■上周，锌锡上涨，镍回调。中国对工业品需求系统性下移，除美国外地区需求衰退预期在加强，而前期上涨已经透支了较多供应收缩、流动性改善的预期，工业金属价格不乐观。沪铝连续下跌，重新迫近1.3万元/吨，2014年中国新增低成本产能四季度集中投产，2015年仍有新项目陆续投产，预计铝价将跌至1.25万元/吨附近。铜精矿供应高峰已至，边际成本重回下行周期，加上国内融资铜库存加速流出，铜价仍处于下行通道。但国内镍产业链库存正在下降，短期内钢厂年底备货需求也会拉动镍产业链补库，镍系产品价格已在爬升，未来一两年内镍供需抽紧的格局将逐渐显露出来。
　　■上周，黄金微跌-0.6%。上周德拉吉释放极强烈宽松信号，美联储与其他央行政策错位强化，美元指数大涨。美联储12月FOMC声明首次删除“considerabletime”一词，市场预期明年加息落定，同时表示货币正常化过程将充满耐心，耶伦或将以鸽派立场处理加息程序。近期美国就业（非农就业、工资增长）、住房、消费信心等数据靓丽，核心通胀率也在扩张，我们预计明年加息时点可能会提前，金银价格仍等待最后一跌。
　　■上周，稀土价格小幅下跌。2015年稀土出口配额取消，仅需要拿出口合同申领出口许可证，不需要批准文件。1.此举显示中国放开稀土贸易管制难以阻挡，国内整合必须提速。取消配额可缓释wto压力，为维持关税和政策整合赢得珍贵时间窗口，打黑大集团收储必将加快推进，政策利好有望陆续推出；2.取消配额对原先没有配额的公司（或黑稀土快速变现）出口利好，原先有配额的企业市场份额会被挤占，但由于目前需求较差，配额本来就没用完，这种负面影响不大。3.目前在稀土价格看涨氛围下国外也有底部收储倾向，配额放开可能使出口总量增加（黑稀土迫于压力交一把关税赶紧变现），对目前较紧的供应面抽紧。
　　■投资建议：第一，收储超预期有望带动稀土板块上涨，建议关注五矿稀土、广晟有色、厦门钨业和盛和资源等；第二，报废汽车拆解政策逐步理顺，行业迎来转折点。2015年，随着307号文修订版出台为五大总成再制造松绑、淘汰“黄标车”、“以旧换再”政策落实，及税收政策配合，报废汽车拆解市场的政策环境将逐步向好，行业回收量、盈利性将得到系统性改善。建议关注天奇股份、格林美、秦岭水泥等；第三，镁业双雄，正在崛起。镁铝比已降到1左右，良好的性价比为下游需求的增长创造良机；同时，镁是优良的轻量化材料，在汽车、3C以及军工等高端装备轻量化方面的应用前景广阔。再加上镁的全球年产销量仅为90万吨左右，是铝体量的1/50，如果在相对于铝性价比更高的领域进行有效替代，其增长潜力是巨大的。建议关注云海金属、宜安科技；第四，镍产业链库存正在下降，镍价有望卷土重来，建议关注吉恩镍业、华泽钴镍、恒顺电气等。第五，湖南有色如果私有化成功，必然谋求在A股上市，再加上五矿集团对中钨高新注入钨矿资源的承诺日期也渐行渐近，建议关注中钨高新、株冶集团。
　　■风险提示：1）全球经济加速下回拖累需求；2）美联储加息步伐加快。