[分析评论]四川天元：交割仍然对铜价产生负面压力 作为第三个星期三前的现货定价，仍然在今天的交易中看到一些多头针对差价的平仓压力，在到期持仓量本来就相对很小的情况下显得足以被逢低介入的买盘所消化。但是今天铜价在3000上方的压力还是有所体现。当然目前到期持仓量较小和前一段时间价格上扬过程中已经有大量的空头进行回补，或向远期迁仓有关，因此价格的上涨很大程度上也消化了这些因素。问题是接下来换月之后，LME期铜能否进一步上扬，保持一种牛市过程中通常所具有的上涨能量和基本看涨走势。 铜价目前的上涨有些不同于10月份，当时是COMEX通过基金的不断增仓来引导价格的上扬，而LME当时的总持仓量也是很有限的。目前随着LME的总持仓量已经上升至170,000手以上，与前期铜价暴涨时的总持仓规模相差约5000手左右。当然COMEX目前处在12月期合约向明年3月份的迁仓过程中。按照传统的时间节奏，现在COMEX远没有到迁仓基本完成的时候，然而目前COMEX的持仓结构已经显示出了迁仓的基本轮廓。可以说COMEX很大程度上是通过买入远期明年3月份的铜在支撑价格，因此到目前为止，COMEX三月铜的基本建多位置，大多在2900美元上方。在这么高的位置上基金已经显示出买入的决心，但是在目前价格上涨至3000美元上方后显示出没有跟进，如果从迁仓和均摊成本的角度来看，迁仓的同时通常会出现区间性交易的特征，而近期区间交易的重心已经开始不断地上移，因此相对远期三月份基金的买入来说，建仓成本也处于一种渐渐抬高的状态。而本周五CFTC的持仓报告要推迟到周一才会公布。 上周二CFTC公布持仓报告时，总持仓量为69692手，基金的多头部位为18988手，到目前COMEX的总持仓量已经达到77953手，增仓量近8000手。由此可以预期其中至少有近7000手是新增加的基金多头部位，因此可以推测基金目前持有的多头绝对数量在近26000手左右。这其实基本上敲定了基金的做市模式，基金的常规买入极限水平已经十分接近，或者说常规水平下基金已经充分发挥了买入能量。在目前的基本上，基金如果继续推高价格无疑将是10月份行情的重演。 但基金在3000美元以上继续不断增仓，同样面临着市场容量问题。随着近期LME远期持仓量的不断增加，充分显示出生产商或商业方面相对远期的保值意向，而且从远期持仓规模来看，已经超过了10月份时的同等规模。因此基金在高位上的持仓本身就意味着风险，加上美元汇率等不确定因素，市场一旦有风吹草动，极有可能再度出现因基金多头平仓而带来的价格剧烈下跌。 近期推动价格的上涨因素主要有：罢工事件，库存不断下降，美元继续下跌。但从全球的基本供需平衡来看，除了中国因一些人为因素导致了区域性供应紧张之外，即使交易所的所有注册铜都被拖走，显然不会影响铜市的供需基本运作。而传说中的新加坡地区隐性库存如果出现一些新的异动的话，市场即使因现货供应紧张而加强了持多的信心，但是也有可能因为不可预测的库存变动出现价格的异常下跌。因此中国人接国际铜价高位区域最后一棒的事实已经出现后，但愿目前的一些微妙的市场变化能给中国人带来运气。相信国储不会接现货，最近如果说国储已经开始悄悄地进行其盘面运作的话，反套者在上海的持多心态也会受到压力。这些因素综合在一起暴发的话，至少会从心理上极大地扼制沪铜的过份上涨。甚至可能会引发一波由沪铜带动的下跌。