[分析评论]四川天元：铜价欲创新高的愿望进一步加强 笔者相信大宗商品中与汇率形成对冲买入机制的品种越来越少，在美元近期的暴贬过程中，贵金属也不再以此为参照系再创新高，金价在最近美元的暴贬过程中下滑，表明商品市场中与汇率波动相关性最密切的品种也已不能再显示其以往的相关性。在这种前提下，继续将基金属近期的上涨完全归咎于美元的下跌，显然已不太合理。当然最近基金属价格的上涨仍然是基金增持多头的结果，而增持多头的基金显然还是与汇率相关的对冲基金和商品交易顾问基金（CTA）。 上周四美国公布的一系列经济指标从时间上成为触动美元继续狂贬的主要爆发点，而铜价当时几乎已经形成了跌破3000点大关的势头，当时基金的多头平仓以年末获利回吐的名义大量地涌现，并且在3020跌破时触动止损单，技术上的跟进抛空由于美元当时的快速刷新近期纪录低点而顿时消失，基金随之而来的反手买入在以后几天的交易中得到了证明。 在LME休市的两天里，COMEX铜市的持仓量明显地回升，至周一交易结束时已经回升至93000手以上，从美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的持仓数据来看，基金在此前的一周里重新增加3000多手多头部位，而当时的持仓量只有86000手，因此可以推算目前COMEX的基金持仓量至少在32000手以上。在当前的高位区域里，唯一的买者显然只有基金，因为从商业方面的持仓变化来看，在目前的高位上商业性多头开始减仓，空头部位再度开始增持。因此近期交易中表现较为活跃的买入者显然只有基金。而且从良好的图表态势来看，以商品交易顾问基金买盘为主导的多头部位目的及手段仍然十分明确，试探位于3150至3180上方的空头止损。从不久前3150上方已经被探来看，当时虽然有些零星的止损单，但是缺少跟进买盘和生产商的迎头抛空，抑制了铜价的进一步上涨，随之而来的是所谓的年末基金多头平仓。但是从目前的情况来看，在LME两天休市中，COMEX铜价稳定的走势使上探前高点3170的势头得到进一步加强。当然笔者相信，在目前的强阻力3170至从技术上已经普遍认同的强阻力位3190之间，基金必须要进行高强度的买入才能使这一广为被人们看重的，有可能成为牛市终结点的阻力位被有效地突破。 笔者相信，从LME铜价向3100方向反弹时，远期合约上继续增仓来看，生产商仍将会在3150至3180之间增加抛空强度。因此任何温和的基金买盘仍然有可能会在这一阻力区域内知难而退。 COMEX合约近期的涨幅十分坚固，其本身包含了类似于上海现货月合约到期后远期价格补涨的成份，而且12月合约交易结束后，1月合约的走势也极类似于上海刚换月之后现货合约的缓涨。而两周内COMEX在现货价创出今年以来新高同时，铜库存大增了12000吨之多。COMEX铜库存的回流在过去一年里很少出现，至少目前库存回升的规模是最大的，这种情况是否会持续下去，是值得关注的供需平衡开始明显出现变化的信号。 说到底，目前铜价的上涨和所谓的供应短缺并没有明显的相关性。相信铜的供需在今年8月份以后已经渐渐地恢复平衡。但是当中国这样一个全球的热点消费地区继续在进行反套交易，价格结构与LME之间仍然极其不合理的情况下，基金显然还是没有放弃对中国在LME反套空头部位的追逐。但是中国的空头部位从套利的角度来看根本没有全面止损的可能，空头部位不断地向远期迁仓成为市场的一个基本特征，这一特征就是以LME现货对三个月期升水阶段性地剧烈扩张为信号，而基金多头部位的阶段性退场也是以中国空头迁仓的阶段性结束与否为时间点的。如果说近期LME升水还会继续放大的话，其目的已经不是为了挤1月份的空头，而在于持仓量相对较为庞大的2-3月份的空头。铜价在这段时间里出现最后疯狂也许只能以此为基础。