价差交易促使COMEX铜期货亚洲交易时段活跃

2015年06月16日 9:17 8288次浏览 来源:   分类: 交易所

  铜期货作为全球最成熟的商品期货之一,在芝商所(CME)和上海期货交易所(SHFE)等具有重要影响力的交易所成交都很活跃。2009年7月之前,芝商所旗下COMEX铜期货活跃合约成交量不到1万手,而7月攀升至1万手上方,并且在之后迅速突破2万手大关。
  铜产量丰富,是世界应用排行第三的金属,排在铁和铝之后,而且主要应用于建筑和制造业。铜矿的利润主要依靠低成本、高产量的采矿技术,那些受政府计划控制的铜矿对政治形势反应敏感。18世纪中期,英国凭借上好的熔炼技术,控制了世界铜贸易的四分之三。到了19世纪,主要的铜矿纷纷在北美、智利和澳大利亚被发现,英国的超强地位受到挑战。20世纪初,新的采矿和冶炼技术被应用,美国的低品位矿石加工获得发展,使得全球铜市场迅速扩张,由此美国铜生产商、贸易商和消费商迫切需要一个避险工具来规避风险。
  自1950年以来,时常处于升水期的铜市场进入了一个长时期的贴水期,COMEX铜期货应运而生,铜市场参与者通过COMEX期货和期权来规避价格风险。
  一个期货品种上市之后是否活跃,取决于以下几个方面。
  一是现货或者产业链企业的需求是否强烈。期货市场基础的两大功能是价格发现和风险管理,因此COMEX铜期货上市之后,给现货市场定价、给铜市场参与主体提供风险对冲的功能使其成交不断活跃,市场不断成熟。
  二是期货合约设计是否合理。期货合约在设计上要考虑入市门槛、交割是否便利、能否抗操纵和相关风控制度是否健全等因素。原则上商品期货合约要从实体企业的需求出发,尽可能设计得贴近现货市场,便利企业风险对冲。在这方面,COMEX铜期货既有标准合约,也有迷你合约;既有铜期权,也有铜期货;实施实物交割,有利于期现价差的回归。
  三是作为期货合约标的,现货市场是否足够市场化,货物能够自由流通,不存在严重的垄断行为。从商品市场来看,铜可以说是最市场化的基本金属之一,可以全球自由流通,也不存在存在严重的寡头垄断。
  我们关注到CME铜期货的一个特点:近年来,COMEX铜期货成交明显放量。统计显示,自2008年10月31日至2015年6月12日,COMEX铜期货活跃合约成交量指标的中位数是37291手,众数是58,峰度为0.65,偏度为0.2,成交量大多数分布在13876—69387手这个区间。而另外在亚洲交易时段,即北京时间9点至11点半、13点半至15点、21点至第二天凌晨一点,COMEX铜期货都会出现交易量放大的情况。
  之所以出现这种情况,很大可能是上海铜期货和COMEX铜期货套利活动所致,而驱动套利活跃的原因在于COMEX铜价差具备连续性、合理性等优势。一直以来,上海铜期货和LME铜期货套利是主流交易活动,随着COMEX铜期货成交逐渐活跃,其和上海铜期货价差变动更加有规律性,加上COMEX铜期货本身合约间价差结构和上海铜期货价差结构的同步性,以及没有掉期等额外的手续,上海铜期货和COMEX铜期货套利活动增加引发COMEX铜期货在亚洲交易时段交易放量的连锁反应。

责任编辑:叶倩

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