大型铜矿达产，铜价上升，2017年公司扭亏为盈。3月8日公司年报披露2017年公司扭亏为盈，归母利润达到1.47亿美元，同比增加3亿美元。公司利润大幅增长主要源于全球第七大铜矿LASBAMBAS铜矿产量的增加和铜价的上涨，2017年LASBAMBAS电解铜的销量为44.2万吨，同比去年29.7万吨的产量增长49%，与此同时，2017年铜均价同比增长大约1300美金。

年报披露，公司预期2018年整体铜产量为56-59万吨。全球十大锌矿之一的DugaldRiver投产，增厚业绩。2017年11月公司旗下的DugaldRiver锌矿正式投产，一个半月左右的时间生产锌精矿含锌1.23万吨，该矿设计产能为17万吨锌，现金成本在0.68-0.78美金/磅之间。

年报披露，公司预期2018年整体锌产量为19-22万吨。公司加速偿还贷款，财务成本有望进一步降低。2017年公司现金流大幅增加，加快了贷款的偿还，净债务减少14.5亿美元，负债率由79%降至74%，为公司节约了9千万美金的利息费用（按照去年平均Libor测算）。

公司计划于2018-2020年继续偿还债务5亿美元、6-7亿美元、6-7亿美元，进一步改善资本结构，降低财务费用，增强风险抵御能力。公司资本开支下滑，资本回报率将逐步回升。2017年公司资本开支总额为7.05亿美元，相较于2015年19.85亿美元的资本开支大幅回落，其中2.74亿美元用于DugaldRiver项目建设。

公司预期2018年资本开支将介于5.5亿至6亿美元之间，其中包括完成DugaldRiver项目所需的约5千万美元，其余部分主要是现有矿山的维持性资本开支。2018年税率将有所下降，增厚公司净利润。2017年受到出售矿山导致累积的递延税一次性支付的影响，公司的税率超过40%，2018年公司税率将重新回落至35%-36%的水平，进而增厚公司净利润。盈利预测和投资评级。全球宏观经济向上，铜、锌市场紧平衡的局面有望延续，价格仍将高位运行，与此同时，公司主力矿山LasBambas达产，DugaldRiver已投产，量价齐升，公司业绩将大幅增厚。采用1美金=6.42元人民币，1港元=0.804元人民币的汇率计算股价、EPS和PE，

我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.45元人民币，0.50元人民币，0.58元人民币，对应当前股价的PE分别为9.23倍，8.28倍，7.22倍（2017年数据采用wind历史汇率计算）。维持买入评级。