后遗症。由于中国铜进口量的恢复在宏观调控下属于一个渐进性的过程，因此国际铜市在今年第四季度将继续处于区间震荡状态，并且继续显示出挤空的周期性特征。因此总体交易策略仍然是逢低买入和逢高抛空，注意价格的月周期运行节奏。笔者认为10月乃至11和12月份，铜的运行区间主要在2750至3000美元之间。