[分析评论]四川天元：LME铜市评论 最近铜市的成交量仍然以清淡著称，但是在成交稀少的背后，一方面体现出来的是价格的稳定，技术的日益完善，另一方面仍然表明基金有强烈的增仓愿望。而年关将近，年线的最终收盘结果，势必会给明年的行情提供一个良好的开端。亚洲交易时间里继昨天在3100–3126之间的成交量只有160手左右之后，欧洲的市前交易量也只有9000多手，可谓近期的地量，但是在昨天全天成交量不到40000手的背后，总量持仓还是大幅地增加了2630手，它反映出COMEX在LME休市后的领涨得到了LME市场的认可，因为在LME休市的两天里，COMEX也明显地在增仓，成交量和持仓量的堆积无疑使3100支撑位的重要意义得到突出。铜价只有在年线上至少收盘于3100美元上方，才有可能在新年后出现跟进的技术性买盘和基金的进一步增持多头。反之，铜价从目前的箱体运行来看，回落100至150美元也是很正常的。 笔者认为，即使一月期合约中近期的到期持仓量保持在1200手以上，从而再度使现货升水扩大，但是目前铜价向上的突破能量主要来自于中国套利空头部位的回补。如果这些空头部位集中到期的量较大，短期内对铜价向年高3175方向进行冲刺是有利的。而上海近期铜价的走势相对坚挺来说，即使上海与LME的差价仍然是一个对于套利多头不利的平仓位置，但是有针对性的击跨中国的套利空头的最佳时间点仍然在中国的春节阶段。从近期基金多头增仓的时间来看，主要集中在二月和三月，而中国的套利空头正在向五月期迁移。在短期内对中国空头部位的挤迫看来成效并不显著，因此铜价走出激烈的震荡向上的时间仍然以中国春节休市阶段为最佳，相信届时LME可能会走出新高，形成本轮牛市的定价高峰。 从最近的交易来看，基金在近阶段除了对锡不太感兴趣之外，几乎对所有的基金属都保持较为强劲的增持多仓的信心。而近期美元的疲软相对商品以做多方式来对冲的交易机制来说，基金属显然是最佳的市场。因为最近我们看到黄金的走势也与美元的相关性出现了渐渐脱离的现象。而随着宏观基本面提示，从西方国家来说，明年基金属的需求面临增长率明显放慢的信号，供应量的增加有可能会提前使铜市继续做多的时机出现转折。因此基金近期对基金属市场的看好有可能是一波牛市末期的最后冲刺行情。 最近持有多头部位的人越来越多地对一月和二月份的看跌期权体现出买入兴趣。当然这两个月份在最近几天里看跌期权的成交量确实明显提高，但是在2900至3150之间看跌期权的持仓量明没有明显的增加，这些敲定价位区域内的看涨期权成交量和持仓量反倒增加了。下周三将是1月份的第一个星期三，一月份与当前交易价格相关的看涨和看跌期权持仓量主要集中在敲定价在3150上的1290手看涨期权和3200上的846手看涨期限权，3100看跌期权上的1002手上。这是值得我们关注的。 新年将至，但是成交记录及持仓兴趣已经没有了年关将至的意义，虽然令人奇怪的是在COMEX在LME休市时价格波动如此之大的情况下，路透上LME一直没有相关的出价变更，这显然是多年来所没有出现过的，也许欧洲人太忘情于圣诞节了。虽然上海和COMEX都对价格的上涨表示出较强的愿望。而LME价格始终没有报价使价格在上涨在这段时间里显得十分温和。相时这两个市场的涨幅至少在$40-50之间。但是相对而言，当COMEX三月铜所出现的涨幅至少应该看到LME应该是3150的报价的时候，人们的预期在圣诞后至今却仍然没有实现。 对于铜市的宏观情况来说，智利报道说相对于在今后的几年里将有100亿美元的投资会出现在铜工业方面。同时他们也预测铜价在2005年中期将会出现下跌，铜均价会落在每磅 1.15美元。在一致预期明年全球的经济增长会趋缓时，这类投资加上中国江铜的300，000吨新产能开发，人们为什么就没有表现出极大的关注呢？这确实使人迷惑，铜毕竟不是金，最终它不过是铜而已! 随着基金属价格大多都在向今年年高位置靠近，人们正在预期新的资金会在新年里重新被投入到基金属市场。短期内在市场上做空显然开始不能让人理解。最近的一些买盘无疑是对这种情景的一种预期。 我们看到中期趋势形态仍然是相当完整的，目前价格的走强仍然应被看做是一个主要的盘整形态, 关键阻力位向箱体的上限运动过程中，最初的阻力位于3155/60，接着是3175/80。从技术展望来看，近期确实会受到严重的挑战。目前的超买状态应会增加这一区域的压力，只有突破后者才有可能触动更为明显的技术性涨势。除非这一步完成，价格在近期仍然有可能会再度走疲，关键支撑位于3100，接着是3050/55，而只有3005/10的支撑区域被跌破，才会形成明显的顶部形态。 　　在除了锡之外的基金属市场年末普遍走强的情况下，交易策略显然不宜过于看空铜价。笔者认为在当前的价格上，既不宜追涨，也不宜立刻抛空，要等待重新考验年高阻力位的最终结果。之后再寻找入市的机会。