锡业股份：信心之旅 买入评级
2015年01月06日 9:8 2475次浏览 来源： 光大证券 分类： 上市公司 作者： 李伟峰
◆事件：
印尼贸易部2014年11月锡出口仅464.98吨，同比下降91%，较10月锡出口6989.04吨，环比下降93.35%。受印尼11月锡出口大幅下降影响，12月30日LME锡价大涨2.52%。
◆点评：
1、印尼出口新规有望改善锡供给，提振锡价：印尼锡出口占全球锡供应30%左右，2013年7月印尼贸易部规定出口锡锭及其他精炼产品品味不得低于99.9%，且国内出口锡产品必须在ICDX交易备案后方能出口，印尼政府着手控制国内锡出口。2014年11月印尼贸易部再次实施锡出口新规，把锡出口产品分类扩大到四类，且要求出口企业获得相应的出口执照，并对品味、包装、尺寸等做出相应规定。随着印尼贸易部锡出口新规，印尼锡出口供给进一步得到控制，有望改善全球锡供给格局，提振锡价。
2、锡业新管理层剥离亏损资产，专注主业：上届管理层把公司定位为锡、铅、铜多金属发展战略，铅、铜项目上马虽然丰富公司产品线，但庞大的再融资不仅给公司带来沉重的债务负担，同时由于冶炼项目低毛利对整体业绩造成拖累影响。新一届管理层上台，主动进行战略收缩，对部分亏损产品停产、停止或暂缓无边际贡献的投资项目，改善公司经营业绩。
3、收购华联锌铟优质资产，构筑锡、铟多金属资源平台：华联锌铟铟资源储量6946.47吨，锡储量27.85万吨，锌金属储量315.48万吨，铜金属储量2.91万吨。收购华联锌铟增强锡主业的资源自给率，同时铟资源储量位居全国第一，占全球铟储量近30%，收购完成后公司确立以锡、铟为主的多金属资源平台。2014～2016年业绩承诺4.29亿元、5.13亿元、5.90亿元。
◆盈利预测、投资评级和估值不考虑收购华联锌铟对业绩的贡献，我们预测2014年～2016年每股收益0.29元、0.35元、0.57元，对应当前股价市盈率58倍、48倍、30倍，维持买入评级，目标价20元。
◆风险提示：
锡价大幅下跌
责任编辑：叶倩
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