一、行情回顾： 上周五，LME铜库存下降1000多吨，支撑伦铜止跌并小幅反弹。LME三月期铜价于2860美元的关键技术支撑位企稳，也激励空头回补，但反弹力度仍较疲弱，LME三月期铜收盘报2904.5美元，收涨10美元。早盘时上期所库存大增1万多吨，曾一度打压铜价下探2867美元日低位。但供应紧张再度支撑伦铜现货升水重新回升至110美元之上。 　　LME铝小幅下跌5美元，近期库存增加导致现货贴水有所放大，均对期价构成压制，盘中铝价一度下探至1771美元日低点，尾盘回弹至1787.5美元报收。成交一般。 本周一，沪铜受益于伦铜关键在支撑位企稳，加之现货的止跌回稳，市场在持续的空头回补买盘推动下大幅反弹。0412合约的止跌反弹也对远月合约构成支撑，近强远弱格局再度出现。近月合约持仓大幅下降，成交略有放大。主力合约沪铜502收盘报27910元，涨520元；沪铜501合约再度逼近29000元大关。　 　　沪铝也在空头回补买盘的支撑下小幅反弹，但成交极为清淡，沪铝502主力合约收盘报15770元，涨50元。 二、走势分析： 经过上周的大幅下跌之后，本周国内外期铜市场处于快速修正性反弹行情之中。其中，上海地区现货市场铜价止跌企稳，再度领先期货市场给出回弹信号，并导致了沪铜远月合约周一出现了大规模的空头回补买盘，而伦铜于2860美元关键技术支撑位止跌，也进一步加重了市场短线反弹的预期。 笔者认为，继上周铜价深幅回调之后，期铜市场已由过度投机状态渐趋回归市场供需基本面。因此，低库存效应导致的短线反弹行情出现在情理之中。但正如此轮暴跌缘起上海铜现货抢先走弱一样，接下来，现货铜市场尤其是上海地区现货铜价的表现，将在很大程度上指引沪铜乃至伦铜的走势以及此轮反弹的级别。 今日上海华通现货铜价随沪铜反弹，收盘报29850元，但反弹力度明显弱于期铜，现货升水则由上周五的400元，回落至200元。现货铜价的滞涨状态会限制期铜的涨升空间。伦铜方面，由于第三个周三到期日临近，库存的下降和现货升水抬头均显现期铜市场短线具备进一步向上反弹的可能，但此间现货升水的变化及其对库存的影响值得关注。此前两次铜价快速拉升过程中，LME现货铜价对三月期升水值最高依次为162美元和150美元，而今年四月初升水值高点达到了200美元，升水值高点的逐次下降也在一定程度上显示市场高位逼空难度将逐渐加大。 周一沪铜市场近月合约大规模减仓成为盘面的一大特征，持仓数据显示近月合约继续出现跨市套利多头获利平仓的操作。笔者认为，随着近期市场宽幅振荡中内外盘比价的加速回归，反套盘选择逐步获利出局，国内多头主力亦逐步由跨市套利多头向投机多头转变，这一市场结构性变化将是限制此轮铜价反弹高位的一个关键因素。技术上，LME三月期铜反弹高位依次看2980美元和3040美元。 铝市方面，上周末触1770美元支撑位后回弹，技术上将上试1830美元阻力位，但因库存增加的压力犹在，现货表现偏弱，故难有较好表现。沪铝资金逐步离场，上下两难格局难变。沪铝502合约仍看15900元至15600元间窄幅波动。 三、操作建议： 沪铜基于短线反弹，后市看空的预期判断，建议空单可继续少量持有，并将止损位设在伦铜有效上破3040美元。 沪铝502合约于15600元至15900元间短线操作。（2004年12月13日） （以上分析由首创期货研发部宋立波提供，个人观点，仅供参考）