[分析评论]四川天元：美元反弹暂时抑制铜价继续上涨 中国铜市的人气足以给LME铜市提高价格的理由，虽然上海铜价的上涨基本上是由12月合约交易后补涨因素所造成的，但是交割期之后现货合约的换期使现货铜价暂时明显回落的情况下，即使上海的铜供应量近期相对较为充裕，但是相对价格的较低仍然在近期吸引着活跃的现货买入。当然今天下午铜价强劲上扬后，现货买入的兴趣已经开始减退。而国际铜市还是以上海铜价特别是现货合约的价格作为抬升LME铜价的一个标尺。这一标尺在明年第一季度国际铜市供应将继续甚至更紧张的前提下，投机者对铜的买入兴趣近期并没有明显地减退，而传闻国储近期在LME已经开始为明年买铜的消息被海外投资者视为有些迫不及待。而传说中新加坡将有大量到货的事实在第三个星期三交割后也没有发生，在这种情况下，市场的心态比前期显得更加地平稳。因此近期铜价连续上涨，连盘中的回调也极为有限，基本上都在盘中被消化。基于这样的事实，笔者认为我们已经不能对所谓的年末基金多头进一步平仓抱太大的希望。在新年到来前逢低买入仍然投资的主题。 当然在基本面为基础的基金做多决心丝毫没有动摇的前提下，笔者认为商品市场还是有一些“浮”在表面的基金，这些基金除了做技术的CTA之外，主要还是对冲基金相对汇率的波动在铜市上的买入对冲交易，这部份基金是目前铜市中最不“安定”的因素。今天美元强劲的反弹无非表明，在推高铜价极为高涨之后，这部份基金的热情有一个冷却的过程。笔者认为这些所谓的对冲基金根据汇率的波动所进行的交易显然是极为短线的。其交易手法最近和自营商变得十分相似。因此我们在短期内的交易可能会进一步受到汇率的影响，美元在近期是否有进一步反弹的可能，相应地会影响到这部份对近期价格有重要影响的基金在铜市中是否有稳定的交易心态。价格将会因此而变得十分震荡。 相当长时间以来，随着西方经济增长速度的放慢，人们始终将需求的热点放在中国，同时在市场的供需平衡较长时间来始终没有因为现有差价的挤空而出现库存回流的情况下，关注中国的目光不会转移。铜市现阶段从根本上仍然缺乏做空的物质基础，未来的价格趋势如果要发生质的变化，首先必须改变投机者特别是按基本面为炒作背景的基金改变其做市的方向，而笔者认为这可能在相当长的时间里都无法实现。要打破2470至3175这一震荡区间决非易事，短期内这个市场上谁都没有胆量去对打破区间下限进行尝试的勇气。最近铜价的回落幅度为什么有限，根本理由在于“浮”在表面上的基金即使进行较具规模的多头平仓，也动摇不了以长期升水为主要获利目的的“沉”在下面的这部份基金坚持持有长线多头部位的决心。而依靠供需平衡，商业性买盘与抛空在震荡区内运行自如，很大程度上能有节奏地把握现货销售的节奏，因此基金翻仓的可能性在明年第一季度可以说是不存在的。任何情况下，只有供需平衡被打破的情况下，价格趋势才会出现翻转，笔者认为其时间还远没有到来。 因此从技术上看，我们只能认定目前的铜价仍处于震荡筑顶的过程，关键的图表点在于区间的上限能否被突破，铜价仍然不能排除创出新高的可能，甚至可以说在今后的一个月里，如果交易所的库存继续按目前的节奏下降的话，铜价创新高基本上是确定无疑的，目前铜价的震荡底部仍在抬高。事实上在中国与LME之间的差价结构没有调整到合理状态前，中国铜市再现铜“荒”的可能性仍将会发生。因此笔者认为在2850建立新的多头部位的机会也许已经错过，如果还有的话，一定不要错过。（2004年12月16日）