电池是每一辆电动自行车的核心构造，没了电池，电瓶车也只能是个摆设。小到几百元，大到几千元，电动自行车内的电池也因此成为某些小偷“维持生活”的重要目标。

2013年，在广西南宁的一疯狂偷车贼因“这辈子打工是不可能的，就是偷这种东西，才能维持得了生活这样子”一段话而爆红网络。这条新闻也从侧面反映了电动自行车的电池对上班族的重要性，没了电瓶，只能走路回家！

言归正传。电瓶车的电瓶在方便人们出行和环保方面都功不可没，这也是电动自行车电池行业近10年来飞速发展的一个原因。也许很多人不知道，这个行业已走过了百家争鸣的时代。

天能和超威“瓜分天下”，天能市占率超40%

我国具有巨大的消费市场，农村消费升级以及快递行业的蓬勃发展，推动了电动自行车销量连续多年保持双位数的增长。

在电动自行车电池行业还没起步之时，天能动力就在1986年成立了。经过逾30年的发展，天能动力目前在中国4个省份拥有9个生产基地，成为以电动车环保动力电池制造为主，集新能源汽车锂电池、汽车起动启停电池、风能太阳能储能电池的研发、生产、销售，以及废旧电池回收和循环利用等为一体的大型实业集团。

天能动力的电池产品主要是铅酸电池，该业务在2018年的营收达到了287.43亿元(人民币，下同)，比重达83.19%。

目前，我国电动自行车产业中电池依旧以铅酸为主，锂电池还没有大批量应用。因此铅酸电池也随着电动自行车的销量猛增而需求旺盛。铅酸电池占据着市场几十年，其技术难度并不高，原材料和生产成本也相对偏低，且回收技术也日益成熟，所以近几十年来催生了上千家铅酸电池企业。

由于技术能力偏低的大量铅酸电池企业在生产和回收铅酸蓄电池环节方面容易造成铅污染，国家对铅酸蓄电池企业进行了大整肃，在2011年，全国2000余家铅酸蓄电池企业80%就被勒令关停。加上近年来锂电池的崛起以及激烈的竞争，我国铅酸蓄电池行业迅速洗牌，大部分企业都倒闭或者被兼并，目前铅酸蓄电池企业不到300家。

市场是留给有规模和技术优势的公司，天能动力和超威动力(00951-HK)成为了行业整合的大赢家，两者呈“瓜分天下”的格局。目前，天能动力目前市占率达到45%，超威动力市占率接近42%，两者合计接近87%，形成行业双寡头格局。

寡头的优势：经营现金流高达20余亿

电动自行车电池行业双寡头格局已有好些年，占了绝大部分市场份额的天能动力和超威动力就如同当前白色家电行业中的格力(000651-CN)与美的(000333-CN)一样，公司业绩增长速度与行业捆绑较深。

那么，我国电动自行车电池行业现状如何呢？从销量情况来看，2013年我国电动自行车销量约2250万辆，到了2017年销量增至2350万辆，目前电动自行车保有量约2.5亿辆，可见电动自行车的市场十分可观。

此外，电动三轮车销量每年也以20%以上的增速在增长，市场保有量超过6000万辆。

电动自行车和三轮车电池的平均寿命一般为3年，因而电动自行车和三轮车的电力需求其实就是对铅酸电池的需求。电动自行车行业经过二三十年的发展，对电池替换的需求也相当大，会有较稳定的增长。据益普索行业研究报告，到2025年，中国电动自行车电池和电动三轮车电池的需求将超过100亿美元。

而电动车电池行业有一个优点就是，电池分销商基本上都是需全额付款给厂家，厂家才会发货。所以天能动力的应收账款和票据一直都很低，2018年为12.50亿元，对于当年营收超过300亿元的数额来说并不高。

因此，在行业保持较高增速和应收账款和票据处于低水平的情况下，天能动力的经营现金流十分高。

上图可看到，天能动力经营现金流总体保持稳定，近几年都维持在20-22亿元之间，是十足的现金牛。

研发方向明确，角逐锂电池蓝海

现金流良好，能为天能动力产品研发和业务转型提供弹药。研发也是天能动力得以发展壮大的根基，天能动力也很舍得投钱做研发。2011年，天能动力的研发费用不足2亿元，但到了2018年达到11.14亿元，相当的高。

之所以大幅增加其研发费用，是因为天能动力研发方向相当明确，那就是角逐电动车锂电池蓝海市场。天能动力管理层曾披露，该公司目前的研发费用有50%用于锂电池的研发，其余30%和20%分别用于铅酸电池研发和铅回收利用方面。

新能源汽车的发展前景不言而喻，所以当前的锂电池进入大规模应用阶段，我国颁布了一系列相关政策性文件，大力支持我国锂电池行业的健康快速发展。

2014年，天能动力新能源汽车锂电池项目开始投产，公司现已拥有磷酸铁锂、三元材料及石墨锰基锂等技术。目前，天能动力调整了锂电池的发展战略，研发方面由新能源汽车锂电池转变为电动自行车和电动三轮车锂电池。财华社认为，汽车锂电池技术壁垒高，且日新月异，当前行业内的宁德时代(300750-CN)和比亚迪(01211-HK，002594-CN)已处于领先地位，面对行业巨头，天能动力较为被动。转为研发其原有的电动自行车锂电池领域，可巩固其电池业务。

而超威动力在锂电池领域正阔步前行，2018年锂离子电池营收7.91亿元，同比增长241.2%，而天能动力的新能源锂电池销售收入约5.53亿元，同比下滑54.8%。因此，若不加大锂电池的研发和销售渠道的力度，天能动力就有失去行业老大的境地。另外，我国当前有90%以上的电动自行车使用的都是铅酸电池，而近期新国标则鼓励用锂电池替代，其中关于车身限重在55kg以内的规定，更是对自重更大的铅酸电池不利。所以加大资金投入电动自行车锂电池的研发已是天能动力的不二之选。

港股百强

天能动力的核心业务铅酸电池产品增长稳健，锂电池业务拥有较高端的储备技术和布局销售网络，在资金和技术方面具备一定的竞争优势。

在2016年竞争激烈的“港股100强”评选名单中，天能动力强势入围，但在2017年落榜。那么在新的一年里，天能动力能否重新入选“港股百强”？答案将在2019年5月24日于深圳中洲万豪酒店揭晓。

作者：覃汉计