[机构看盘]中航期货9月27日上海期铜早间技术看盘 　　上周，期铜承接前周的涨势，伦敦铜突破2900美元之后，上行遇到一定的阻力。周一早间，上海铜继续上行，0412合约再涨360元，收于27460元，晚间，伦敦铜也跟随上涨到2850美元左右；周二上海铜涨势无任何衰减，以光头阳线收于27950元，晚间，之前一直只是跟随上海铜上涨的伦敦铜也主动出击，轻松突破几个月来的重要阻力2860美元，直接收在了2900美元；伦敦的突破更加激励了上海的做多热情，周三上海铜开盘后未过5分钟就封住涨停并一直保持到收盘，LME电子盘也上升到了2950美元左右，但晚间伦敦的表现显然要较上海理智，场内开盘后，在欧元回落的背景下，期铜也一度回落到2900美元，但临收盘，又有买盘涌出，将价格重新推升到2950美元一带；周四，上海铜0412合约开盘的时候先是跳高600元，但随后就有大笔的抛盘不断的出现，直接将价格打到了28250元，之后虽有回升但也始终处于前一天的涨停价28600元之下，收盘报28500元，而总持仓减少了21428手，如此走势叫人不得不怀疑昨天伦敦盘最后的推升出自国内的跨市套利盘之手；周四晚间和周五，两地都呈盘整走势，周五，上海铜稍回升到28640元收盘，而伦敦铜则回落到2910美元。 　　回顾自前周四以来的涨势，策动者应该是国内的多头，而上涨的动力应该来自于逼仓，我们可以看到，从4月初开始的下跌以来，国内始终走在了前面，市场的抛盘一直十分踊跃，这就造成了上海铜对伦敦铜的比价一直处于9.3以下的极低水平，如果在下跌初期，上海铜表现出这样的预见性还有合理成分的话，随着时间的拉长，作为进口国，期货价格长期低于进口成本就不是一个正常现象了，不合理的比价吸引了国内不少有实盘背景同时又有外盘交易便利的资金的介入，这就使得国内空头的每一次抛压都被在低位承接，随着套利盘接入的程度越来越深，空头的有生力量也逐渐耗尽，但国内空头仍然把宝压在了伦敦铜能持续向下破位上，在不断加仓的同时也使自己失去了回旋余地，在0409交割后，0410合约仍有超过10万吨的单边持仓，而交易所的总库存也不过3万吨左右，在这种背景之下，多头在前周四发动进攻就不足为奇了。而基本面也给出了很好的配合，首先是欧元兑美元汇率并没有因为美国的加息而走低，反而是表现得比较强；同时现货供应方面也常有不利消息，先是南秘鲁，后是智利国有铜矿，劳资纠纷此起彼伏而。 　　套利盘的传导机制也使得国内的推升能得到伦敦的有效响应，一方面套利盘在伦敦建立的空头本来就是伦敦市场主力觊觎的肥肉，不会轻易让其盈利，这就很好解释为什么前期伦敦始终难以向下破位了；另一方面，在国内上涨使比价上升后，套利盘的平仓也会使伦敦的价格上升。在这种情况下，已经无力加仓，也无法交出现货的国内空头就只有任人宰割的份了。所以，笔者认为本次上涨至少是一次类似逼仓的行为，从伦敦的现货升水似乎能说明这一问题——在上涨前始终保持在50美元左右，而现在已经90附近了。　　 　　从伦敦的成交情况看，到了上周的下半周，持仓已经不再大幅增加，始终保持在16万7千手左右，成交量也从7万手所有回落到5万手左右，行情似乎重新陷入胶着；而上海铜在周四大幅减仓后老空已经所剩无几，上涨的动能也应该已经不足。所以行情很可能会进入一个休整期，从基本面看似乎也不配合铜价继续上涨——欧元美元汇率仍处于平稳阶段，供应的紧张情况也要好于年初。但国内的这些套利多头如何在两市顺利离场始终是一个悬念，从比价看，现在其仍有盈利离场的空间，但这还需要伦敦市场主力的配合。有一点还是要提醒大家，就是0410合约的持仓仍超过2万手，虽然近期这个月份的表现要明显弱于远月，但临近交割这合约单个出现逼仓的可能仍然存在，这也很可能成为主力多头在远期出货的掩护。所以，虽然空头的不利局面稍有扭转，但笔者仍建议投资者谨慎，持仓量仍是主要的关注点，在老多顺利离场前操作还是可以侧重于短线，中线可以看空，但在持仓控制上仍不可大意。中航期货　潘海声