下半年铜供应将回归宽松
　　国家统计局数据显示，5月份国内精炼铜产量大幅回升，达到61.53万吨，较去年同期增长6.55%，较4月份环比增长5.3%，创下年内单月最高纪录。据悉，金川双闪冶炼炉将在6月底复产，从而预计6月份精炼铜产量还将进一步攀升。
　　1~5月份，中国精炼铜产量较去年同期增长6.5%，达到287.04万吨。预计2014年上半年中国精炼铜产量有望超过7%，铜矿供应充裕和加工费高企正进一步刺激国内铜冶炼厂的生产积极性。
　　在铜冶炼过程中会产生硫酸、白银等副产品，因此副产品的效应也在一定程度上影响铜冶炼的积极性。数据显示，华东地区硫酸市场价格自2014年3月份开始下跌，在4月份一度跌至至1095元/吨，华南地区更是跌破1000元/吨，稍后在5月份开始逐渐回升，到6月中旬反弹至1220元/吨左右，从而铜冶炼厂的副产品效益回升。随着比价修复，铜出口将缩小，转口贸易也将收敛。
　　数据显示，LME铜现货进口到国内，抛售到现货市场，自6月4日开始就可以实现净利润，如果加上现货市场500元左右的升水，那么进口利润可以达到800元/吨的利润。如果以LME铜现货进口抛在国内三个月铜价上面，进口还处于亏损的状态，但较4月份和5月份的亏损2000元/吨以上缩减至800元/吨。从实际情况来看，由于保税区大量铜囤积，进口的铜报关的首先是保税区的铜，因此，以现货月抛售相对适合。
　　从精炼铜进出口来看，4月份国内精炼铜出口较3月份大幅增长53.8%，然而较去年同期则大幅下降26.05%，这意味着3月份铜价大幅下跌之后，国内铜冶炼厂与海外机构签订了出口订单，导致4月份出口大增。然而，在5月份比价修复之后，预计5月份中国精炼铜出口将大幅回落。1~4月，中国精炼铜出口较去年同期大幅下降50%，至77055吨。
　　进口铜将流向国内市场
　　鉴于目前保税区铜库存高企，对铜价下跌起到缓冲作用。展望下半年，存在两个具有可能性的变动。
　　第一种可能，保税区铜通过转口贸易流向LME仓库。然而这种变动可能性较低，一方面，铜内外比价修复，从而保税区铜流向LME仓库是亏损的。对比2013年，国内铜流向保税区仓库时的情景，当时LME铜现货溢价达到100美元，而6月份LME铜现货价期货的溢价只有27美元左右；另一方面，LME仓储制度改革会抑制投行旗下的交割库以优惠的条件吸引保税区铜库存的流入。
　　第二种可能，保税区铜库存流向国内市场。从铜融资贸易链来看，未来套利息差的缩减、监管的强化和信用违约事件将共同驱动保税区铜流向国内市场。从6月份最新的数据显示，大约有5万~7万吨的铜陆续报关。
　　（作者单位：宝城期货）

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