[机构看盘]长城伟业国际铜市一周技术解盘 　　概要 　　●最高人民法院院长肖扬在人民法院工作会议上表示，明年全国法院要增强依法调节经济关系的能力，要重点打击金融、财税、证券期货等事关国家经济安全的严重经济犯罪， 　　●美联储的第五次升息，宣布升息25个基点，至2.25%。 　　●美国第三季度经常帐赤字自前一季度的1644亿美元扩大至1647亿美 　　●LME库存继续下降，现货升水居高不下 　　● 铜价继续在3000美圆之上徘徊 　　★行情回顾 　　本周国际铜市场总体呈现震荡上行的运行格局，市场摆脱了连续两周的弱势运行，收复了上一周的失地，再一次站立于3000美圆的历史大关之上。周一，在美联储开会议息前夕，国际铜市场再度收高，美国11月零售销售意外增加的消息使得股市受到了提振，铜价也因此受益。市场忽略了可能再次出现的加息对价格带来的压力。外汇市场中美圆在经历了连续三日的反弹之后有所回落，对铜价的回升提供支持。周二，国际铜市场再度测试2950美圆后再度收高，美联储如期升息没有令市场感到意外，而美国贸易逆差的再创新高显示其贸易状况并没有因为美圆的大幅贬值而受益，因此昨日美圆波澜不惊，小幅回升。铜价也没有受到影响。联储宣布升息25个基点，至2.25%。这是今年美联储的第五次升息，联储在会後声明中表示将继续逐步提升利率，抑制通胀。美联储声明称公开市场委员会成员一致决定升息至2.25%，同时美联储也决定提高贴现率25个基点至3.25%。铜价在乐观的氛围中收高。在周三，继续上扬，3000美圆大关又一次被多方所收复。美圆的走低再一次成为市场所注目的焦点，由于美国商务部将于周四公布第三季度经常项目赤字，市场预计第三季度经常帐赤字可能略有扩大，并达到历史新高。美圆因此而承受压力。美圆的走低继续对铜价构成支持，使得铜价再一次测试2950美圆支持后走高，攀上3000美圆。在周三上行的基础上，周四再次上升，而上方的阻力使得铜价冲高回落，美圆的再一次上升让铜价承受了一定的压力。而美国第三季度经常帐赤字扩大，但幅度低于市场的预期，使得美圆的抛压减轻。商务部的数据显示，美国第三季度经常帐赤字自前一季度的1644亿美元扩大至1647亿美，第二季度数据未调整前未1662亿美元。美圆因而出现反弹，铜价回试3000美圆大关。在周末来临之时，11月CPI温和成长，使得美圆有所回落，铜价因此再度受到支持。美国劳工部周五公布,11月消费者物价温和上升,因10月时曾大幅上扬并引燃通膨疑虑的能源价格仅温和上涨. 11月消费者物价指数(CPI)一如预期地成长0.2%,增幅低于10月时的0.6%;扣除食品和能源的核心CPI亦成长0.2%,升幅与10月一致. 11月整体能源价格成长0.2%,增幅远低于10月时的4.2%;但其中天然气价格11月上扬了5.4%,因冬季取暖季节开始，家用燃料价格成长2.5%。美圆的回落使得铜价站稳于3000美圆之上，并于全周的近于高价3034美圆报收。全周整体呈现震荡上扬的上攻态势，周K线为上影线22点，下影线3点，实体为123点的中阳线。 　　★前期观点评估 　　笔者对于上一周综述中所提及的国际铜市场的长期牛市的终结没有得到确认的观点继续坚持。而对于短期内的以下行为主基调的观点受到了市场的屏弃，铜价没有如笔者在周报中所持本周交易重心下移，铜价反而呈现震荡上涨的运行态势，3000美圆再一次被多方所收复。笔者认真审视此次判断的失误，并对目前市场的运行思路重新做以梳理。确立了目前市场的运行以宽幅震荡为主的运行思路，同时对于市场在不久的将来将由于基本面的变化而即将发生改变做以预期。 　　市场结构 　　在库存仅仅只有55050吨的情形之下，目前LME市场的173249手的持仓仍然显得偏大，而1月19日到期的33258手的持仓，仍然为可交割库存的15倍，因此现货升水依旧居高不下，在100美圆之上徘徊。我们从05年1月的大部位持仓看，其仍然存在2个5~10%的大部位空头，同时在大部位多头持仓上，我们还没有看到集中持仓。从持仓结构上看，这部分空头部位的持仓，1660~3320手的持仓显然主力仍然是跨市场展期而来的，几个月来与基金对立并共进退的过程中不断完成循环。笔者仍然认为在05年现货长单签订完成之前，库存大量增加的局面难以出现，因此在目前的结构下，仍然有现货再次被挤压的可能。另外，笔者从1月到期的期权持仓看，看涨与看跌持仓为9622/7900比例比较接近，而且成交集中在3100美圆，因此本月出现挤压而再次触及3100美圆的可能性依然存在。 　　