[分析评论]四川天元：铜市迁仓性调整进入状态 最近油价的下跌在其合约的连续曲线上明显地处于近期合约上，这反映出短期看跌因素主要是现货市场出现疲软。一段时间来中国买盘的沉寂和前期油价的下跌使合约间的差价出现剧烈的变化。在合约的连续价格曲线上，疲软的美元激励着许多早些时候没有保值的消费商在目前的价位上锁定价格，结果导致了NYMEX油价两年远期价格在过去一个月里只下跌50美分（跌幅只有前期价格下跌幅度的十分之一），其目前价格为 42.51美元，仍然只低于10月后期有史以来最高点2.10美元。同时我们认为，不能排除在今后的一周里，近期合约的价格曲线会进一步下跌。基本面仍然表明价格有走出新高的可能，特别是在今后几个月里，如果今年冬天北半球比正常情况下冷的话。我们预期强劲的中国进口不久会恢复，上星期五公布的CFTC数据显示，基金现在在原油及油品上持有非常大的空头部位，特别是在取暖油上，基金现在的净空状态是二月以来首次出现。随着美国库存水平长时间低于正常水平，一旦低温开始出现在美国等主要消费地区，市场就有强劲反弹的可能。 就金属基本面而言，矿业投资预测今年增长了58%，达到35.5亿美元，全球矿业开发支出最新调查报告显示，这份报告是由金属经济学研究小组（MEG）公布的。该咨询机构强调，金属高价是推动投资支出增长的关键因素，而新兴公司在投资增长中比大型公司起着更重要的作用，他们从公正的竞争中受益。MEG预期2005年会出现同样的状态，给新来者特别是在资金量增长的情况下以更多的机会。通常全球一半的矿业投资预算用于黄金的开发，拉美继续是顶级的开发者, 他们所占的开发比重为 22%，其资是加拿大，为19.6%，非洲第三位达16.1%。然而俄罗斯、蒙古和中国也更受欢迎，合计开发资本支出为3.55亿美元，是2003年的三倍。 尽管今天有重要的美联储决定和美国贸易数据公布，并且激发了剧烈的汇率波动，但是今天铜市及其它主要基本金属的成交量降低至近期最低水平。而上海市场尽管价格波动剧烈，但是LME在亚洲交易时间里的成交量不到10000手。与汇率波动相关的零星的基金买盘仍然承受着远期生产商的抛压，而专业方面在近期的交易中时有抛空，但是在今天的交易中显然没有明显的表现。不同的是COMEX的交易由于迁仓交易渐入状态而显得活跃，同时成交量也开始放大。 随着LME第三个星期三的临近，LME到期合约的迁仓也将在下周三前完成，而下周由于11月末是美国的感恩节，所以COMEX的迁仓可能会较平常提前进行。 今天铜价处于一种较为稳定的调整状态，LME市场的价格稳定对进入迁仓状态的COMEX市场来说提供了较强的支撑，由于COMEX迁仓阶段主要是针对12月和明年3月份之间的差价交易，所以对目前的价格趋势不会产生明显的影响。 短线的技术性抛空在下周可能会导致价格进一步的回调，但是目前的调整十分有序。因此中期价格继续上升的趋势也较为明显。