锌精矿加工费回顾
　　2016年，锌锭君高烧不断，价格一度刷新了近9年高点，内外盘高点涨幅一度超过100%，事件的主要矛头指向了产业的源头—矿供应。
　　时值年末，恰逢精矿加工费谈判节点，SMM梳理了国内和进口矿加工费的情况，献给读者。
　　国产锌精矿加工费于今年下半年后一直处于历史低位，近期更是不断刷出新低，虽显示出国内矿供应的紧张程度，但却并未引起炼厂的大范围减产。我们比较了2011年-2012年期间加工费跌破4500时的冶炼厂表现，当时触发了冶炼厂大幅减产，开工率一度刷低至60%附近。但今年由于锌价高企，冶炼厂从矿山处获得了丰厚的溢价分成，实际加工费维持在冶炼成本线之上，故并未影响冶炼厂生产意愿，开工率始终维持在75%附近。
　　进口矿加工费的跌幅则有些骇人听闻，2015年的高点在230美金附近，然而近期SMM调研最低成交价已达至30-40美金。加之年内人民币不断贬值的压力，虽然沪伦比值一度拉开至8.7附近，全年进口矿的盈利空间仍未能打开。
　　锌精矿供应
　　我们来扒一扒全球锌精矿的供应情况。
　　中国、澳大利亚、秘鲁为全球锌精矿的主产地，截止至2015年底，分别占据全球锌矿供应的32、12%、11%。
　　2015-2016年，大型高品位矿山集中减停，其中Lisheen、Century矿闭坑，以及嘉能可旗下矿山减产，减产效应主要在2016年体现，海外锌精矿2016年产量下滑明显；中国国内在2015年进行了大范围的矿山整顿，2015年产量环比减少51万吨，虽然2016年国产矿产量略有增加，但远不足以补充2015年降幅。叠加效应，全球锌精矿供应量在近两年大幅减少。
　　根据国际铅锌研究小组（ILZSG）统计数据显示，2016年1-9月，全球（除中国外）锌精矿产量556万吨，同比减少14.2%。2016年，澳大利亚及秘鲁两个主产区产量预计下滑73万吨，导致中国锌精矿产量在全球锌精矿的占比上升至36%，而年内中国预计增量为10万吨，难扭转全球锌精矿产量下降约9%。
　　供应状况结合消费状况，不难得出判断，2015年全球过剩，国产短缺，锌精矿大量流入中国；2016年，全球短缺，中国短缺，锌精矿流入受阻，国内市场以消化社会库存来补充供应缺口。
　　未来将如何
　　根据动态平衡表可测算，2017年全球矿供应缺口将大幅收窄。除去新增产能外，在高价刺激下，预计会有大量的减产产能得以恢复。
　　但是矿山的复产周期决定了短期内不会有大量的新增产量，短缺会持续，对于国内的冶炼厂来说2017年一季度至二季度初是个节点，矿供应的短缺可能会传导到开工率上。
　　结论
　　预计进口锌精矿加工费在2017年二季度前低位徘徊，之后随着矿供应逐渐缓解，加工费将逐渐有所起色。