★市场焦点 　　美国经济的运行状况继续受到市场的关注，周四报纸引述欧洲央行(ECB)执行理事派多亚夏欧帕的话称,美国经常账和预算赤字对全球经济构成长期挑战. "现在起到2010年将受到两个关键因素的影响--美国经常账失衡与能源(高油价)问题,这些是长期问题,将对全球经济产生重大影响."他在接受意大利一家报纸专访时称,全球对于石油的需求增加以及炼油产能的不足,而非石油输出国组织(OPEC)的减产行动,将令油价保持在高位,同时美国经济面临的挑战将会持续下去. "过去两年半来,美元大幅下跌,毫无疑问是修正美国经常账赤字失衡引起的. "但重归平衡不应只通过汇率变动来实现.这一过程必须包括修正美国财政赤字,以及提高民间储蓄能力,"他说.他表示,"我认为,没有美国经济成长的放缓,这些不平衡很难得到修正."派多亚夏欧帕批评了美国政府借贷之大,他说,"从逻辑上说,富国应向穷国输出资本,而不是反过来.但目前的现象是,世界上最富裕的国家在借钱,而且不是用于投资,而是增加消费." 　　在中国，有关对行业犯罪的打击引起了市场的关注，最高人民法院院长肖扬在人民法院工作会议上表示，明年全国法院要增强依法调节经济关系的能力，要重点打击金融、财税、证券期货等事关国家经济安全的严重经济犯罪，非法集资等事关群众切身利益、影响社会稳定的严重经济犯罪，生产销售伪劣商品、走私、侵犯知识产权等严重破坏市场经济秩序的犯罪，利用国有企业改革之机侵吞国有资产的犯罪，尤其要依法严惩严重经济犯罪背后国家工作人员索贿受贿、玩忽职守、滥用职权以及徇私舞弊等犯罪活动。肖扬要求各级法院要加强对国有企业破产案件的审判指导和监督，严格执行国有企业兼并破产计划，严把破产案件受理关，遏制个别地方刮“破产风”、搞“破产运动”，导致银行债权被大量逃废的现象。他说，人民法院要继续服从和服务于国家对整个国民经济的宏观调控和经济安全的监控，认真审理金融纠纷案件，防止企图通过诉讼讨债、消债等规避法律的行为，维护信贷秩序。制裁违约失信行为，维护诚实信用的商业道德，促进社会诚信体系的建立。加强对侵犯专利权、商标权、著作权、发明权、商业秘密等案件的审判，制裁侵犯知识产权和滥用知识产权行为 　　明年地区升水的问题继续成为市场注视的重点，交易商表示，截至周一结束的一周内，在LME现价基础上的亚洲现货铜升几无变动，日本，中国台湾地区和大陆地区的贸易商仍在进行明年的有期合同升水谈判。贸易商表示，日本的生产商和终端消费商将很难达成2005年有期合同的铜升水协议。一日本大型贸易公司的人士表示，预期2005年的有期合同的铜平均升水将高达220美元，而2004年的水准约在170美元/吨。他表示，这一升水包括了自日本冶炼厂商运抵终端消费商工厂的所有的税务和发运费用。但另一交易商表示，明年的铜升水的平均水准意义不大，因为日本冶炼厂商和终端消费商的有期合同升120-400美元不等。但他表示，估计2005年的铜升水将肯定较今年上涨55-60美元。目前，海外的铜供应商对明年发往日本三个主要港口横滨，名古屋和大坂的CIF铜升水报价为140美元/吨。 而日本终端消费商则愿意同供应商敲定在125美元之下。中国大陆地区和台湾地区的贸易商正在忙于进行明年的铜升水谈判，现货市场需求不多。 市场人士预期2005年中国大陆地区的现货铜升水料在140美元/吨。 贸易商表示，短期内中国的铜进口数量不会大增，因中国国内铜价仍低于国际铜价。明年中国电缆工业用铜总量将达170万吨 　　 　　而有关明年铜消费依然是市场人士所关心的，中国的消费继续成为行业的焦点所在。据行业专家分析，2002年中国电缆工业总产值为1236亿元人民币，工业销售产值1143亿元人民币。铜、铝导体材料是电缆工业的重要基础材料，2002年中国电缆工业总用铜量约为140万吨，占国内市场总用铜量的近60%。据估计，至2005年，中国电线电缆工业总产值将超过1600亿元人民币，总用铜量将达到170万吨. 改革开放二十余年来，中国经济持续稳定的发展给中国电缆工业带来了蓬勃发展的机遇，特别是1985年以来的快速发展，已经使中国电线电缆行业的工业产值占国民经济总产值的比例由20世纪80年代末的0.8%上升至2002年的1.2%。目前中国的生产总量已经超过日本而仅次于美国，从而成为世界第二大电线电缆生产国。 　　 　　 　　??一周持仓变化 　　类别报告头寸非报告头寸 　　非商业性商业性总计 　　多头空头套利多头空头多头空头多头空头 　　数量变化255594949927536117627087095176932125826061 　　-4445-1055-31871199-2171-6433-6413-638-658 　　 　　??