洛阳钼业深度研究:矿业土豪

2015年01月25日 9:47 33360次浏览 来源:   分类:

导读: 矿产品质优良,储量丰富。各矿山总计已探明钼储量63.17万吨,资源量175.86万吨;三氧化钨储量40.93万吨,资源量54.63万吨;铜储量68.22万吨,资源量275.5万吨;金储量约29.21吨,资源量约137.41吨;银储量约227.86吨,资源量约763.16吨。而从过往财报看,公司矿产毛利率高达50%。

  公司拥有很多投资亮点标签:成功走出去,毛利高,钱多,估值便宜。
  国企转民企,体制灵活促进生产效率。2013年12月,鸿商控股通过增持取代洛矿集团成为第一大股东。可以说,洛钼的国企改革(1448.06)很早就已经开始,而且在盈利能力方面取得了积极的成效,这在2014年公司成本有效下降体现得一览无遗。
  矿产品质优良,储量丰富。各矿山总计已探明钼储量63.17万吨,资源量175.86万吨;三氧化钨储量40.93万吨,资源量54.63万吨;铜储量68.22万吨,资源量275.5万吨;金储量约29.21吨,资源量约137.41吨;银储量约227.86吨,资源量约763.16吨。而从过往财报看,公司矿产毛利率高达50%。
  公司财力雄厚,海外涉矿经验丰富,已经形成良性循环。A股矿企走出去在2007年的大宗牛市中演绎得风风火火,但受限于管理团队能力、地域文化差异以及资金实力等硬指标,绝大多数案例均以失败告终。2014年NPM铜矿收编成功同时释放利润,显示公司海外市场竞争的综合实力。
  钼钨价格处于低谷,铜价预计价格持续震荡。钼、钨下游需求分别主要为钢铁和硬质合金。实则与工业增加值密切相关。目前下游需求企稳,而从价格看,钨精矿价格跌破8万元/吨,钼铁(60%)价格低于10万元/吨,受到成本支撑,再下降空间不大。铜价整体走势一直是处于震荡向下的大趋势之中。虽然在中国、欧元区等宽松利好的推动下,铜价走势会出现反复,但2015年大幅反弹的可能性仍较低。
  洛钼转债促转股意愿强。截至2015年1月22日收盘,洛钼转债的价格达到156元左右,剩余规模49亿元,属于流动性尚可的中盘转债,将于15年6月进入转股期,暂且没有提前赎回公告的压力,发行人促转股意愿较强。
  盈利预测及评级。展望全年,全球流动性持续推动大宗产品价格,而铜业务稳定提供盈利。假设未来钼钨价格以每年5-10%增长,铜价、产品产量、成本基本稳定,预计2014-16年EPS分别为0.36、0.43和0.50元。主营产品钨价跌破行业成本线,上涨预期强烈;钼、铜价格稳定。公司在行业内属于明显低估值个股,滚动市盈率在25-30倍之间,行业可比公司平均合理PE在50倍左右,随着主营产品价格上涨预期增强,给予2015年EPS30倍PE估值,对应目标价为12.9元,买入评级。
  主要不确定因素。1)主要产品下游需求持续疲弱,导致钼、钨等产品价格回升困难;2)成本难以继续降低,致使盈利能力下降;3)经济疲软导致的系统性风险。

责任编辑:孟庆科

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