国产锂电池隔膜崛起 中高端产品前景广阔
2014年06月19日 9:34 2080次浏览 来源： 招商证券 分类： 有色市场
市场普遍担忧隔膜降价。市场认为隔膜行业存在较大技术扩散风险，认为未来价格将大幅下降，担心国产隔膜产品质量，无法应用于动力电池领域。我们认为隔膜行业特点决定供给将高度集中，低端产品降价，中高端产品依然供不应求，替代进口空间巨大，盈利能力将维持在较高水平。
资金和技术密集，进入壁垒高。功能薄膜的技术难点往往体现在原料、加工设备或生产工艺上，隔膜在这三方面均存在较高技术难度。锂电池容量和加工工艺的不断进步，需要隔膜企业不断研发提高品质。
隔膜投入产出比接近1，与包装薄膜和其它功能薄膜一般2-4倍的投入产出比存在较大差距，属于资金和技术密集的行业，进入门槛较高。
全球格局稳定，供给高度集中。国外的隔膜生产主要集中在美国的celgard公司和日本的旭化成、东燃和宇部，前五大隔膜厂2012年产量占全球比例高达86%。国内隔膜产量较大（超过2000万平米）的公司仅有金辉高科、新乡格瑞恩和深圳星源材质3家公司，三家公司2012年产量占比超过2/3，国内供给同样高度集中。
国产隔膜崛起，进口替代前景广阔。中国隔膜企业30多家，设计产能超过8亿平米，2013年产量仅1.8亿平方米。低端过剩，中高端市场依然严重依赖进口，进口隔膜占比约50%。国内龙头星源材质和沧州明珠技术领先，加速对进口隔膜的替代。隔膜规模效应显著，下游认证严格，行业未来也将走向集中，中高端隔膜市场前景依然广阔。
看好锂电池隔膜行业，强烈推荐沧州明珠。
沧州明珠2015年产能增长1.5倍，批量供货比亚迪等大客户，高速增长确定。2014年PE仅21倍，强烈推荐。
风险提示：电动汽车销售低于预期；原材料价格波动；国家产业政策变化
（报告作者李辉为21世纪网(微博)2012年度首届金牌分析师评选家用电器第十名。）
责任编辑：彭彭
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