机构观点 　　分析师预计，中国已发现的铜储备仅仅能够维持今后八年的使用，保证稳定和重组的矿产资源供应已经成为近年来中国金属生产商最为关心的问题。除了矿产资源储备下降之外，国内铜矿品级下降也是中国铜生产商面临的又一个问题。中国铜矿的铜含量通常只有15－24%，而国际平均水平为30％。 　　 　　在过去几年里，中国铜生产商曾多次尝试组建联盟或者合资企业来进行海外矿产资源的勘探，但这种尝试毫无例外都没有获得成功。但从长期来看，在海外寻求原材料仍旧是保证长期内以合理价格采购矿石原料的重要手段。 　　尽管中国的铜储备正在下降，但铜用量近年来却一直提高。预计明年中国铜需求将会进一步提高大约9％而至350万吨，预计2004年中国铜用量将达到320万吨。中国公司海外投资的道路，正是步日本后尘。而日本在工业化过程中成功在海外寻求原材料的经验更值得中国借鉴。 　　分析师称,2005年可能有更多非报告基本金属库存流入市场,预料中的供应短缺对基本金属的提振作用可能有限.伦敦金属交易所(LME)库存近期大幅下降,2004年11月底,六种主要金属库存总量仅略高于150万吨,较2003年同期下降近50%.这可能预示其它库存--如政府,生产商及贸易商持有的非报告库存较低或不存在,使得消费商通过最後一种途径--期货交易所获得供应.隐性金属库存的存在是司空见惯的情况,因持有人出于商业原因,不愿公开其持有量;另一种情况是,库存商提供非常具有吸引力的租金,使金属被囤积更长的时间.LME金属库存成本通常只是标准成本. 　　欧洲最大的铜生产商Norddeutsche Affinerie公司的CEO Werner Marnette周四表示因为中国和亚洲其余地区的需求量依然很大，因此预计明年世界铜的需求依然很强劲。Werner Marnette说：“我对2004/05市场年度的商业前景非常乐观。我相信铜市场将依然保持强劲的势头，尤其来自中国和亚洲地区的需求量将会非常旺盛。” Marnette表示，因需求强劲，该公司全年的净利润将会达到2500万欧圆(3343万美圆)，而去年净利润在300万欧圆。他还表示，2004/05年度的第一季度业务要好于去年同期。2004/05年度的第一季度的商业情况要好于去年同期，因为去年同期一个工厂正进行现代化工程，因此铜产量有所下降。 　　 　　★后市展望 　　在达到其极限持仓之后，基金作为一个特殊的交易群体，其减仓行为是其必然的选择，两周来其净多持仓的不断减少显示了该群体交易的理性的特征。从最新一期美国期货管理委员会公布的最新持仓报告看，这一进程仍然在持续，截止12月14日的一周内，基金的净多持仓再度减少了3394手，目前的净多持仓为20610手，明显处于下降当中。然而其总体上的净多持仓没有发生改变，显示其做多立场没有发生改变，同时由于第三个周三其如期获利平仓的缘故，持仓减少也在情理当中。该群体的整体净多状况没有发生根本的改变之前，市场的多方力量仍然将继续占据上峰。现货紧张仍然是不变的话题，我们看到国际上冶炼企业与消费企业的05年长单仍然没有签定结束，在目前情形之下，库存大幅增加的可能性不大，现货紧张状况在长单签定结束之前仍然会持续，因此逼迫套利头寸的循环能否持续是铜价能否在高位继续维持的关键，我们必须密切关注这方面的持仓变化。而另一个值得市场研究的仍然是外汇市场的美圆汇率走向，我们从美圆的运行图上可以看出，美圆的总体下行的运行态势没有发生明显的改变，但短期内由于在第一个推动上升之后，市场的非推动调整完成意味着新的推动式上升仍然可以预期，对铜价而言，势必将产生一些压力，但在完全改变其下降趋势之前，铜价所承受的压力较为有限。我们在从全球商品综合指数CRB来看，很显然，在完成了一个5浪结构的上升之后，其回落在短线目标位之后，该指数短线再度上涨，且接近前期的上升通道的下轨，从这个意义上看，其上升的趋势逆转也没有得到确认。美国股市也在一个5波上升当中，难以确立牛市的终结。黄金目前正处于回落当中，但长期的上升趋势依然没有被破坏，与铜价同向运动的特征提示大势的反转没有确认。从铜价运行来看，几次的大幅下跌结果都是多方收复失地，短期内仍然可能在3000美圆一线反复，而总体的震荡行情提示市场仍然有可能在测试60日均线之后再度上升。时间周期我们依旧关注21日。 　　综上所述，国际铜市场的整体上涨行情终结没有得到周边以及相关市场的确认，其自身的运行也体现了宽幅震荡的特征，60日均线仍然可能受到测试，而上方3100美圆是期区间目标（景川）